Bradesco BBI a commencé à couvrir Banco Inter (INBR32) avec une recommandation de « surperformance » (performance supérieure à la moyenne du marché, équivalente à un achat) et un objectif de cours de 7,80 $ US, ce qui représente un potentiel d’appréciation de 34 % avant la clôture de mardi. Pour BBI, la bonne dynamique devrait se poursuivre.
Le coût du financement, l’offre de produits de crédit avec de meilleures marges et la « remise » par rapport à d’autres institutions similaires font partie des facteurs qui justifient cette appréciation.
“La banque montre des améliorations depuis le premier trimestre 2023, avec une expansion séquentielle des résultats depuis lors, et nous pensons que cela va persister à partir de maintenant”, ont évalué les analystes de Bradesco BBI.
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Cet optimisme repose sur l’ajustement de la politique de prix et de produits, qui devrait soutenir les marges ; un financement à moindre coût (62% du CDI au premier trimestre contre environ 80% dans les autres banques) ; et l’effet de levier qui a permis une plus grande efficacité.
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Les actions d’Inter négociées à New York ont clôturé mardi à 5,74 $ US, ce qui représente une augmentation de 2,52 % depuis le début de l’année.
Itaú BBA avait déjà fait une démarche similaire vis-à-vis de l’Inter, avec une augmentation de performance du marché (performance conforme à la moyenne du marché, équivalente à neutre) pour surpasser. Le changement repose également sur l’amélioration continue des résultats.
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Pour les analystes de Bradesco BBI, Inter devrait présenter des gains de marges reflétant le portefeuille de produits de crédit, qui comprennent le financement avec Pix, le crédit avec garantie immobilière (valeur nette du logement) et l’anticipation FGTS, en plus des taux d’intérêt plus élevés pour les consignations.
On s’attend à ce que la marge nette d’intérêts (NIM) passe de 9,2 % enregistré au premier trimestre 2024 à 9,8 % à la fin de l’année prochaine, ce qui signifie une croissance des bénéfices. “En conséquence, nous nous attendons à ce que l’Inter publie un bénéfice net de 882 millions de reais en 2024 et de 1,5 milliard de reais en 2025, soit 3,5 % et 22,4 % au-dessus du consensus Bloomberg, respectivement.”
Par ailleurs, la rentabilité de la banque devrait s’améliorer, à l’image du mouvement déjà observé avec Nubank (ROXO34). Les analystes rappellent que l’amélioration de l’Inter a commencé au premier trimestre 2023, exactement un an après le début de celle de Nubank.
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L’indice d’efficacité de Nubank était de 32,1 % au premier trimestre 2024. Cet indice représente le coût d’une institution financière pour générer des revenus de 100 R$, nécessitant une dépense de 32,1 R$. Dans le cas de l’Inter, au cours de la même période, l’indice d’efficacité était de 47,7%. Dans les comptes de Bradesco BBI, l’efficacité s’améliorera et atteindra 38,5% l’année prochaine (contre les 28,1% attendus pour Nubank).
En outre, on estime que les actions d’Inter se négocient à des multiples considérés comme faibles par rapport à ceux de Nubank et d’autres fintechs mondiales. Le multiple P/E (cours/bénéfice) attendu pour 2025 est de 8,5 fois et le P/BV (cours de l’action/valeur comptable) est de 1,2 fois, contre une moyenne de 22,4 fois et 5,5 fois respectivement. “Il est important de noter que même si nous ne nous attendons pas à un retour à la moyenne des multiples de l’Inter, nous nous attendons à ce que l’écart avec Nubank se rétrécisse à l’avenir, à mesure que l’Inter offre des niveaux de rendement plus élevés.”
