Bien que les propositions n’aient pas encore été publiées, les dirigeants de l’industrie ont déjà commencé à parler de poursuivre la SEC au sujet des plans. Et un nombre croissant de démocrates de Hill exhortent Gensler à procéder avec prudence, signalant une voie politique potentiellement dangereuse, même parmi les membres de son propre parti – une voie qui deviendra encore plus difficile si les critiques républicains obtiennent la majorité au Congrès.
“Nous devons faire attention à ne pas jeter le bébé avec l’eau du bain”, a déclaré le représentant. Ritchie Torresun démocrate de New York membre du comité des services financiers de la Chambre, a déclaré dans une interview.
La tentative de Gensler de réorganiser la structure du marché boursier s’annonce comme l’un des éléments les plus controversés d’un programme déjà ambitieux qui a également cherché à imposer des règles de divulgation climatique historiques aux entreprises publiques et à apprivoiser le marché de la cryptographie largement non réglementé. Des milliards de dollars sont en jeu dans certaines des entreprises les plus puissantes de Wall Street. Les responsables de la SEC ont parlé de réécrire les règles commerciales pendant des années sans apporter de changements majeurs.
“On s’attend à ce que cela soit important”, a déclaré Brett Redfearn, qui dirigeait la division Trading and Markets de la SEC sous l’administration Trump. « Gensler aime voir grand. Je soupçonne qu’il cherche à faire sa marque ici sur nos marchés boursiers.
Le problème pour Gensler est finalement une série de préoccupations de longue date des défenseurs des investisseurs et des progressistes selon lesquelles le marché actuel n’est pas construit pour les gens ordinaires et les investisseurs institutionnels tels que les fonds de pension – mais plutôt pour les intermédiaires de Wall Street.
Le chef de la SEC a parlé d’une demi-douzaine de réformes possibles. Parmi eux, il y a des changements dans la façon dont les transactions boursières sont cotées sur des bourses comme le NYSE et le Nasdaq, qui, selon Gensler, ne sont pas sur un pied d’égalité avec d’autres plates-formes de négociation qui fonctionnent avec plus de flexibilité réglementaire et moins de transparence. Environ la moitié seulement de toutes les transactions sur le marché s’effectuent aujourd’hui en bourse, le reste s’effectuant par l’intermédiaire de banques et de maisons de courtage gérant des marchés privés et gérant les transactions elles-mêmes. Gensler a également discuté de plus de divulgations sur la façon dont les courtiers exécutent les ordres des clients, les changements apportés à ce qui constitue le meilleur prix du marché et les moyens de déplacer davantage de transactions vers les bourses publiques.
“Nous n’avons pas mis à jour les principaux aspects des règles de notre système de marché national, en particulier liés au traitement et à l’exécution des ordres, depuis 2005”, a déclaré Gensler lors d’un récent témoignage devant le Comité sénatorial des banques. “Pensez à ça. Lorsque vous mettez la main dans votre poche, vous trouverez probablement un téléphone qui n’existait pas il y a 17 ans. Comment vous en sortiriez-vous dans votre travail et votre vie si vous utilisiez toujours la dernière technologie de 2005 ? »
La question est de savoir si la SEC dirigée par Gensler sera en mesure de promulguer les propositions face à un contrecoup généralisé.
Certaines des entreprises qui ont le plus à perdre – les grossistes et les maisons de courtage responsables de la manière et du lieu où se déroulent les transactions des investisseurs individuels – ont déjà commencé à jeter les bases de poursuites, notamment en recueillant des données pour réfuter les arguments économiques de la SEC en faveur des changements.
“Tout le monde poursuivrait”, a déclaré Doug Cifu, PDG de Virtu Financial, dont la société est un intermédiaire de premier plan qui exécute des transactions boursières au détail, dans une interview. “Ce serait comme une ligne de conga vers le tribunal de DC.”
Ce n’est pas nouveau pour Gensler, qui, en tant que président de la Commodity Futures Trading Commission de l’ère Obama, a attiré des contestations judiciaires alors qu’il dirigeait des travaux sur des règles visant à freiner le commerce des produits dérivés qui déstabilisait des entreprises comme AIG. Gensler a refusé de commenter cette histoire.
La volonté de Gensler de défier les puissantes sociétés financières sous l’administration Obama a fait de lui un chouchou de la gauche, qui a réussi à pousser le président Joe Biden à le ramener au service du gouvernement.
