MicroStratégie est un développeur de logiciels, bien sûr, mais c’est aussi l’un des plus grands détenteurs de bitcoins au monde – ayant utilisé une tactique intéressante de « billet convertible » pour acquérir une tonne de ses pièces. Le fascinant manuel de jeu Bitcoin du co-fondateur Michael Saylor a fait des actions de la société une des plus performantes, avec un cours de l’action en hausse de près de 200 % cette année seulement.
Voici donc comment fonctionne le plan, ainsi qu’une opportunité potentielle pour vous.
Alors, comment fonctionne cette stratégie Bitcoin de billets convertibles ?
En août 2020, MicroStrategy a commencé à accumuler des bitcoins pour sa trésorerie d’entreprise dans le cadre de sa stratégie commerciale principale. D’après le tracker Bitbol’entreprise possède désormais 252 220 bitcoins, soit 1,2 % de l’offre totale. Cela a coûté à l’entreprise 9,9 milliards de dollars au total (environ 39 000 dollars par pièce), qu’elle a financés grâce à ses propres réserves de trésorerie, à la vente d’actions et à des prêts. La plupart des emprunts (d’une valeur d’environ 3,9 milliards de dollars) ont pris la forme de billets convertibles, vendus à de grands investisseurs institutionnels.
Vous pouvez penser aux obligations convertibles comme aux obligations avec un bonus. Lorsque les investisseurs achètent ces titres, ils prêtent de l’argent à MicroStrategy – un peu comme ils le feraient avec une obligation d’entreprise traditionnelle. Mais si le cours de l’action de la société dépasse un certain seuil, ces billets permettent aux investisseurs de les « convertir » en actions MicroStrategy à un prix inférieur à la valeur marchande. Cela donne aux investisseurs une chance de gagner plus d’avantages qu’en collectant simplement des intérêts – ce qui en fait une situation gagnant-gagnant si l’entreprise se porte bien. Et comme les billets offrent aux investisseurs un potentiel de hausse comme monnaie d’échange, MicroStrategy peut s’en sortir en payant des taux d’intérêt ultra-bas sur la dette.
En d’autres termes, les billets convertibles fonctionnent comme des options d’achat, donnant aux investisseurs le droit (mais pas l’obligation) d’acheter des actions à un prix réduit si les actions de MicroStrategy augmentent. Et comme son action est fortement liée à la valeur du bitcoin (rappelez-vous : il possède un parcelle), les billets deviennent de facto une option d’achat sur le prix du bitcoin. Mais si Bitcoin ne produit pas ses résultats, les investisseurs sont toujours propriétaires des billets – et MicroStrategy leur doit toujours les intérêts et le principal.
La boucle de rétroaction MicroStrategy.
Les billets convertibles de MicroStrategy constituent une option intéressante pour les gestionnaires de gros budget. En théorie, les billets offrent un potentiel de baisse limité (en supposant que MicroStrategy puisse rembourser sa dette) et un potentiel de hausse illimité (si le cours de l’action continue d’augmenter). Cette combinaison permet à MicroStrategy d’emprunter de l’argent relativement facilement – ses billets étant généralement sursouscrits dès le départ.
Mais c’est ici que cela devient intéressant pour Saylor et son équipe : plus MicroStrategy emprunte d’argent, plus elle achète de bitcoins, ce qui a pour effet de retirer ces pièces de la circulation. Cela crée une boucle de rétroaction qui peut faire monter le prix du bitcoin, ainsi que celui des actions de MicroStrategy. À mesure que le cours de ses actions augmente et que les avoirs en bitcoins augmentent, les billets deviennent encore plus attrayants pour les investisseurs. L’entreprise peut alors augmenter encore plus de l’argent à des tarifs bon marché pour acheter plus de bitcoins.
En résumé : MicroStrategy a trouvé un moyen d’exploiter les liquidités bon marché et abondantes du marché obligataire pour faire le plein de rares bitcoins.
