UN taux de change du dollar reste sous pression au Brésil. Auparavant, la monnaie avait atteint le niveau record de 6,20 R$, mais a perdu de sa force tout au long de ce mardi (17) avec l’avancée du paquet fiscal au Congrès et aux enchères de dollars organisées par la Banque centrale (BC).
Malgré cela, la monnaie a clôturé en hausse de 0,1%, à 6,0982 R$, un nouveau plus haut depuis la création du Plan Real en 1994.
Malgré le niveau record et les quatre années consécutives au cours desquelles le dollar n’est pas redescendu en dessous de 4,59 R$ — la dernière fois remonte au 4 mars 2020, lorsque la monnaie a clôturé à 4,58 R$ —, c’est la première fois que l’esprit des investisseurs ont été testés.
À cinq autres moments de l’histoire du réal, le prix du dollar a connu des hausses significatives.
Ces épisodes ont été marqués par des changements dans le système de calcul du taux de change, le scénario politique et des crises économiques nationales et internationales.
Changement de taux de change
Le rôle de la Banque centrale est de protéger la monnaie brésilienne. Défendre la valeur du réel signifie contrôler l’inflation. Le taux de change est donc également sur le radar des autorités.
Lorsque le réal est apparu en 1994, la Colombie-Britannique était chargée d’établir des taux de change standard.
À partir de 1999, le président de la République de l’époque, Fernando Henrique Cardoso (PSDB), a soutenu un modèle pour maintenir la stabilité de l’économie brésilienne : le trépied macroéconomique.
Ce soutien aiderait le pays à poursuivre ses objectifs d’inflation, sa responsabilité en matière de comptes publics et un taux de change flottant.
Lors de l’adoption du régime de taux flottants, à compter du 15 janvier 1999, la BC n’intervient pas directement pour déterminer le taux de change, défini par les flux du marché.
La logique du système est simple, celle de l’offre et de la demande : lorsqu’il y a pénurie de devises étrangères, le taux de change augmente et la monnaie locale se déprécie, et vice versa.
Comme on l’a vu ces derniers jours, la BC intervient occasionnellement pour maintenir la fonctionnalité du taux de change, en insérant des dollars sur le marché par le biais d’enchères.
Cependant, à l’époque, des craintes existaient quant aux conséquences de ce changement pour une monnaie encore jeune.
« La grande crainte était de savoir ce qui arriverait aux réserves internationales. Ils deviennent flottants avec le taux de change, et alors la dette internationale pourrait donner défautcar il dépendrait désormais du taux de change du dollar », explique Paloma Lopes, économiste chez Valor Investimentos.
La dépréciation du réal a eu lieu dans un premier temps, mais elle n’a pas duré. Le dollar passera les deux prochaines années entre 1,80 et 2 R$.
« Il y avait une interprétation claire selon laquelle [o real] il était surévalué. Lorsque le régime a changé, avec le changement de l’équipe économique, la monnaie flottante a cherché son prix », explique Reinaldo Le Grazie, ancien directeur de la politique monétaire à la BC et associé chez Panamby Capital.
Changement d’itinéraire
Après une série de tentatives infructueuses, en 2002, Luiz Inácio Lula da Silva (PT) était sur le point de remporter sa première course pour le Palácio do Planalto. Au début de cette année-là, la monnaie était cotée dans une fourchette de 2,30 R$.
Le changement de cap radical qui allait se produire entre les deux administrations a stressé les investisseurs, les amenant à recalculer également le cours de la monnaie. À son apogée, après le 1er tour de l’élection présidentielle, le dollar était de 3,50 R$.
« Tout changement de gouvernement rend les investisseurs nerveux car ils ne savent pas comment la politique monétaire et budgétaire sera menée. Il a fallu recalculer le montant du dollar réel, corrigé de l’inflation. Dans le passé, la Banque centrale n’était pas aussi indépendante», souligne Lopes.
