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L’écrivain est économiste en chef à la Banque de Singapour
Le retour de Donald Trump à la Maison Blanche marquera probablement le retour d’un dollar plus fort en 2025.
Au cours des prochains trimestres, le changement de présidence devrait faire baisser l’euro vers la parité et le yuan chinois d’environ 7,16 par rapport au billet vert à plus près de 7,50, niveaux observés pour la dernière fois avant la crise financière de 2008. Si une guerre commerciale à grande échelle éclate en 2025, l’euro et le yuan pourraient même tomber en dessous de leurs plus bas historiques de 0,82 et 8,73, atteints respectivement en 2000 et 1994.
Mais au cours du deuxième mandat de Trump, les risques de crises politiques, budgétaires, étrangères et des banques centrales pourraient complètement affaiblir la force actuelle du billet vert. Ainsi, les investisseurs ne devraient pas exclure que le dollar lui-même atteigne de nouveaux plus bas historiques au cours des quatre prochaines années.
Le nouveau gouvernement américain entre en fonction en janvier. Dans un premier temps, le dollar devrait continuer à se redresser par rapport au reste des principales devises.
Premièrement, le déficit budgétaire américain, déjà élevé à 6,5 pour cent du PIB, devrait augmenter, exerçant ainsi une pression à la hausse sur les rendements du Trésor. Trump souhaite prolonger les dispositions de la loi sur les réductions d’impôts et l’emploi de son premier mandat de 2017, qui expirera à la fin de 2025. Si les républicains ne parviennent pas à obtenir une victoire complète au Congrès, les chances d’une législature divisée renouvellent les réductions d’impôts. sont encore élevés. Si les démocrates ne parviennent pas à regagner la Chambre des représentants, l’administration Trump n’aura aucune difficulté à réduire encore davantage les impôts.
Deuxièmement, de fortes hausses de droits de douane l’année prochaine freineront la demande américaine de biens et services étrangers. Le président peut fixer les tarifs par le biais de décrets sans l’approbation du Congrès. Trump a proposé une taxe massive de 10 pour cent sur toutes les importations américaines et un prélèvement punitif de 60 pour cent sur les exportations chinoises. Il pourrait être prêt à négocier des tarifs plus bas. Mais la menace de droits de douane importants soutiendra le dollar en réduisant le déficit commercial américain et en alimentant l’inflation américaine, ce qui rendra la Réserve fédérale moins susceptible de continuer à réduire les taux d’intérêt en 2025.
Troisièmement, les projets de Trump visant à freiner l’immigration risquent de resserrer le marché du travail américain. En augmentant également les pressions inflationnistes, une telle mesure réduirait de la même manière les chances d’une réduction durable des taux de la Fed l’année prochaine.
Quatrièmement, les perspectives de réductions d’impôts et de déréglementation à grande échelle devraient continuer de soutenir les marchés américains. La surperformance des actions américaines devrait continuer à attirer des flux de capitaux en provenance du reste du monde.
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Des déficits budgétaires importants, des droits de douane élevés, un resserrement de l’immigration et des marchés porteurs devraient donc renforcer le dollar en 2025. Nous pensons que la Fed, face au risque de rebond de l’inflation américaine, ne pourra réduire son taux de référence des fonds fédéraux qu’entre 3,75 et 3,75. et 4 pour cent l’année prochaine. En revanche, la Banque centrale européenne pourrait devoir réduire ses taux d’intérêt bien en dessous de 2 pour cent si une guerre commerciale faisait vaciller la zone euro.
Toutefois, la force du dollar à court terme ne durera probablement pas tout au long du mandat de quatre ans de Trump. Il existe de nombreux risques à long terme pour le billet vert. Le nouveau président pourrait faire pression sur la Fed pour qu’elle continue de réduire les taux d’intérêt malgré tout rebond de l’inflation. Trump devrait également remplacer Jay Powell à la fin de son mandat à la tête de la Fed, en mai 2026. Un successeur docile nuirait au dollar en suscitant des craintes quant à l’indépendance de la banque centrale.
L’augmentation rapide des déficits budgétaires pourrait également nuire au billet vert si les investisseurs hésitent à investir sur les marchés américains. Le statut du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale dépend de la stabilité des bons du Trésor américain. Le billet vert profite du manque d’alternatives sur l’euro, le yuan et le yen japonais. Mais une grève des acheteurs sur les marchés obligataires du gouvernement américain affaiblirait encore fortement le dollar.
De la même manière, les investisseurs pourraient devenir nerveux si l’administration Trump sape l’État de droit dans son pays en utilisant les agences fédérales pour cibler des opposants nationaux ou menace l’ordre mondial en abandonnant l’Ukraine, en défiant la Chine à propos de Taiwan ou en se retirant de l’alliance de l’OTAN. Une politique étrangère imprévisible accélérerait les efforts des pays étrangers pour se diversifier en s’éloignant du billet vert.
Enfin, l’administration Trump pourrait se retourner contre un dollar fort. En 1985, la Maison Blanche de Reagan a contribué à dévaluer la monnaie grâce à une action coordonnée avec les pays alliés dans le cadre de l’Accord du Plaza. Les investisseurs ne devraient donc pas s’attendre à ce que le dollar reste fort pour toujours après le retour de Trump. Le billet vert était également très demandé au début du premier mandat de George W. Bush. Mais après avoir atteint son plus haut historique de 0,82 contre euro en 2000, le billet vert est tombé à un plus bas historique de 1,60 contre la monnaie unique vers la fin de la présidence de Bush en 2008.
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