Le playbook Bitcoin de MicroStrategy, en un mot. À mesure que le cours des actions de l’entreprise augmente, il devient plus facile d’emprunter davantage d’argent pour acheter du Bitcoin. Source : Finimiser.
D’accord, mais quel est le problème ?
Écoutez, emprunter de l’argent pour acheter l’un des actifs les plus volatils au monde comporte son lot de risques. Bien sûr, MicroStrategy tire certains revenus de ses opérations commerciales, mais Bitcoin est son gagne-pain. En réalité, le succès de MicroStrategy dépend de la direction que prendra ensuite le vieux bitrocket – et ce n’est pas toujours facile à prédire.
Désormais, chaque fois que vous « achetez sur marge » (c’est-à-dire avec de l’argent emprunté), il y a toujours un prix auquel les poules pourraient revenir se percher. Cela signifie que si le prix du Bitcoin baisse suffisamment, MicroStrategy n’aura pas les actifs nécessaires pour rembourser sa dette. Le problème est qu’il est difficile de dire exactement où se trouve ce numéro malchanceux, étant donné toutes les pièces mobiles. Par exemple, MicroStrategy a levé sa dette dans le cadre de diverses émissions, chacune avec une « date d’échéance » fixe – ou date limite de remboursement des investisseurs. Cette structure d’endettement échelonnée a contribué à répartir le risque de l’entreprise, mais elle rend également difficile l’identification d’un prix de liquidation exact et « unique ».
Mais voici la version simple : « si » Bitcoin devait à nouveau connaître l’un de ses fameux crashs de plus de 70 %, cela ne serait pas bon pour MicroStrategy ou pour le cours de son action. De plus, il existe des « risques spécifiques à l’entreprise » liés à la possession d’actions que vous n’obtiendrez pas en détenant simplement le bitcoin lui-même. Avec MicroStrategy, vous pariez sur l’exécution de l’équipe de direction. Avec Bitcoin, il n’y a pas d’équipe de direction.
Le cours de l’action de MicroStrategy (en bleu) a dépassé le prix du bitcoin (en blanc) depuis août 2020, lorsque la société a commencé à acheter du bitcoin. Mais le titre a connu plus de volatilité que la crypto elle-même. Source : TradingView.
Alors, quelle est l’opportunité ?
Si vous pensez que le bitcoin aura tendance à augmenter au fil du temps, posséder des actions MicroStrategy pourrait être un pari à risque plus élevé et à récompense plus élevée. Gardez simplement à l’esprit que le titre a déjà beaucoup augmenté cette année et se négocie désormais juste en dessous de son sommet de mars de 200 $ (jaune). Il s’agit toujours d’un niveau de « résistance » majeur, où les grands traders techniques pourraient chercher à vendre et à prendre leurs bénéfices. Cependant, s’il franchit ce plafond, le prochain niveau de boss serait le sommet historique de 333 $ (bleu), qu’il a atteint au plus fort de la bulle Internet.
L’action de MicroStrategy est sur le point de franchir son plus haut de mars 2024. Pour franchir le niveau, il faudra un peu d’élan. Source : TradingView.
À mon avis, la véritable opportunité réside dans l’évolution du prix du bitcoin si davantage d’entreprises adoptent le manuel MicroStrategy. Cela, en théorie, pourrait élargir considérablement cette boucle de rétroaction positive – avec Bitcoin comme principal bienfaiteur.
MicroStrategy détient actuellement plus de 15 milliards de dollars en bitcoins. Les autres entreprises ne se comparent même pas. Source : Le Bloc via Coingecko.
Pour l’instant, comme le montre clairement le graphique ci-dessus, MicroStrategy est de loin le plus grand détenteur de Bitcoin parmi toutes les sociétés cotées en bourse. C’est donc toujours le roi des paris Bitcoin à effet de levier. Reste à savoir dans quelle mesure d’autres entreprises suivront son exemple.
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