Près de 193 milliards de dollars du portefeuille d’investissement de 313 milliards de dollars supervisé par Warren Buffett chez Berkshire Hathaway peuvent être attribués à quatre entreprises leaders du marché.
Aucun gestionnaire de fonds n’attire autant l’attention à Wall Street que Berkshire Hathaway (BRK.A) (BRK.B -0,82%) Le PDG Warren Buffett. Au cours de ses près de 60 années en tant que PDG, il a supervisé un rendement global des actions de catégorie A (BRK.A) de son entreprise de plus de 5 500 000 % !
De longs livres ont été écrits détaillant la philosophie d’investissement de l’Oracle d’Omaha. En général, Buffett est attiré par les entreprises rentables et éprouvées, dotées d’équipes de direction solides, d’avantages concurrentiels bien définis et de programmes de rendement du capital établis.
Warren Buffett, PDG de Berkshire Hathaway. Source de l’image : Le fou hétéroclite.
Mais le facteur qui n’est pas suffisamment reconnu pour expliquer la surperformance continue à long terme de Berkshire Hathaway est la décision de Buffett de concentrer le portefeuille d’investissement de sa société. Malgré la détention de participations dans 43 actions et deux fonds négociés en bourse (ETF), environ 62 % (192,7 milliards de dollars) du portefeuille de 313 milliards de dollars de Berkshire peuvent être attribués à seulement quatre magnifiques titres.
Apple : 92,2 milliards de dollars (29,4 % des actifs investis)
Pendant des années, le goliath de la technologie Pomme (AAPL 0,36%) est assis au sommet du piédestal en tant que plus grande participation dans le portefeuille supervisé par Warren Buffett à Berkshire – mais des changements importants ont eu lieu depuis octobre 2023. Plus précisément, Buffett et son équipe ont vendu plus de 515 millions d’actions Apple et réduit la position de leur entreprise à et même 400 millions d’actions.
En mai, lors de l’assemblée annuelle des actionnaires de Berkshire, Buffett a suggéré que les taux d’imposition des sociétés allaient probablement augmenter, et a utilisé cela comme une sorte de pivot pour expliquer la récente vente d’actions Apple par son entreprise. Il pense que, avec le recul, les actionnaires apprécieront Berkshire Hathaway en réalisant des gains importants à un taux d’imposition inférieur.
Bien qu’il soit un gros vendeur d’actions Apple, Buffett accorde toujours une grande estime au principal titre de son entreprise. Apple est une marque précieuse et bien connue qui dispose d’une clientèle fidèle. De plus, le PDG Tim Cook dirige un plan pluriannuel qui recentre son entreprise sur les services d’abonnement. Un modèle opérationnel basé sur une plate-forme devrait conduire à des marges plus élevées au fil du temps, ainsi qu’à atténuer les pics et les creux de revenus qui accompagnent généralement les cycles de remplacement des iPhone.
C’est également le bon moment pour mentionner qu’Apple propose le plus grand programme de rendement du capital parmi les entreprises publiques. Depuis le lancement d’un programme de rachat d’actions en 2013, Apple a racheté pour 700,6 milliards de dollars de ses actions ordinaires et réduit son nombre d’actions en circulation de plus de 42 %. Cela a eu un de manière significative impact positif sur son bénéfice par action (BPA).
Cependant, Apple est également historiquement cher, à 35 fois le BPA sur 12 mois, et ses ventes de produits physiques ont stagné, y compris l’iPhone. Étant donné que Buffett est un fervent investisseur axé sur la valeur, cela a peut-être joué un rôle dans la réduction de la participation de sa société de plus de 515 millions d’actions sur neuf mois.
American Express : 40,9 milliards de dollars (13,1 % des actifs investis)
Au cours des derniers mois, le fournisseur de services de crédit American Express (AXP -0,97%)communément appelé « AmEx », s’est hissé au deuxième rang du portefeuille de Warren Buffett chez Berkshire Hathaway. Les actions AmEx sont détenues en permanence par Berkshire depuis 1991.
La raison pour laquelle l’Oracle d’Omaha privilégie les valeurs financières comme AmEx est qu’elles sont cycliques. Même si les récessions sont de mauvaises nouvelles pour l’économie américaine et les prestataires de services de crédit, elles sont de courte durée. Seules trois récessions depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale ont duré au moins 12 mois, et aucune n’a dépassé 18 mois. Parallèlement, la plupart des expansions économiques durent plusieurs années, ce qui permet aux actions cycliques de prospérer.
