18 octobre 2024 (Excellent Analysis Industry Data Center) –
TSMC (2330-TW) n’a jamais été une question de compétitivité pour le marché de l’investissement ;cycle de croissanceproblème. Si nous le regardons sur une période de cinq ans, le taux de croissance sur une seule année appartient àtaux de croissance à court termepour ceux qui ont l’expérience du suivi de l’industrie, « une révision à la hausse du taux de croissance à court terme » n’est pas une bonne chose. Seule une révision à la hausse du taux de croissance à long terme suffit à stimuler le marché.
TSMC a révisé hier de manière inattendue ses prévisions de croissance des revenus pour cette année à près de 30 % (estimées en dollars américains), soit plus que l’estimation initiale de 25 %. Cette révision découle principalement de la volonté de l’entrepriseAjustements attendus du portefeuille de produitsla proportion des expéditions de puces haut de gamme a dépassé les attentes, tandis que la proportion des autres expéditions de puces a diminué.
Le président a déclaré que les conditions actuelles du marché montrent que le « taux de croissance de la teneur en silicium » est bien supérieur à la croissance des expéditions de puces, reflétant de fortes ventes de puces haut de gamme alors que les performances des puces générales sont relativement faibles.
Nous pouvons également voir des indices dans le rapport financier du troisième trimestre de TSMC : bien que la plaquette équivalente à 12 poucesLes expéditions ont augmenté de 15 % sur un an,maisLe chiffre d’affaires a augmenté jusqu’à 39 % sur un an. Cela met en évidence la situation actuelle de l’industrie des semi-conducteurs.état extrême: Les produits à haute valeur ajoutée augmentent les revenus globaux, mais la croissance des expéditions globales est limitée.
Dans une perspective circulaire, ces situations extrêmes cachent souvent des risques. Lorsque le moteur de croissance du bloc ralentit (tant qu’il ralentit), le taux de croissance chutera fortement par rapport à son point haut.
Au troisième trimestre, les expéditions de puces de processus haut de gamme (inférieures à 7 nm) de TSMC représentaient 69 %, dont le processus 3 nm représentait 20 % des revenus, et les processus 5 nm et 7 nm représentaient respectivement 32 % et 17 %. Cela montre que les processus inférieurs à 5 nm ont représenté plus de 50 % du chiffre d’affaires total de l’entreprise.
Bien que plus de la moitié des revenus proviennent de gammes de produits en croissance, les expéditions globales n’ont augmenté que de 15 %. On peut voir que la croissance actuelle des revenus est principalement due à l’augmentation de la teneur en silicium, et qu’un état plus extrême est apparu.
À mesure que l’espace de croissance pour une teneur accrue en silicium devient progressivement saturé et que TSMC n’est pas en mesure d’augmenter de manière significative les prix pendant la période de base élevée, il ne peut procéder que progressivement à des ajustements précis.
Maintenant que la période de base est devenue plus longue, la part des revenus de TSMC dans les puces haut de gamme a dépassé 50 %. Il est difficile pour le portefeuille de produits d’être considérablement optimisé. Tout au plus, il augmentera lentement d’une année à l’autre. par année.
La première fois, c’était en 2004, lors de la reprise de la bulle technologique, puis en 2010, lorsque le monde se remettait de la crise financière et que la période de référence était très courte. La deuxième fois, c’était en avril 2015, alors qu’il était également en hausse à partir d’un point bas du cycle économique, et la dernière fois, c’était au plus haut après l’épidémie.
Le contexte est énuméré pour illustrer une chose : des taux de croissance élevés apparaissent dans des moments extrêmes. Le principe de base du cycle est le suivant : la survenance de phénomènes extrêmes enterrera les facteurs de récession ultérieurs.
Le taux de croissance de la demande de puces haut de gamme est de près de 20 %. Selon les estimations de Gartner, la capacité de production des procédés avancés (moins de 7 nanomètres) augmentera à un rythme annuel de 19,7 % de 2020 à 2026, ce qui est bien supérieur à celui des puces haut de gamme. le taux de croissance de 7,5% des processus matures.Et TSMC Le taux de croissance actuel est proche de 30%.Après avoir comparé les taux de croissance à long terme et à court terme, nous pouvons constater que la position actuelle du cycle est au stade de pointe.
Il faut souligner à nouveau que les changements dans le taux de croissance n’ont rien à voir avec la compétitivité de TSMC, qui n’est pas importante pour les détenteurs à long terme. Cependant, étant donné que ce taux de croissance des bénéfices à court terme est alarmant, il pourrait conduire à l’avenir à une période de déclin rapide du taux de croissance. Plus vous montez, plus vous chutez.
En particulier, cette vague de cycle de croissance est portée par un seul bloc et un ou deux clients. C’est donc extrême d’un point de vue quantitatif des données, et c’est aussi extrême d’un point de vue qualitatif.
La prochaine vague pourrait avoir lieu après 2026
Si le taux de croissance futur ralentit à court terme en raison de l’augmentation de la période de référence, entraînant une baisse rapide du taux de croissance futur, alors quand apparaîtra le prochain cycle de croissance élevée, la réponse pourrait être après 2026.
Car selon la planification de la capacité de production de TSMC :
Usine d’Arizona：
La première fabrique de plaquettes: attendu 2025 La production de masse a commencé et a reçu un fort soutien de la part du gouvernement américain et des clients.
Deuxième fabuleuse: Estimé à 2028 Mis en production de masse.
La troisième fabrique de plaquettes: Cibler à 2030La production de masse a été achevée il y a des années.
Performances de rendement: Le taux de rendement de la première usine est « très bon ».
Japon：
Allemagne：
Il est évident que l’apport des bases de production étrangères devra attendre après 2026. etTaiwan sera la principale base de productionc’est également là que l’entreprise investit le plus de capital, mais TSMC a déclaré que,Pour les dépenses en capital en 2025Le plan n’a pas encore été finalisé, seulement des indicesDépenses en capital l’année prochaineIl est probable qu’il soit plus élevé que cette année (il devrait atteindre un peu plus de 30 milliards de dollars américains). Les attentes actuelles du marché sont d’environ 35 milliards de dollars américains (environ 1 100 milliards de dollars NT).
Cette déclaration devrait être un peu surprenante.Si l’entreprise est très confiante quant à la demande à long terme, elle ne devrait pas être trop incertaine et elle a publié des chiffres très conservateurs. Elle craint peut-être qu’une attitude trop arrogante n’affecte sa réflexion. des gouvernements du monde entier, il choisit donc d’être conservateur, mais quelle que soit la raison, cela montre que TSMC.Pour les dépenses en capital en 2025Son montant sera la clé de la victoire ou de la perte, car il reflétera fidèlement la vision de l’entreprise sur le TCAC à long terme.
S’il y a plus de 35 milliards de dollars américains et que la capacité de production future est supérieure à l’estimation actuelle du marché, alors le taux de croissance du BPA à long terme que vous voyez actuellement peut être révisé à la hausse. Sinon, cela signifie que la capacité de production est similaire. Sans grande marge de révision à la hausse, le marché se concentrera sur les changements cycliques des taux de croissance à court terme. De cette manière, un taux de croissance à court terme sera trop élevé. semer les graines de futures mauvaises nouvelles.
