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Au cours des 10 dernières années de ma vie, certaines choses sont restées constantes.
Premièrement, je n’arrive pas à boire suffisamment d’eau pour supporter mes entraînements incroyablement épuisants. Deuxièmement, le cours de l’action Nvidia (NVDA) ne fait généralement qu’augmenter. Troisièmement, le cours de l’action du lecteur de puces rival AMD (AMD) ne fait généralement qu’augmenter. Et quatrièmement, je ne dors pas assez.
Heureux de dire que trois de ces constantes sont restées constantes en 2024.
Celui qui ne l’a pas fait ? Le cours de l’action d’AMD, désormais ancien géant, a terminé l’année en baisse de 17 %. À titre de comparaison, Nvidia a progressé de 171 % en 2024, Broadcom (AVGO) a augmenté de 107 % et le Nasdaq Composite (^IXIC) a grimpé de 28 %.
AMD était la neuvième action la plus populaire (Nvidia était n°1) détenue dans les portefeuilles des investisseurs particuliers l’année dernière, selon les données de Vanda Research. Le titre représentait en moyenne 2,07 % du portefeuille de l’investisseur de détail moyen, contre 3,37 % début 2024.
La performance boursière d’AMD est étonnante à mon avis, étant donné 1) la croissance impressionnante des bénéfices de l’entreprise ; 2) une innovation et une exécution de premier ordre sur le plan des puces, ce dont Lisa Su, présidente et PDG d’AMD, m’a rappelé lors d’une conversation en septembre ; et 3) Intel (INTC) s’est effondré (plus d’informations ici de Yasmin Khorram et Laura Bratton de Yahoo Finance), permettant ainsi davantage d’opportunités d’accaparement de terres pour AMD.
“C’est l’opinion qu’AMD est perdu dans la course aux armements en matière d’IA derrière Nvidia, et jusqu’à présent, cela a été décevant”, m’a dit Dan Ives, analyste technique chez Wedbush.
Ives fait valoir un point clé à propos de la DMLA à ce stade. Le titre est davantage déterminé par la perception que par les fondamentaux et les perspectives réels. À cette fin, voici trois problèmes que je constate actuellement avec le sentiment d’AMD.
L’effet Nvidia : Le pipeline de produits de Nvidia – dirigé par la nouvelle puce Blackwell qui arrive maintenant sur les marchés – est considéré par Street comme ayant un an d’avance sur AMD en termes de performances d’intelligence artificielle (ce qui pourrait être exposé dans le discours d’ouverture du PDG de Nvidia, Jensen Huang au CES la semaine prochaine). Cela est considéré comme un frein aux opportunités de gain de part de marché pour AMD.
L’effet cloud player : Les principaux acteurs du cloud optent de plus en plus pour les puces personnalisées de Marvell (MRVL) et Broadcom. Par exemple, Amazon (AMZN) a fortement indiqué sa préférence pour les puces personnalisées de sa gamme Trainium et Marvell ou pour les produits Nvidia, a souligné l’analyste de Bank of America, Vivek Arya. Par ailleurs, Google (GOOG) continue de préférer les puces internes et celles de Broadcom et Nvidia.
L’histoire continue
Faibles perspectives de ventes de PC : Les perspectives du marché des PC en 2025 restent, au mieux, modérées, ce qui fait peser un risque sur les estimations d’AMD. Certains dans la rue ont murmuré que le premier semestre 2025 pourrait en fait entraîner une correction du marché des PC.
AMD n’a pas fait grand-chose pour améliorer le sentiment autour de son action en prévoyant un bénéfice par action du quatrième trimestre inférieur de 8 % au consensus lors de la publication de ses résultats fin octobre.
“Le défi (et l’opportunité) d’AMD au cours de l’année civile 2025 sera de prendre des parts dans le secteur des PC d’entreprise où Intel est dominant, tout en repoussant la menace de ses concurrents basés sur ARM (Qualcomm)”, a écrit Arya.
Cela dit, les fondamentaux dressent un tableau différent d’AMD – et cela soulève la question de savoir si le titre est devenu trop bon marché.
La nouvelle puce d’IA de la société, baptisée MI300, a enregistré un chiffre d’affaires de 1,5 milliard de dollars au troisième trimestre 2024. Il s’agit du produit le plus rapide à atteindre 1 milliard de dollars de ventes en un trimestre pour AMD. AMD a visé 5 milliards de dollars de ventes de MI300 pour 2024, contre 4,5 milliards de dollars.
The Street estime que ce chiffre pourrait atteindre environ 9,5 milliards de dollars en 2025.
La dynamique sur le front des puces IA permet à AMD de connaître une croissance des bénéfices d’au moins 50 % cette année, selon les estimations des analystes de Yahoo Finance. Si le marché des PC ne ralentit pas et que la demande en IA reste forte, la croissance des bénéfices d’AMD pourrait être bien supérieure à 70 %.
“Nous pensons qu’AMD est sous-estimé pour son potentiel en matière d’IA”, a affirmé Ives.
En regardant la valorisation du titre, les investisseurs ont oublié ce type de potentiel de croissance pour AMD.
L’action se négocie sur un ratio cours/bénéfice de croissance (PEG) de 0,31 fois, inférieur à 1 fois pour Nvidia et curieusement inférieur aux 0,55 fois accordés à Intel en difficulté. Le multiple cours/bénéfice (PE) à terme d’AMD de 24 fois est également bien inférieur à celui de Nvidia.
Et le titre est en baisse de près de 50 % par rapport à son sommet de 52 semaines, tandis que ses concurrents oscillent autour de sommets records.
“Nous restons acheteurs car nous pensons que la société continue de gagner du terrain en tant que deuxième fournisseur de solutions d’accélération marchande”, a écrit Mark Lipacis, analyste des semi-conducteurs d’Evercore ISI. “L’histoire montre qu’un écosystème capture généralement 70 à 80 % de la valeur de chaque époque informatique, ce qui, selon nous, serait Nvidia, laissant 20 à 30 % d’un marché en croissance rapide à AMD en tant que seul autre fournisseur de puces marchandes. Nous apprécions la stratégie d’AMD, que nous considérons comme similaire à sa stratégie CPU (réussie) par rapport à Intel et axée sur l’optimisation de sa solution pour les charges de travail d’IA à volume élevé.
StockStory vise à aider les investisseurs individuels à battre le marché.
Brian Sozzi est le rédacteur en chef de Yahoo Finance. Suivez Sozzi sur X @BrianSozzi et sur LinkedIn. Des conseils sur des deals, des fusions, des situations activistes ou autre ? Envoyez un e-mail à [email protected].
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