La Banque centrale vend à nouveau des dollars et l’accumulation de réserves ralentit

Après avoir acquis 107 millions de dollars lors des deux premiers tours de table de la semaine, le Banque centrale de la République argentine (BCRA) retourné du côté des ventes du comptoir en se débarrassant des un million de dollars sur le marché des changes et montre une stagnation dans l’objectif d’accumuler réserves internationales.

Bien qu’elle ait réussi à obtenir 59 millions de dollars lundi et 48 millions de dollars supplémentaires mardi, les interventions de la BCRA sur le marché des changes (MLC) sont devenues de plus en plus limitées. En effet, entre le 27 et le 31 mai, il a fermé la pire semaine en termes d’achats de devises depuis l’atterrissage de Javier Miley dans la Maison Rose.

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Les achats de la Banque centrale chutent malgré une récolte abondante

Au cours du cinquième mois de l’année, l’autorité monétaire a acheté 2 520 millions de dollars, 25 % de moins qu’en avrilen dépit du fait que les implantations dans le secteur agro-exportateur ont connu une augmentation mensuelle de 40%totalisant 2,9 milliards de dollars pour la récolte grossière.

“La baisse des achats est due à la plus grande demande nette de devises de la part des importateurs, en raison de la normalisation progressive des paiements pour les importations. En payant 25% de chaque mois, un mois normal de paiements s’est déjà accumulé, qui aurait dépassé 4,4 milliards de dollars dans le mois, ce qui impliquerait près de 90% des importations”, a expliqué Cohen.

Les analystes du cabinet de conseil LCG ont partagé cet avis en soulignant que le scénario d’une plus grande demande d’importations due à la stabilisation des flux de paiements après le respect du calendrier appliqué par le parti au pouvoir contraste avec la position d’achat de l’entité bancaire.

Dans le même temps, ils ont cité comme deuxième facteur le “une éventuelle baisse de l’offre en raison de l’incitation marginale à suspendre la récolte en attendant un meilleur taux de change et de meilleurs prix internationaux, profitant de la réduction du coût de l’effet de levier en pesos qui a motivé les dernières baisses de taux.

Le cours des réserves à l’ère Milei

Depuis mi-décembre 2023, la Centrale a obtenu plus de 17 milliards de dollars américains dans le MLC. Toutefois, les réserves ont augmenté 8 milliards de dollars américains en raison du paiement des échéances de la dette auprès du Fonds monétaire international (FMI) et des organisations internationales telles que la Banque de développement de l’Amérique latine et des Caraïbes (CAF).

Les avoirs bruts de la BCRA s’élèvent à 29,366 millions de dollars américains.. D’autre part, le responsable de la recherche du Groupe Romano, Salvador Vitelli, a calculé que le rLes réserves nettes ont atteint un niveau positif de 1 350 millions de dollars après les -11,5 milliards de dollars dont Milei a hérité.

“C’est -950 millions de dollars négatifs si le BOPREAL est soustrait 12 mois à l’avance. Il manque également le décaissement de 800 millions de dollars du FMI, alors qu’il existe déjà un accord au niveau des services pour la huitième revue. Cela prendrait les filets à 2,2 milliards de dollars (sans BOPREAL), des niveaux jamais vus depuis le 23 avril”, a indiqué Vitelli.

Au-delà de l’ouverture à la demande d’importation dans le MLC, L’acquisition de devises étrangères a également ralenti en raison d’une baisse du volume échangé. Des sources du marché ont assuré à PERFIL que mardi 4 juin, le niveau le plus bas (172 millions de dollars) a été enregistré depuis la mi-janvier 2024.

L’accumulation de réserves est un pilier fondamental de la feuille de route libertaire. Parallèlement à l’assainissement du bilan de la Banque centrale par la liquéfaction des dettes rémunérées, la collecte du billet vert répond à l’objectif officiel de tracer la voie vers la concurrence monétaire et, à terme, vers la dollarisation de l’économie.

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Pourquoi l’écart affecte le volume négocié

En un peu moins d’un mois, Les écarts entre le taux de change officiel et le taux financier ont doublé passant d’une moyenne de 20% à un positionnement au-dessus de 40%. Encore loin des sommets de 150% sous l’administration d’Alberto Fernández, la croissance du propagé entre les segments limite la capacité de la BCRA à obtenir des devises étrangères.

Un rapport d’Aurum Valores estime qu’une partie de La tendance haussière du dollar s’explique par la baisse du volume des échanges sur le marché des changes et, par conséquent, dans l’offre de mélange de dollars, un mécanisme par lequel les exportateurs règlent 20 % à la CCL et les 80 % restants au fonctionnaire. Ce système “permet non seulement d’améliorer le taux de change final pratiqué par l’exportateur, mais également d’assurer un approvisionnement en dollars sur les marchés financiers”.

En ce sens, le rapport souligne que « la participation de l’offre apparente de ‘dollar blend’ est passé de 60 à 70 % de ce qui était exploité à environ 40 %“, ce qui reflète la baisse du volume opéré au MAE, qui a été assez faible.”

Concernant les raisons qui ont conduit à la détérioration des quantités exploitées, les analystes ont détecté un “manque d’incitations à s’installer“. “Avec des taux d’intérêt en pesos de plus en plus bas, l’incitation à rester en dollars avec un taux de dévaluation de 2% par mois est très forte étant donné que le différentiel de taux pour rester en pesos (prime de risque) rapporte moins. plus de 1% par mois”.

Enfin, l’analyse d’Aurum pointe un autre facteur qui explique la réduction des liquidations : “Il existe une perception générale selon laquelle le taux de change officiel reflète une appréciation exagérée du peso.“. La dynamique cristallise un taux de dévaluation fixé par la Centrale à 2% avec une inflation qui a voyagé à un taux à deux chiffres jusqu’en mars.

NPF