La BCE réduit ses taux d’intérêt pour la première fois depuis des années avant la Fed : est-ce tenable ?

La BCE devrait amorcer un redressement des taux d’intérêt la semaine prochaine. Les économistes et les marchés s’attendent fermement à ce que la Banque centrale européenne réduise ses taux d’intérêt directeurs pour la première fois en cinq ans, probablement de 0,25 point de pourcentage. Cela signifie que la BCE agit plus rapidement que la Fed américaine pour la première fois depuis plus d’une décennie. Daniel Hartmann, économiste en chef du gestionnaire d’actifs, le souligne Bantleon dans une analyse là. Mais cela ne durera pas, écrit Hartmann. Soit la BCE devra bientôt corriger ses baisses de taux d’intérêt, comme elle l’a fait lors de sa dernière avance en 2011, car l’inflation est plus tenace que prévu. Ou bien la Fed emboîterait rapidement le pas en réduisant les taux d’intérêt. C’est ce qui se cache derrière les deux scénarios.

Au cours des 25 dernières années, la BCE n’a agi qu’une seule fois devant la Fed, a déclaré Hartmann. « Au printemps 2011 – la crise financière semblait terminée – la BCE a initié de manière inattendue un cycle de hausse des taux d’intérêt. Cependant, l’approche de la crise de l’euro a rapidement contraint les autorités monétaires à faire marche arrière à nouveau. Ceci est illustré par le graphique suivant.

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La BCE se précipite-t-elle à nouveau pour baisser les taux d’intérêt ?

Les deux grandes banques centrales agissaient généralement de manière largement synchrone, a déclaré Hartmann. Cela s’explique également par les liens économiques étroits entre les États-Unis et la zone euro. En conséquence, les cycles de l’économie, de l’inflation et des taux d’intérêt dans les deux domaines économiques sont généralement assez parallèles.

Les écarts surviennent principalement lorsqu’une zone économique est frappée par un choc régional. À titre d’exemple, Hartmann cite la crise de l’euro, conséquence de la politique monétaire très expansionniste de la BCE avec des taux d’intérêt bas, parfois négatifs. La hausse des prix de l’énergie après l’attaque russe contre l’Ukraine a également déclenché un choc économique, notamment en Europe. Les États-Unis, en revanche, ont connu un boom économique.

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Cela influence également les tendances de l’inflation. Dans la zone euro, le taux d’inflation a récemment chuté plus fortement, à environ 2,5 pour cent. Aux Etats-Unis, la baisse stagne depuis le début de l’année entre 3 et 3,5 pour cent, soit bien au-dessus de l’objectif de stabilité de 2 pour cent des banques centrales.

“Contrairement à la Fed, la BCE a actuellement deux bonnes raisons de baisser son taux directeur : des chiffres d’inflation qui se rapprochent rapidement de l’objectif de 2% et une croissance économique léthargique”, affirme Hartmann.

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L’économie aux États-Unis et dans la zone euro est en train de se redresser

Si ces différences économiques persistaient, les taux directeurs des banques centrales divergeraient également. Étant donné que la différence de taux d’intérêt en faveur des États-Unis augmente alors, cela risque d’affaiblir l’euro par rapport au dollar américain. Hartmann s’attend à ce que cela ne fasse pas obstacle à de nouvelles baisses des taux d’intérêt de la part de la BCE. Jusqu’à présent, les marchés des changes ont à peine réagi.

Mais la situation économique a changé. L’économie de la zone euro est sur le point de se redresser. Tous les baromètres du sentiment sont en hausse et les indicateurs avancés pointent vers une tendance haussière stable. La BCE devrait donc bientôt être confrontée à une économie plus forte. La croissance sera proche du potentiel d’environ 1,5 pour cent. Toutefois, si la croissance économique s’accélère, la pression sur les prix augmente à nouveau.

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Si cette reprise s’accélère d’ici fin 2024, de nouvelles baisses des taux d’intérêt par la BCE seront discutables par la suite, écrit Hartmann. “Au total, avec une reprise économique dynamique, une très courte phase de baisse des taux d’intérêt, de seulement deux paliers de 25 points de base, serait très probable. La précipitation de la BCE ne serait alors qu’un bref intermède.”

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La Fed américaine baisse-t-elle également ses taux d’intérêt ?

Mais ce qui est au moins aussi important est la suite des événements aux États-Unis. «Nous supposons que la tendance négative finira par prendre le dessus», écrit Hartmann. Aux États-Unis, les consommateurs ont désormais « mangé » leurs économies de la période Corona, le vent favorable des programmes de relance économique d’un milliard de dollars s’estompe et la hausse des taux d’intérêt a un impact. “La croissance américaine devrait tomber en dessous du taux potentiel de 2,0 pour cent d’ici la fin de l’année et, dans le même temps, le chômage devrait augmenter bien au-dessus de 4,0 pour cent”, a déclaré Hartmann. “Dans le passé, la Fed a toujours répondu à une détérioration aussi notable du marché du travail par des baisses significatives des taux d’intérêt.”

Et : « Les sombres nuages ​​économiques aux États-Unis risquent également de jeter une ombre sur l’économie de la zone euro et de ralentir la reprise de l’union monétaire. » La reprise devrait ralentir. “Cela donnerait à la BCE la possibilité de réduire davantage ses taux directeurs au quatrième trimestre.” Non seulement l’économie, mais aussi les taux d’intérêt aux États-Unis et en Europe seraient alors à nouveau synchronisés. “Dans ce cas, il est même très probable que la Fed prenne les devants et dépasse la BCE”, écrit Hartmann.

Dans les deux scénarios, il ne faut pas s’attendre à une longue divergence de politique monétaire entre la BCE et la Fed. Les conséquences possibles pour les marchés financiers sont nombreuses : si la BCE ne baisse que brièvement et légèrement les taux d’intérêt, les taux d’intérêt sur le marché des capitaux risquent de remonter à nouveau. Hartmann s’attend à ce que les rendements des obligations fédérales à 10 ans “montent encore cette année et visent le plus haut cyclique de l’année dernière (3,00 pour cent)”. “Dans le cas contraire d’un ralentissement économique mondial combiné à des baisses significatives des taux d’intérêt, ils tomberont probablement en dessous de 2,00 pour cent.” Il considère cela comme un scénario plus probable.
Pour les bons du Trésor américain à 10 ans, la fourchette est encore plus large et va de 3,5 à 5,0 pour cent.

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