(Bloomberg) – Le président chinois Xi Jinping souhaite une « monnaie puissante » suffisamment stable pour jouer un rôle croissant dans le commerce mondial. Le retour de Donald Trump semble prêt à remettre en question cette ambition.
Le yuan risque des années de pression à la baisse pendant la deuxième présidence Trump, et la menace d’une nouvelle guerre commerciale alimente déjà les paris contre la monnaie. Les analystes s’attendent à ce que le yuan franchisse son plus bas niveau depuis 17 ans par rapport au dollar en 2025, les observateurs les plus pessimistes prévoyant une baisse d’environ 10 %.
Le yuan est plus vulnérable qu’il ne l’était lors de la dernière guerre commerciale. Les rendements des obligations d’État chinoises sont bien inférieurs à ceux des États-Unis. Les entreprises étrangères retirent leurs investissements. La croissance économique est inégale et le spectre de la déflation pourrait faire baisser encore les taux d’intérêt.
“La pression à la baisse va probablement s’intensifier”, a déclaré Adam Wolfe, économiste des marchés émergents chez Absolute Strategy Research. La Banque populaire de Chine « continuera probablement à soutenir le yuan pendant un certain temps étant donné ses inquiétudes en matière de stabilité financière face à une dévaluation plus importante. Mais si une guerre commerciale éclatait, la Banque populaire de Chine pourrait autoriser davantage de dépréciations pour protéger les exportations chinoises et améliorer sa position de négociation.»
Cette logique encourage les traders à intensifier leurs paris contre la devise. Le 14 novembre, le yuan onshore s’est négocié à un plus bas intrajournalier d’environ 7,248, son plus bas niveau en trois mois, et les traders d’options parient sur une nouvelle baisse. Le taux offshore était d’environ 7,237 vendredi.
BNP Paribas SA s’attend à ce que le dollar-yuan se stabilise autour de 7,5 si Trump respecte sa promesse d’imposer des droits de douane de 60 % sur les produits chinois, tandis qu’UBS AG prévoit un taux de 7,60 à 7,70 l’année prochaine et Société Générale SA prévoit 7,40 au deuxième trimestre. . Ces prévisions indiquent toutes que le yuan national franchira son plus bas niveau de l’année dernière à 7,351, le plus bas niveau depuis 2007.
Certains analystes vont même plus loin : Jefferies Financial Group Inc. s’attend à des fixings quotidiens du yuan autour de 8 yuans pour un dollar en 2025. La dernière fois que le yuan était à ce niveau, en 2006, George W. Bush était président, Twitter ne l’était que quelques mois. vieille et l’économie chinoise était plus petite que celle de l’Allemagne.
Les analystes affirment que laisser le yuan s’affaiblir est la voie de moindre résistance, et qu’elle profiterait aux exportations chinoises si les États-Unis augmentaient les droits de douane. Mais le véritable débat porte sur l’ampleur – et la rapidité – de la Banque populaire de Chine qui permettra à la monnaie de se déprécier.
L’histoire continue
Pékin a organisé une dévaluation du yuan en 2015, lorsque la PBOC a autorisé une baisse ponctuelle de 1,9 % du taux de fixation quotidien. Cela a déclenché des sorties massives de capitaux et réduit les réserves de devises étrangères de la Chine. Cela a également renforcé les arguments américains selon lesquels la nation était un « manipulateur de devises », une désignation qui a été officialisée lors du premier mandat de Trump.
“Une dévaluation du yuan entraînerait de nouvelles pressions économiques et des problèmes d’endettement, ainsi que la menace d’être qualifié de manipulateur de devises”, a déclaré Charu Chanana, stratège en chef des investissements chez Saxo Markets. Elle a déclaré que cette décision mettrait encore plus à rude épreuve les relations déjà tendues entre la Chine et les États-Unis.
Il est plus probable que la PBOC accepte une dépréciation lente et régulière – et s’appuie sur des mesures moins directes pour riposter.
Au cours des dernières années, la PBOC a affiné sa boîte à outils, alors que les hausses rapides des taux d’intérêt de la Réserve fédérale ont affecté les devises du monde entier. Le plan de change actuel de la Chine comprend la mise en place de fixings quotidiens plus forts, qui limitent chaque jour la fourchette de négociation de sa devise nationale ; ajuster le montant des devises que les banques doivent détenir en réserve contre les dépôts ; et encourager les banques publiques à gérer les liquidités sur le marché offshore.
La Banque populaire de Chine a fixé le taux de référence du yuan à un niveau plus élevé que prévu entre mercredi et vendredi, signalant son inconfort face à la récente baisse, tandis que les banques publiques vendaient des dollars à l’étranger. Les traders surveillent désormais de près les marchés de financement offshore du yuan, où l’on s’attend de plus en plus à ce que les unités des banques d’État à l’étranger resserrent l’offre de yuans pour freiner les paris baissiers.
La Banque populaire de Chine a lancé une campagne de relance intérieure fin septembre, et d’autres branches du gouvernement chinois ont depuis suivi avec leurs propres initiatives. Les économistes affirment que si la relance réussit, elle contribuerait à amortir l’économie contre les chocs liés aux tarifs douaniers américains.
Ironiquement, l’objectif de la Chine d’endiguer la chute du yuan par rapport au dollar pourrait bénéficier du soutien de Trump lui-même. Le président élu est favorable à un dollar plus faible, ce qui rendrait les produits américains moins chers pour le reste du monde, même si les banques de Wall Street estiment qu’il est peu probable qu’il réalise son souhait.
La Chine promeut depuis des années l’internationalisation de sa monnaie, dans le cadre de la vaste ambition de Xi de faire du pays une puissance financière mondiale. Le gouvernement a réussi dans une certaine mesure à étendre l’utilisation de la monnaie à l’étranger, mais Pékin considère qu’un yuan stable – sans mouvements extrêmes dans un sens ou dans l’autre – est la clé d’un succès ultérieur.
“Le pire scénario pour le CNY, à mon avis, serait que les décideurs abandonnent l’objectif de stabilité monétaire et permettent au CNY de se déprécier rapidement”, a déclaré Lynn Song, économiste en chef pour la Grande Chine chez ING Bank NV. “Ce type de décision devra venir d’un changement de mentalité de la part d’en haut, peut-être d’un abandon des objectifs à long terme d’internationalisation du renminbi pour se concentrer davantage sur les questions à court terme.”
Ce serait « une mesure à courte vue et inefficace », a-t-il déclaré.
–Avec l’aide de Fran Wang.
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