L’année où la troisième fortune espagnole a gagné contre le gouvernement

Il y a près d’un an, l’Assemblée générale de Ferrovial a approuvé à la majorité le transfert du siège social de Ferrovial aux Pays-Bas et sa cotation à la Bourse d’Amsterdam.

Une décision justifiée pour faciliter la cotation de l’entreprise au Nasdaq, mais qui a mis le gouvernement très mal à l’aise. Pedro Sánchez a inculpé Rafael del Pino, président de Ferrovial, la troisième fortune espagnole avec 5,9 milliards d’euros, selon Forbes. “La patrie ne consiste pas seulement à créer un patrimoine, elle consiste à aider lorsque votre pays en a besoin”, a déclaré Sánchez. Et le ministre José Luis Escriva l’a même accusé de « cupidité ». Quelques mois plus tard, le président du gouvernement a tenté de donner une image de normalité en imposant une réunion à Davos avec les hommes d’affaires espagnols présents au Forum mondial, parmi lesquels Rafael del Pino.

Ferrovial a toujours nié qu’il y ait des raisons fiscales derrière ce départ, mais il est vrai que la fiscalité est plus faible aux Pays-Bas qu’en Espagne.

La décision du gouvernement et le manque d’explications ont d’abord porté atteinte à l’image de Ferrovial. Dans la documentation envoyée au début de l’année à la SEC, la Securities and Exchange Commission des États-Unis, Ferrovial a reconnu que le transfert du siège social à Amsterdam avait porté atteinte à sa réputation et qu’il pourrait également y avoir des répercussions fiscales négatives car le Trésor pourrait renverser les avantages fiscaux liés au transfert du siège social. Pour l’instant, dans le Rapport 2023, Ferrovial indique que l’Agence Fiscale a ouvert une enquête sur l’entreprise et ses filiales pour les années 2017 à 2020.

L’acrimonie publique entre le gouvernement et Rafael del Pino s’est poursuivie et d’autres hommes d’affaires ont commencé à se positionner dans la lutte. Le président de CEOE, Antonio Garamendi, a critiqué la “chasse et capture” qu’ils menaient contre le président de Ferrovial. Et Juan Roig, président de Mercadona, a défendu que Ferrovial « exerçait un droit ».

Malgré les pressions exercées contre le gouvernement, l’assemblée générale de Ferrovial a approuvé à la majorité le 13 avril 2023 le transfert du siège social à Amsterdam. Seulement 5,8% des voix ont voté contre la délocalisation, une grande partie provenant du frère de Rafael del Pino, Leopoldo, même si, malgré son opposition à quitter l’Espagne, il n’a pas vendu ses actions. Celui qui a quitté le capital quelques jours plus tard est le fonds BlackRock, qui s’est débarrassé de sa participation de 3,176%.

En juin 2023, Ferrovial a commencé à être négocié à la Bourse d’Amsterdam après l’absorption de Ferrovial SA par sa filiale Ferrovial Internacional SE. L’entreprise avait fait valoir que pour être cotée aux États-Unis, elle devait déplacer son siège social aux Pays-Bas, où elle n’employait que cinq travailleurs, car en Espagne, aucune entreprise n’était cotée ici et aux États-Unis en même temps. Plusieurs sociétés espagnoles, comme Santander, BBVA ou Telefónica, sont également cotées aux États-Unis, mais elles le font via des ADR (American Depositary Receipts) et des ADS (American Depositary Share), et non avec des actions ordinaires, comme Ferrovial envisage de le faire.

L’entreprise a fait valoir, pour renforcer sa décision, que 82 % de ses revenus sont générés en dehors de l’Espagne et que 93 % des investisseurs institutionnels de l’entreprise sont internationaux.

Un rapport de la CNMV réalisé au milieu d’une controverse avec le gouvernement a indiqué qu’il n’y avait aucun obstacle à l’inscription aux États-Unis depuis l’Espagne, mais peut-être que le processus pourrait être “plus court et plus simple” depuis les Pays-Bas.

