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Le montant total d’argent dans le système financier américain fond comme la neige du printemps. Au cours des derniers mois publiés, la masse monétaire M2 s’est contractée de 1,3 % en décembre et de 1,7 % en janvier. Comme cela ne s’est jamais produit auparavant, nous ne savons pas quel serait l’effet être, même si mon intuition me dit que ce sera déflationniste. Moins d’argent pour une quantité similaire de biens et de services signifie moins de pression sur les prix.
Les graphiques sont uniquement à des fins d’illustration et de discussion. Veuillez lire les informations importantes à la fin de ce commentaire.
Ce pic de M2 (ci-dessus) a été une augmentation horrible mais nécessaire de la masse monétaire en 2020, qui a provoqué la récente inflation et la volonté ultérieure d’y mettre fin par un resserrement monétaire. Comme ils ne donnent plus d’argent aussi facilement à Washington, l’inflation va baisser. Je ne serais pas surpris si à la fin de 2023, la Fed sera beaucoup plus inquiète pour l’économie que pour l’inflation en ce moment.
La Fed aime dire qu’il n’y a pas de forte corrélation entre la croissance de la masse monétaire et l’inflation, mais la récente hausse de 26,9 % de M2 sur une base annuelle en février 2021 est environ le double de ce que nous avons vu lors des trois pics d’inflation du des années 1970 au début des années 1980, qui n’a atteint que les adolescents.
La seule raison pour laquelle l’inflation n’était pas plus élevée que dans les années 70 est le fait que l’économie américaine est beaucoup plus numérique maintenant, il est donc plus difficile d’augmenter les prix. Pourtant, avec les horribles goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement pendant le COVID, le pic d’inflation était inévitable. Oui, je pense que l’inflation aurait été plus faible sans ces goulots d’étranglement, mais plus élevée qu’avant la COVID compte tenu de l’avalanche de liquidités gouvernementales qui sont entrées dans le système.
Les obligations détiennent la clé du marché boursier
Un renversement brutal des contrats à terme sur le Trésor, avec le 10 ans passant de 4,09% jeudi pour clôturer à 3,97% vendredi, a provoqué une augmentation de plus de 125 points sur les contrats à terme S&P 500, d’un creux de 3925 jeudi matin à 4053 vendredi. . C’est un assez gros mouvement en seulement deux jours. Ce que j’ai noté, c’est que le marché boursier ignore une hausse des rendements du Trésor pendant une semaine ou deux, puis commence à s’en inquiéter. Les rendements du Trésor ont augmenté à partir de début février, tandis que les actions ont commencé à le ressentir à la mi-février.
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La clé ici est de voir si le 10 ans se dirige vers un nouveau test de 4,33% et, à Dieu ne plaise, un nouveau cycle bien au-dessus. Je ne pensais pas que cela se produirait il y a un mois, mais étant donné les discussions de la Fed, des chiffres d’inflation plus élevés et de meilleures données économiques dans l’ensemble, cela semble certainement être dans les cartes maintenant.
Le prochain catalyseur pour faire ce test pourrait être le rapport sur les salaires du 10 mars. Comme il y avait beaucoup de facteurs saisonniers pour le rapport sur les salaires de janvier beaucoup plus fort que prévu, il faut se demander ce qui s’est passé en février. Un rapport sur la masse salariale beaucoup plus solide signifie que les 10 ans sont supérieurs à 4,09 %.
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La note à 2 ans est la seule échéance au-dessus de ses sommets de novembre, lorsque le 10 ans a atteint 4,33 %. Certains acteurs du marché pensent que le 10 ans n’atteindra pas ses sommets de novembre car l’économie s’affaiblira ce printemps. Si l’économie ne s’affaiblit pas, cependant, un assaut sur 4,33% est presque certain et un nouveau sommet de cycle suivra probablement parce que les Bunds allemands et les autres obligations d’État européennes sont déjà au-dessus de leurs sommets de novembre en raison du resserrement monétaire retardé de la BCE, qui a beaucoup plus de marge de manœuvre que la Fed, ce qui pousse probablement les rendements de la zone euro à la hausse.
Le joker reste la situation ukrainienne, qui peut éclater à tout moment, et probablement beaucoup plus violemment que la façon dont elle se déroule actuellement. Je considère l’Ukraine comme baissier pour l’euro et haussier pour le dollar, ainsi que généralement positif pour les obligations d’État et négatif pour les actions, bien qu’à l’heure actuelle, la plupart de ces classes d’actifs l’ignorent, probablement parce qu’elle n’a pas encore augmenté de manière significative.
Tout le contenu ci-dessus représente l’opinion d’Ivan Martchev de Navellier & Associates, Inc.
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Note de l’éditeur: Les puces de résumé de cet article ont été choisies par les éditeurs de Seeking Alpha.
