La mauvaise économie dans les années à venir • IR.lv

L’inflation recule rapidement : la hausse des prix en Lettonie passera de 9 % cette année à 2-2,5 % dans les années à venir. La Banque centrale européenne (BCE) relèvera ses taux en septembre, mais en avril de l’année prochaine, lorsque les inquiétudes concernant la durabilité de l’inflation en Europe se seront apaisées et que l’économie sera faible, les taux commenceront à baisser. Le coût de la vie et la politique monétaire agressive ralentissent l’économie mondiale et lettone. Il existe cependant des différences de tendances entre les pays et les secteurs. En Lettonie, les résultats des investissements sont satisfaisants, tandis que la baisse des exportations et la faiblesse de la consommation privée ralentissent l’économie. De manière générale, on peut conclure que l’économie lettone est en stagnation et que la croissance dans les années à venir ne promet pas non plus d’être rapide.

Une image hétérogène du monde

Il existe des différences significatives entre les pays dans l’économie mondiale, mais la convergence se fera malheureusement dans le sens d’un affaiblissement. L’économie américaine se porte bien, ce qui surprend par sa résilience. Le milieu de l’année s’est déroulé sous le signe de la croissance et d’un marché du travail très solide. En revanche, à la fin de cette année et au début de l’année prochaine, parallèlement à l’affaiblissement de la consommation, nous nous attendons à une contraction de l’économie américaine.

En revanche, l’économie chinoise, à laquelle après Covid la fin des restrictions pandémiques, qui fondait de grands espoirs, a été profondément déçue. La confiance des consommateurs est mauvaise et le secteur du marché immobilier, qui représente 30 % du PIB chinois, reste en crise profonde. Les mesures de relance budgétaire et monétaire se poursuivront, mais ne suffiront pas à sortir le consommateur chinois de son pessimisme et de son désir d’épargner plutôt que de dépenser.

L’économie allemande, qui est importante pour nous et dans laquelle l’industrie manufacturière joue un rôle important, va se contracter cette année. L’industrie allemande souffre du déclin des industries à forte intensité énergétique, de la forte concurrence de la Chine dans l’industrie automobile, ainsi que de la faiblesse de la Chine en tant que marché clé pour la production manufacturière. En outre, le secteur allemand de la construction a également sensiblement ralenti. En Allemagne et en Europe dans son ensemble, le secteur des services, qui était auparavant relativement fort, a également commencé à décliner. L’économie européenne dans son ensemble sera proche de la stagnation cette année et l’année prochaine.

L’inflation baisse et les taux d’intérêt baisseront l’année prochaine

En matière d’inflation, le tableau est plus agréable : sous l’influence de la baisse des prix mondiaux des matières premières et des transports, nous assistons à une baisse de plus en plus significative de l’inflation. Par exemple, une déflation a même été observée en Chine en juillet, alors que l’inflation en Europe est déjà tombée à près de 5 %. En raison des conditions météorologiques, des actions de la Russie et des décisions de certains pays, les prix de certaines matières premières alimentaires, du gaz et du pétrole ont augmenté ces derniers mois. Toutefois, cette augmentation relativement faible fait suite à une période de baisse très importante des prix, qui a eu pour résultat des prix encore bien inférieurs aux niveaux de l’année dernière.

Pour comprendre dans quelle mesure les facteurs internes de l’économie font monter les prix, il faut examiner l’inflation sous-jacente, moins volatile. En Europe, l’inflation sous-jacente reste malheureusement élevée (5,5 %) et la croissance des salaires atteint également un niveau historiquement élevé. Même si la BCE s’est déjà montrée plus indulgente dans sa communication, la persistance de l’inflation sous-jacente la forcera à augmenter ses taux de 0,25 point de pourcentage supplémentaire en septembre, le taux des dépôts au jour le jour de la BCE atteignant 4,0 %. En avril, face à un recul de l’inflation sous-jacente, à une économie faible et éventuellement à une détérioration de la situation du marché du travail, la BCE commencera à assouplir ses taux. En 2024 et 2025, les taux diminueront relativement rapidement et le taux des dépôts à vue tombera à 1,75 %. En conséquence, une dynamique similaire est attendue EURIBOR.

L’époque de l’inflation élevée est révolue, mais les prix élevés ne disparaîtront pas si facilement

En raison de l’influence des prix mondiaux des matières premières, la hausse des prix en Lettonie ralentit également. La baisse rapide de l’inflation est également visible parce que le niveau des prix était déjà très élevé à la même époque l’année dernière – le taux d’augmentation des prix par rapport à l’année dernière devient chaque mois moins impressionnant.

À la fin de l’année, le prix du carburant, ainsi que le coût de l’énergie thermique et du gaz, seront inférieurs à ceux de l’année dernière. En revanche, les coûts de l’électricité seront probablement plus élevés que ceux de l’année dernière en raison de l’augmentation des tarifs des réseaux de distribution et de transport. Dans le domaine des services, la situation est différente : l’inflation ne recule pas et les prix continuent de croître à une vitesse désagréable. La dynamique des salaires est essentielle dans la prévision des prix des services. En revanche, l’augmentation des salaires devrait être très rapide cette année – de 11,5 %. Le salaire minimum augmentera l’année prochaine et la pénurie de main-d’œuvre restera élevée. En 2024 et 2025, les salaires continueront de croître respectivement de 8 % et 7,5 %.

Au cours de certains mois ultérieurs de cette année, grâce à la baisse des prix de l’énergie et des produits alimentaires, Banque suédoise une baisse du niveau global des prix à la consommation est également attendue. En 2023, l’inflation moyenne est prévue à 9,0 %, mais à la fin de l’année, l’inflation sera proche de 2 %. Au cours du premier semestre de l’année prochaine également, les prix de plusieurs biens exerceront une pression à la baisse sur l’inflation, mais les prix des services maintiendront une tendance à la hausse. En général, l’inflation sera de 2,0 % l’année prochaine, mais en 2025 elle atteindra 2,5 %.

