2023-07-01 09:38:05
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LDERNIÈRE ANNÉE vous pourriez diviser la performance des actions américaines en deux moitiés. Au cours des six premiers mois, un krach s’est produit : les actions ont perdu environ 20 % de leur valeur à la fin juin 2022. Elles ont ensuite oscillé, atteignant des sommets relatifs en août, alors qu’il semblait que l’inflation avait été vaincue, avant de plonger vers de nouveaux creux. en octobre, lorsqu’il est devenu évident que ce n’était pas le cas. En décembre, ils sont retournés là où ils étaient en juin.
Cette année, jusqu’à présent, a été le miroir des événements de 2022. S&P 500, le principal indice boursier, avait grimpé d’environ 16 % à la clôture du 30 juin, aidé par le refroidissement de l’inflation (en Amérique du moins) et une vague d’excitation sur ce qu’est l’intelligence artificielle (IA) pourrait signifier pour la productivité et les bénéfices des entreprises. Il est supérieur de plus de 20 % aux creux d’octobre dernier, ce qui en fait un nouveau marché haussier.
Il pourrait être tentant pour les investisseurs d’essayer de mettre le chaos de 2022 derrière eux et de revenir à la stratégie gagnante de l’année précédente : faire le plein d’actions technologiques américaines. Mais il convient de rappeler les fondations fragiles sur lesquelles reposait le rallye. Un nouvel article de Cliff Asness et de ses collègues d’AQR Capital Management ajoute au chœur des inquiétudes concernant les valorisations élevées des actions. Ils constatent que la surperformance américaine par rapport aux actions d’autres pays riches, qui a été la norme pendant de nombreuses années, a été largement due à la flambée des valorisations. Sur la prime de 4,6 % que les actions américaines ont commandée sur trois décennies, quelque 3,4 points de pourcentage s’expliquent par la hausse des ratios cours/bénéfices en Amérique. Seulement 1,2 point provient des fondamentaux, tels que des revenus plus élevés. La surperformance due à des fondamentaux solides pourrait être reproductible. Gagner simplement parce que les gens étaient prêts à payer plus pour les mêmes fondamentaux, comme l’a écrit M. Asness, ne l’est probablement pas.
Il y a de nombreuses raisons de penser que la seconde moitié de 2023 pourrait compléter l’image miroir de l’année dernière, avec des hauts et des bas difficiles qui s’annulent – ou peut-être pire. L’inflation globale aux États-Unis a peut-être diminué, mais l’élément “de base” (hors alimentation et énergie) n’a pas autant diminué. Les investisseurs s’attendent à une légère baisse de l’inflation américaine, avec peu de resserrement monétaire supplémentaire, ce qui pourrait s’avérer trop optimiste. Une grande partie de l’enthousiasme technologique est un enthousiasme tourné vers l’avenir. Pour que cela soit prouvé, IA doit réellement révolutionner les entreprises. Une seconde mi-temps plate, dans ces circonstances, pourrait être la meilleure chose à laquelle vous pouvez vous attendre.■
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