La non-linéarité du cycle économique est particulièrement importante pour American Express, compte tenu de sa capacité à jouer sur les deux tableaux.
D’une part, il s’agit du troisième processeur de paiement en termes de volume d’achats sur les réseaux de cartes de crédit aux États-Unis, le plus grand marché mondial de consommation. Cela l’aide à générer des frais prévisibles de la part des commerçants. Mais AmEx est également un prêteur via ses cartes de crédit, ce qui signifie qu’elle perçoit des frais et/ou des intérêts auprès de ses titulaires de cartes personnelles et professionnelles.
Le catalyseur final a été la capacité d’American Express à courtiser les hauts revenus. Les titulaires de carte ayant des revenus plus élevés sont moins susceptibles de modifier leurs habitudes d’achat pendant les périodes de turbulences économiques, ce qui devrait aider AmEx à mieux résister aux récessions que la plupart des prêteurs.
Bank of America : 32,7 milliards de dollars (10,4 % des actifs investis)
Goliath du centre monétaire Banque d’Amérique (BAC -1,78%) était, jusqu’à récemment, la deuxième position de Berkshire Hathaway en termes de valeur marchande. Cependant, Buffett et son équipe ont largué environ 266 millions d’actions de BofA depuis le 17 juillet, ce qui a permis à AmEx de le dépasser.
Un facteur que Bank of America joue indéniablement en sa faveur, tout comme AmEx, est le temps. Les périodes d’expansion économique durent considérablement plus longtemps que les contractions, ce qui permet à BofA d’accroître prudemment son portefeuille de prêts au fil du temps.
Bank of America a également été l’un des principaux bénéficiaires du cycle de hausse des taux le plus agressif de la Réserve fédérale depuis quatre décennies. Aucune banque centrale monétaire n’est plus sensible aux variations des taux d’intérêt que la BofA. La hausse de 525 points de base du taux des fonds fédéraux qui en a résulté, à son apogée, a ajouté des milliards de dollars de revenus nets d’intérêts au résultat net de Bank of America chaque trimestre.
Warren Buffett est probablement aussi un fan du programme de retour sur capital de Bank of America. Lorsque l’économie américaine tourne à plein régime et que la BofA réussit le test de résistance annuel de la Fed, il n’est pas rare que son conseil d’administration approuve un plan de rendement du capital de 20 milliards de dollars ou plus, comprenant des rachats d’actions et des dividendes.
Coca-Cola : 26,9 milliards de dollars (8,6 % des actifs investis)
Le quatrième titre magnifique qui, avec Apple, American Express et Bank of America, représente environ 62 % des actifs investis de Berkshire Hathaway, est le géant des boissons. Coca Cola (Quoi -0,56%)qui se trouve être la plus longue détention continue de Buffett (depuis 1988).
Bien que Buffett ait historiquement privilégié les valeurs financières par-dessus tout, il reste un grand fan des biens de consommation de base. Quelle que soit la performance de l’économie américaine et mondiale, Coca-Cola est en mesure de fournir des résultats d’exploitation hautement prévisibles, grâce au fait que les boissons constituent une nécessité fondamentale.
En termes de portée géographique, peu d’entreprises offrent la diversité de revenus qu’apporte Coca-Cola. À l’exception de la Corée du Nord, de Cuba et de la Russie, cette dernière étant liée à l’invasion de l’Ukraine, Coca-Cola est présente dans tous les autres pays. Cela conduit à d’importants flux de trésorerie dans les marchés développés, ainsi qu’à un potentiel de croissance organique fulgurant dans les régions des marchés émergents.
Coca-Cola a également une image de marque forte de son côté. Au cours de chacune des 12 dernières années, le rapport « Brand Footprint » de Kantar note que la marque Coca-Cola a été choisie par les consommateurs dans les rayons des magasins de détail plus que toute autre marque. Avoir un logo bien reconnu et plus d’un siècle d’histoire sur lequel s’appuyer est certainement utile.
Cela ne ressemble pas à un disque rayé, mais Warren Buffett est sans aucun doute attiré par le dividende de Coca-Cola. Ce géant des biens de consommation de base a augmenté son paiement annuel de base pendant 62 années consécutives et distribue 1,94 $ par action sur une base annuelle. Sur la base du coût de base de Berkshire pour les actions Coca-Cola de 3,2475 $ par action, cela signifie que la société de Buffett double son investissement initial à partir du seul revenu de dividendes tous les 21 mois !
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