Pourquoi devrions-nous nous soucier de la situation économique de la Chine ?

Il y a 15 ans, c’était en 2008. Lehman Brothers et auparavant les sociétés hypothécaires américaines Fannie Mae et Freddie Mac avaient fait faillite ; la ruine des prêts hypothécaires à haut risque (les « subprimes ») s’est propagée comme une traînée de poudre sur les marchés et s’est transformée en une énorme crise financière, économique et de la dette. La bonne nouvelle est que la situation est désormais moins grave, principalement parce que l’interconnexion avec les marchés financiers chinois est bien moindre qu’elle ne l’était avec les États-Unis et leurs produits complexes.

Il est évident que l’éternuement d’un géant comme la Chine peut infecter le monde. Et le dragon asiatique a bien plus qu’un rhume. La Chine n’est pas en récession mais sa croissance économique s’affaiblit. Et la dépression interne se propagera avec l’effondrement du secteur immobilier, qui représente 24% de la demande finale si l’on ajoute son effet sur les autres secteurs, selon une étude de Caixabank Research.

La Chine est la deuxième économie mondiale, derrière les États-Unis. En 2022, elle a contribué à un quart de la croissance mondiale. Pour avoir une idée de l’ampleur que cela représente, l’année dernière le PIB chinois était supérieur à la somme des cinq pays qui le suivent ; Japon, Allemagne, Inde, Royaume-Uni et France. Le premier impact qui inquiète est donc la baisse de la croissance économique mondiale et, surtout, la diminution du commerce international.

L’affaiblissement du commerce international, qui a déjà diminué de plus de 3% au deuxième trimestre, inquiète l’Espagne, maintenant qu’elle a réussi à augmenter ses exportations au point de faire du secteur extérieur un pilier de notre économie. L’année dernière, le secteur extérieur a contribué à près de la moitié de la croissance du PIB espagnol, avec une contribution de 2,6 points de pourcentage sur une augmentation du PIB de 5,5%. Il est vrai que l’Espagne vend peu à la Chine (à peine 8 milliards en 2022, principalement du jambon et autres produits carnés, des produits chimiques et minéraux) ; au contraire, il l’achète (49,653 millions l’année dernière, notamment du matériel de bureau, des biens d’équipement, des textiles et des vêtements), ce qui signifie que nous avons un déficit commercial permanent avec ce pays asiatique.

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Ramón Gascón, coordinateur du groupe Asie-Pacifique du Club des Exportateurs, estime que les exportations de l’Espagne vers la Chine ne seront pas affectées par une baisse de la demande. À leur tour, les entreprises espagnoles qui importent du pays asiatique pourraient voir leurs marges et leurs bénéfices augmenter car la Chine baissera ses prix pour exporter davantage. La Chine a été le principal fournisseur de marchandises de l’Espagne l’année dernière, avec 11 % du total.

Ce que la Chine va tenter, c’est de remplacer la contribution affaiblie de la demande intérieure par les exportations. “Ils tentent de compenser la lenteur et la récession de la consommation et des investissements internes par une demande externe accrue, ce qui va générer un environnement concurrentiel exacerbé”, explique Raymond Torres. Il va être difficile d’être compétitif sur les marchés importants pour la Chine comme l’Asie du Sud-Est et bien sûr sur nos propres marchés européens. Les exportations chinoises de véhicules électriques vers l’Europe en sont un bon exemple.

Mais il y a aussi un élément positif. Face à un environnement aussi incertain et turbulent, la tendance au raccourcissement des chaînes de valeur, déjà amorcée à la suite de la pandémie, s’accentue. Des pays comme l’Allemagne, où l’industrie a transféré sa production en Chine pour réduire les coûts, sont désormais réorganisés en centres plus proches. Et là, l’Espagne a un tour à jouer, explique le directeur de la situation économique de Funcas, si elle maintient une position concurrentielle favorable avec des coûts inférieurs à ceux des pays voisins.

Les chocs chinois vont accroître l’incertitude géopolitique, plus complexe à gérer pour les entreprises. La Chine tentera d’accélérer la logique des blocs en étendant sa zone d’influence et en redoublant d’efforts pour atteindre un leadership technologique et industriel. Un environnement géopolitique compliqué avec lequel nous devrons vivre dans les années à venir et qui affaiblit l’engagement de l’Espagne et de l’Union européenne envers le système multilatéral.

Verrons-nous un Lehman chinois ?

L’éclatement des bulles immobilières ne se produit jamais seul et même si les conséquences structurelles ne peuvent être évitées, telles qu’une croissance plus faible et des pressions déflationnistes, « les autorités chinoises devraient se concentrer sur la limitation des éventuels effets de contagion dans le secteur financier et, par conséquent, dans le risque systémique. Plus ils attendent, plus le problème s’aggravera », déclare Alicia García Herrero, économiste en chef de Natixis pour l’Asie-Pacifique et chercheuse senior à Bruegel. Le fait que la Chine soit un créancier extérieur est rassurant. Cela signifie que le secteur immobilier ne s’est pas développé grâce à des emprunts à l’étranger, mais a été financé par l’épargne intérieure. En ce sens, le risque d’une crise de la balance des paiements en Chine est très faible, reconnaît García Herrero.

Santiago Carbó, professeur d’économie à l’Université de Valence, souligne également que l’exposition financière directe de l’Europe à la Chine est faible, de sorte que la crise actuelle peut générer des turbulences pour nous. L’impact sera pour l’instant très limité, affirme-t-il, et la preuve en est que les marchés boursiers ne le prennent pas très mal.

La Chine dispose de moyens suffisants pour contrôler l’impact de l’éclatement de la bulle immobilière et contrôle les banques, qui interviennent déjà sur le marché des changes pour empêcher une dépréciation du renminbi. Le problème, c’est qu’il n’ose pas faire un plan de relance comme il l’a fait en 2016 ou 2018 car la dette publique est déjà très importante. Il n’existe pas de solution à court terme à ce problème.

Il n’y aura pas de crise mais l’économie ne rebondira pas. Le secteur financier va soutenir le gouvernement : s’ils lui demandent d’acheter une maison, il l’achètera, s’ils lui demandent d’intervenir sur le marché des changes, il le fera ; Avec cela, la solution est retardée, le problème s’accroît mais la probabilité de l’impact direct de la crise est réduite, explique García-Herreros. Ramón Gascón, coordinateur du groupe Asie-Pacifique du Club des Exportateurs, reconnaît qu’il s’agit d’une bulle interne et que le gouvernement chinois obligera probablement les banques chinoises à accepter des décotes importantes pour la résoudre, même si elles auront moins de marge de manœuvre pour prêter. .

Il est toujours difficile de faire des prévisions sur un pays aussi opaque que la Chine. Mais la question demeure : y aura-t-il un autre Lehman Brothers ? «Je ne pense pas que cela entraînera le monde parce qu’ils vont le couvrir. L’impact est évidemment négatif mais ce ne sera pas un Lehman. Mais le fait qu’ils le couvrent ne fait qu’aggraver le problème », conclut García Herrero.