Le pape de l’ETF, Gerd Kommer, met en garde : ce piège à coûts pourrait ruiner vos rendements

Pour littéralement chaque fonds du portefeuille, il en existe au moins un autre qui reflète largement, voire complètement, la même classe d’actifs et probablement une stratégie très similaire. “Peut-être que ce problème de chevauchement et de double imagerie a des raisons historiques”, soupçonne l’expert.

Il est possible que le portefeuille ait grandi sur une longue période et que les fonds « anciens » ne devraient pas être vendus pour des raisons fiscales ou liées aux coûts. “Mais cela ne change rien au fait que ce problème existe désormais”, conclut Kommer.

Selon le professionnel, les honoraires et les performances ne sont pas équilibrés

La proportion de fonds gérés activement est de 65 pour cent si l’on considère l’argent quotidien comme un investissement passif. “Cette proportion est trop élevée”, estime Kommer. «Les fonds actifs coûteux ont généralement des coûts permanents compris entre 1,0 et 1,8 pour cent et émettent généralement des majorations comprises entre 2 et 5,5 pour cent», explique-t-il son évaluation.

“Si l’investisseur devait comparer chacun de ces fonds gérés activement avec l’indice de référence ETF en termes de rendements au cours des cinq ou dix dernières années, il montrerait probablement que dans la majorité des cas, le fonds actif a enregistré de moins bonnes performances”, explique Kommer. Sur des périodes supérieures à dix ans, le taux de sous-performance serait encore plus élevé.

La proportion de fonds mixtes gérés activement s’élève à 29 pour cent, ce qui est également trop élevé du point de vue de Kommer. «Les fonds mixtes sont un type de fonds structurellement pauvre car leur caractère risqué est difficile à reconnaître de l’extérieur et parce qu’ils facturent les mêmes frais pour la partie obligations que pour la partie actions», explique l’expert.

En outre, la part des fonds immobiliers ouverts (OIF) est de trois pour cent. « Les OIF constituent une catégorie de fonds structurellement pauvre », explique Kommer. Selon lui, les raisons en sont un rendement faible, une déclaration des risques incorrecte et fiable et des inconvénients dus à l’illiquidité.

« En raison des nombreux fonds d’actions actifs et de fonds mixtes qui font la même chose et investissent principalement dans le monde entier, le portefeuille global finit par être un « investissement AG mondial » dans la section actions », explique Kommer.

Ce qui le frappe également, c’est la part durable (ESG) de cinq pour cent : « Ce que signifie cette mini-feuille de vigne ESG n’est pas clair », conclut-il.

Ce que Kommer loue à propos du dépôt

Malgré les critiques, Kommer voit également des aspects positifs dans le portefeuille. Ceux-ci incluent :

• Aucun risque de valeur individuel sous forme d’actions individuelles ou d’obligations d’entreprises individuelles.
• Pas de risque de contrepartie, comme il y en aurait par exemple pour les certificats, les produits dérivés ou les assurances vie ou pension constitutives de capital. Pour expliquer : le risque de contrepartie décrit le risque qu’un partenaire commercial ne remplisse pas ses obligations dans le cadre d’une transaction financière.
• Le portefeuille est très large et diversifié à l’échelle mondiale. Dans la section actions, regroupée sur les 26 positions, il s’agit en fin de compte d’un « investissement AG global ».
• Argent quotidien dans le cadre de l’assurance-dépôts légale.

Quels points restent ouverts pour le professionnel de la finance

Kommer ne sait pas combien de transactions l’investisseur effectue, c’est-à-dire à quelle fréquence il achète et vend des positions. “S’il y avait beaucoup de transactions, cela constituerait un aspect négatif supplémentaire”, a déclaré le professionnel de la finance.

Il n’est pas non plus clair s’il s’agit d’un portefeuille autogéré dans lequel il n’y a aucun frais pour un conseiller ou un gestionnaire de fortune.

Cependant, Kommer n’a pas pris en compte dans l’analyse la maison unifamiliale, que l’investisseur a également désignée comme investissement. «En général, je considère que les investissements dans des propriétés individuelles font partie de la partie risquée du portefeuille», explique Kommer. On ne sait pas non plus s’il existe encore des dettes. «J’ai supposé, aux fins de cette analyse, que ce n’était pas le cas. La dette augmenterait le risque », déclare Kommer.

Évaluation globale du dépôt par Kommer

“De manière générale, ce portefeuille semble manquer de rigueur, c’est-à-dire d’allocation d’actifs cohérente et clairement reconnaissable”, explique Kommer. Cela se reflète également dans la sélection des fonds.

La large diversification et l’évitement du risque de placement individuel et du risque de contrepartie doivent être considérés comme positifs. Ce portefeuille est donc susceptible de surperformer la majorité de tous les portefeuilles des investisseurs privés 65/35 en Allemagne en termes de rendement à long terme – à condition de pratiquer l’achat et la conservation, « mais seulement alors », prévient l’expert. Il estime que le portefeuille présente un niveau de risque moyen.

Trois conseils pour les investisseurs

1. « À mon avis, les portefeuilles doivent être soit systématiquement actifs, soit systématiquement passifs. Bien sûr, je suis moi-même favorable à la passivité. Ce portefeuille n’est ni l’un ni l’autre. C’est un hybride malheureux. En raison de la très large diversification, les chances de surperformance grâce à l’investissement actif sont presque nulles. Néanmoins, les coûts élevés d’une gestion active sont payés.»
2. « S’il s’agissait de mon portefeuille, je le convertirais en un portefeuille d’ETF systématiquement passif – sans double comptage et avec des coûts bien inférieurs. »
3. «S’il y a des bénéfices accumulés et non réalisés élevés pour des positions individuelles, il faudra alors évaluer individuellement s’il vaut la peine de les échanger contre un produit passif moins cher, en tenant compte du désavantage fiscal. En règle générale, cela vaut la peine s’il reste au moins cinq ans avant que cet argent ne soit épuisé. »