Stagnation et différences entre secteurs en Lettonie

Des inconvénients se sont glissés dans l’économie lettone au deuxième trimestre de l’année, mais la situation ici n’est pas non plus uniforme. La consommation, très stable à la fin de l’année dernière, ralentit visiblement cette année : le coût de la vie et la baisse du pouvoir d’achat observée depuis plus d’un an font des ravages. Il est positif que depuis juin, le pouvoir d’achat commence à se redresser – Banque suédoise les données clients montrent que les salaires augmentent à nouveau plus vite que les prix. Cependant, il reste encore un long chemin à parcourir pour retrouver le niveau antérieur du pouvoir d’achat. Le marché du travail a été stable – le taux de chômage a diminué rapidement au début de l’année, est resté stable au 2ème trimestre – mais récemment les données sur le chômage enregistré montrent une légère augmentation. Nous prévoyons qu’au second semestre 2023 et au début 2024, dans un contexte de faiblesse de l’économie, la proportion de demandeurs d’emploi pourrait légèrement augmenter. Le taux de chômage global sera de 6,5 % cette année, mais atteindra 6,6 % en 2024. Tout cela laisse penser que l’évolution de la consommation restera faible au moins au cours des prochains trimestres.

Nous constatons le déclin déjà annoncé des exportations. Cela est dû aux exportations de biens, qui souffrent de la chute du marché de la construction et de la faiblesse générale des économies des pays partenaires. En revanche, nous constatons encore des taux de croissance à deux chiffres dans les exportations de services. Ci-après, par la suite Covid la reprise pandémique dans le transport aérien et le tourisme, ainsi que la hausse des services aux entreprises, pourraient se poursuivre, mais le rythme de croissance sera plus lent. Les exportations de services ne représentent qu’environ un quart des exportations totales, ce qui signifie qu’elles ne pourront pas compenser la faiblesse prévue des exportations de biens. Une hausse plus forte des exportations n’est attendue qu’au milieu de l’année prochaine, lorsque, avec la baisse des taux d’intérêt, l’activité économique de nos pays partenaires se redressera.

Des vents positifs soufflent du côté des investissements, où une hausse plus rapide est enfin visible. La production dans le secteur de la construction a augmenté rapidement au premier semestre, ce qui est très probablement lié à l’afflux tant attendu de fonds de l’Union européenne (UE) dans l’économie. Les mesures de relance provenant des fonds de l’UE continueront de soutenir les investissements. Toutefois, les investissements privés ne reprendront de manière plus significative que l’année prochaine, lorsque la BCE commencera à réduire ses taux d’intérêt.

Les événements récents au sein du gouvernement n’aident pas l’économie. Un processus prolongé de formation du nouveau gouvernement retarderait l’adoption du budget et ajouterait au niveau d’incertitude déjà élevé. La crise gouvernementale pourrait être une raison supplémentaire du ralentissement du développement économique.

Le risque que ce soit pire

Les perspectives économiques ne sont déjà pas roses, mais elles risquent d’être encore pires. Les économies mondiales n’ont pas encore ressenti pleinement l’impact de la hausse rapide des taux d’intérêt. Les points faibles ne manquent pas. Une dynamique négative pourrait provenir du secteur bancaire ou de l’immobilier commercial aux États-Unis. Le marché du logement dans nombre de nos pays partenaires est déjà en récession et une nouvelle détérioration ne peut être exclue, surtout si nous commençons à constater une hausse plus forte du chômage sur le marché du travail, qui a bien résisté jusqu’à présent.

Dans un contexte de forte inflation, les entreprises ont pu répercuter la hausse des coûts sur le consommateur. En outre, les indicateurs de chiffre d’affaires et de bénéfices en termes nominaux ont augmenté rapidement ces dernières années, tandis que les coûts de main-d’œuvre ont augmenté relativement plus lentement dans ce contexte, créant le sentiment que l’entreprise peut se permettre d’embaucher davantage. Actuellement, la demande est faible, mais de nombreuses entreprises ont réussi à retenir leurs employés grâce aux réserves accumulées au cours des années précédentes. Cependant, si la demande ne se redresse pas, les prix de vente ne pourront pas augmenter, mais les salariés, essayant de récupérer le niveau de pouvoir d’achat perdu, exigeront une augmentation des salaires, les entreprises pourraient devoir se séparer de nombreux salariés. Cela pourrait signifier une hausse du chômage plus importante et un ralentissement économique plus important que ce que nous prévoyons actuellement. Si nous entrons dans une récession économique plus profonde, les banques centrales devront alors réduire les taux d’intérêt plus rapidement et peut-être plus tôt que ce que nous prévoyons actuellement.

En revanche, si la demande se redresse plus rapidement, mais que le marché du travail résiste mieux que prévu, alors le grand risque est lié au retour de l’inflation. L’inflation sous-jacente est déjà trop élevée et si les prix mondiaux de l’énergie ou des denrées alimentaires augmentent pour des raisons géopolitiques ou des conditions météorologiques, nous pouvons rapidement revenir à une inflation très élevée. Dans une telle situation, les banques centrales devront continuer à relever leurs taux et les maintenir à un niveau élevé pendant une période plus longue. Cela signifie que la crise économique surviendra un peu plus tard et que la chute commencera d’une hauteur encore plus grande.

La revue économique complète est disponible en anglais ici.

L’auteur est Swedbank Lettonie économiste en chef