On craignait que le trépied macroéconomique perdure. Mais cette crainte ne s’est pas concrétisée à ce moment-là.
« Lorsque le gouvernement a pris ses fonctions, il a maintenu le taux de change flottant, la responsabilité budgétaire et la politique d’objectif d’inflation ; et puis il y a eu un renversement », explique José Ronaldo Souza Jr., professeur d’économie à Ibmec-RJ et économiste en chef chez Leme Consultores.
Le Grazie souligne également la question de “boom le marchandises »un moment d’appréciation et d’augmentation des principales exportations du Brésil, qui a gonflé les réserves internationales brésiliennes.
« Ce fut la grande impulsion de la première décennie de ce siècle. En 2007, nous avons fini par recevoir du Investment Grade», souligne l’ancien BC.
Douglas Ferreira, directeur du bureau de change de Planner Investimentos, renforce ce point en rappelant que « l’inflation maîtrisée et la baisse du taux Selic ont contribué à la croissance du pays et à l’afflux de capitaux étrangers dans notre bourse. Tout cela combiné a maintenu le réal fort par rapport au dollar au cours de cette période, qui a précédé la crise de 2008. »
Turbulences et pédalage
Les autres moments du pic du dollar sont liés aux crises économiques majeures qu’a traversées le Brésil – directement et indirectement.
En 2008, le moment de hausse généralisée du dollar dans le monde est survenu avec la crise financière internationale, déclenchée après la faillite des grandes banques aux États-Unis, qui ont été confrontées à une augmentation des taux de défaut dans le pays avec l’effondrement du subprimeune catégorie de crédit liée aux mauvais payeurs.
Avec l’arrivée de Dilma Rousseff (PT) au Planalto, la pression est devenue plus interne.
« Depuis 2012, la politique économique était déséquilibrée et, en 2014, les affaires se sont effondrées, en lien avec les prochaines élections. En juillet 2015, le Brésil a perdu sa qualité d’investissement, l’instabilité politique s’est accrue et les flux sont devenus négatifs », rappelle Le Grazie.
De fin 2014 jusqu’en 2016, le pays a traversé une période de forte récession.
« Les développements de l’opération Lava Jato et les instabilités du gouvernement de Dilma ont généré un scénario similaire à celui actuel : des taux d’intérêt élevés, une inflation au-dessus du plafond visé et une augmentation du chômage », détaille Ferreira.
« À cette époque, il y avait beaucoup d’incertitudes quant à la croissance du pays, qui allait à contre-courant du monde en raison des problèmes internes auxquels le pays était confronté. »
Et en s’intéressant spécifiquement à la situation des comptes publics, les économistes interrogés par CNN notez les similitudes entre le problème actuel et celui de l’époque.
« Le problème était similaire à celui que nous constatons aujourd’hui, celui du manque de contrôle budgétaire. L’économie tourne à ses limites, l’inflation sous pression et ce grave problème budgétaire. Le facteur aggravant était la nécessité d’une réforme des retraites et le peu de chances de la réaliser», conclut José Ronaldo, d’Ibmec.
Après le départ de Dilma et l’investiture de Michel Temer (MDB), en 2016, le dollar a connu une période plus stable, autour de 3,20 R$.
La monnaie a encore augmenté tout au long de l’année 2018, année d’une énième élection présidentielle, celle-ci au cours de laquelle Jair Bolsonaro (PL) a été élu. Entre cette année et le début de 2020, la devise était cotée dans la fourchette de 4 R$.
C’est alors, en 2020, avec le début de la pandémie de Covid-19, que le prix a encore bondi et, depuis, il n’a plus baissé.
« On craignait un manque de contrôle budgétaire, le gouvernement devait transférer les revenus. Il y a eu une forte hausse car, malgré les réformes [da Previdência e trabalhista]la situation budgétaire était encore fragile », souligne José Ronaldo.
Que (et comment) la Colombie-Britannique peut-elle faire pour faire baisser le dollar ?