“Il est plus que clair que le phare de ce président protège les investisseurs et fait fonctionner les marchés”, a déclaré le PDG de Better Markets, Dennis Kelleher, un défenseur des consommateurs qui a servi avec Gensler dans l’équipe de transition présidentielle de Biden.
Alors que Gensler a mis en œuvre des réglementations financières post-crise dirigées par le Congrès dans les années Obama, les législateurs n’ont pas adopté de législation l’obligeant à réviser les règles du marché boursier. Les dirigeants disent que Gensler agit comme un opportuniste en saisissant le drame boursier de l’année dernière. L’épisode a attiré l’attention sur la façon dont les géants du commerce tels que Citadel Securities et Virtu ont réussi à gérer environ 70 pour cent des commandes de stocks au détail – gagnant une part de chaque transaction – grâce en partie à des arrangements où ils paient des maisons de courtage, dont Schwab et Robinhood, des centaines de millions de dollars par an pour exécuter les commandes de leurs clients.
Le directeur juridique de Robinhood, Dan Gallagher, ancien commissaire républicain de la SEC, a averti que l’agence poursuivait une refonte inutile d’un système qui fonctionne bien pour les investisseurs qui peuvent acheter et vendre des actions sans retard ni frais de commission. Gallagher a déclaré dans une interview que la SEC est actuellement à la recherche d’un “clou théorique” à enfoncer. Robinhood a suscité la colère des décideurs politiques en février 2021 après avoir interrompu un déluge de transactions sur GameStop et d’autres actions de mèmes alors qu’il tentait de respecter 3 milliards de dollars d’obligations financières dues à une chambre de compensation.
“S’il n’y avait pas de GameStop, pas d’AMC, pas de Robinhood presque en faillite, rien de tout cela ne se produit”, a déclaré Cifu. “C’est juste du théâtre politique de la structure du marché.”
Alors que Gensler a reconnu la facilité avec laquelle les individus peuvent entrer sur le marché aujourd’hui, le président de la SEC a fait valoir que le système peut mieux fonctionner pour les investisseurs.
La lutte de brassage commence à attirer des mots d’avertissement d’un groupe bipartisan de législateurs, y compris des démocrates qui représentent des districts autour des principaux centres financiers.
“Vous ne voulez pas faire une restructuration massive de la façon dont les choses fonctionnent sans avoir une idée de la façon dont cela va fonctionner”, a déclaré Rep. Bill Foster (D-Ill.), un membre du comité des services financiers de la Chambre qui exhorte la SEC à utiliser d’abord un programme pilote avant d’introduire des changements sur le marché plus large.
Torres, qui représente le Bronx, a déclaré que la SEC devrait faire preuve de prudence. Il a déclaré que la SEC de Gensler avait déjà pris des mesures pour raccourcir le temps nécessaire au règlement d’une transaction boursière, une prescription politique soulevée en réponse aux arrêts de négociation de Robinhood et d’autres. Il a déclaré que le paiement des accords de flux d’ordres entre les maisons de courtage et les sociétés de négoce avait contribué à réduire les frais de consommation et permis à davantage de personnes d’entrer sur le marché.
“Légiférer ou réglementer en réaction à un événement singulier a des conséquences imprévues”, a déclaré Torres.
À la liste des complications s’ajoute le fait que la Chambre pourrait passer au contrôle républicain à mi-mandat, donnant aux législateurs du GOP la possibilité d’enquêter et d’essayer d’entraver les propositions de Gensler.
Un porte-parole des républicains du comité des services financiers de la Chambre, Laura Peavey, a déclaré que les législateurs du GOP sont prêts à examiner les changements avec le reste du programme de Gensler à la SEC. Elle a déclaré que l’agence n’avait jusqu’à présent pas réussi à produire “une analyse coûts-avantages significative”.
“Les conflits d’intérêts qui ont évolué sont déjà devenus très ancrés et au cœur des modèles commerciaux des intermédiaires”, a déclaré Tyler Gellasch, un ancien responsable de la SEC qui dirige maintenant la Healthy Markets Association, un groupe de défense des investisseurs qui a appelé de nombreux changements que Gensler devrait proposer. “La question sera vraiment de savoir jusqu’où cette commission ira-t-elle pour protéger les investisseurs?”