Des mois après s’être installée aux Pays-Bas, la société d’infrastructures attend toujours d’être cotée au Nasdaq, où elle accompagnerait des multinationales comme Apple ou Microsoft. La SEC, l’autorité de surveillance des marchés boursiers, a demandé plus d’informations avant d’autoriser sa cotation. Mais elle ne pourra plus atteindre son objectif de cotation à New York au premier trimestre de cette année.

Les États-Unis constituent un marché prioritaire et c’est là qu’ils feront les plus grands efforts d’investissement dans le nouveau plan stratégique 2024-2026. Plus de 83 % de ses revenus routiers à péage proviennent de ce pays, où ils ont connu une croissance à deux chiffres et où ils continuent de voir des « opportunités d’investissement attrayantes ».

Marché des infrastructures

Ferrovial a reconnu auprès de la SEC des failles et des « faiblesses substantielles » dans ses contrôles internes, qu’elle est en train de corriger, et a fourni plus de détails sur ses opérations en Inde. Le marché indien des infrastructures est devenu un lieu de grand intérêt pour Ferrovial en matière d’investissement dans les autoroutes et apparaît dans son plan stratégique comme une destination privilégiée dans ce domaine, aux côtés des États-Unis.

L’Inde est la cinquième économie mondiale en termes de PIB et les estimations suggèrent que le nombre de propriétaires de véhicules sera multiplié par six d’ici 2040, comme Ferrovial l’a lui-même souligné le 1er février aux analystes et aux investisseurs. La société a conclu un accord pour acquérir 24 % d’IRB Infrastructure Trust, un fonds d’investissement possédant 12 concessions dans le pays asiatique. La clôture de l’opération, en attente de diverses approbations réglementaires, est prévue pour fin avril.

La vente de l’aéroport d’Heathrow est également en cours, où il a conclu un accord avec le fonds français Ardian et le Fonds d’investissement public saoudien (PIF) pour céder sa participation de 25% pour 2,7 milliards d’euros. Toutefois, la décision de trois autres actionnaires de céder leurs parts, qui représentent 35% du capital, a freiné la finalisation de l’opération. Les deux acheteurs doivent ajouter de nouveaux partenaires pour acquérir les participations supplémentaires des autres actionnaires d’Heathrow.

Malgré tout, les résultats 2023 ont été bons et le bénéfice net de l’entreprise a été multiplié par deux et demi et a atteint 460 millions d’euros. Le chiffre d’affaires a augmenté de 13,2% à 8 514 millions d’euros et le résultat brut d’exploitation (ebitda) a augmenté de 40,6% et a dépassé 991 millions d’euros.

Ferrovial en Bourse

L’introduction en bourse de Ferrovial au cours de ces mois a soutenu la direction de l’entreprise. Par rapport au 13 avril 2023, jour où l’Assemblée générale a approuvé le transfert aux Pays-Bas, le titre est en hausse de 35% en bourse.

Et depuis son entrée en bourse à la Bourse d’Amsterdam, le 16 juin 2023, le cours a augmenté de plus de 24 %.

Le principal actionnaire de Ferrovial est Rafael del Pino y Calvo-Sotelo, ingénieur civil, président de la multinationale depuis 2000 et PDG depuis 1992. Il possède actuellement 20,56% de la multinationale (sa sœur María en possède 8,26% et son frère Leopoldo, 4,17 %). Son père, Rafael del Pino, a fondé Ferrovial en 1952, une entreprise qui a commencé à fournir du matériel à Renfe et qu’il a dirigée pendant près de cinquante ans. La multinationale, présente dans quatre grands domaines (autoroutes, aéroports, construction et infrastructures d’énergie et de mobilité), compte aujourd’hui près de 25 000 salariés dans 15 pays et a fait de la famille un millionnaire.