Les investisseurs pèsent si Donald Trump pourrait se tourner vers des idées non conventionnelles pour essayer de maîtriser la dette américaine en montgolfière, après que le président ait insisté sur le fait qu’il ne réduira pas les prestations de santé et de retraite populaires.
Certains conseillers de Trump ont épousé des idées peu orthodoxes ces derniers mois, notamment en forçant les gouvernements étrangers à échanger des bons du Trésor contre des obligations moins chères afin de réduire les paiements d’intérêts et de vendre des cartes de résidence à de riches étrangers à 5 millions de dollars par pop.
Avec de nombreux fonctionnaires et économistes disant que la dette américaine est sur une voie non durable, les investisseurs dans les obligations américaines, les devises et les marchés actions commencent à accorder plus d’attention à ces idées.
La dette américaine s’élève à 36 billions de dollars, soit plus de 120% de la production économique annuelle (PIB), et augmente rapidement alors que le gouvernement dépense plus qu’il ne le soulevé en impôts. L’année dernière, le déficit budgétaire américain a dépassé les 6% du PIB – bien que le secrétaire au Trésor Scott Bessent ait déclaré qu’il voulait faire de moitié cela.
La nouvelle administration de Trump a lancé des mesures agressives pour réduire les dépenses fédérales grâce au ministère de l’efficacité du gouvernement d’Elon Musk (DOGE). Et il a annoncé son intention d’augmenter les revenus supplémentaires en imposant de lourds tarifs aux importations en provenance de partenaires commerciaux, notamment la Chine, le Mexique et le Canada.
Plus d’une demi-douzaine d’investisseurs et d’économistes ont déclaré à Reuters que l’issue de ces efforts pour fermer le déficit ne restait pas claire. Et aucune des autres idées extérieures n’aurait suffisamment d’impact pour maîtriser la situation budgétaire, ont-ils ajouté.
En effet, un échange de dettes forcé avec des gouvernements étrangers pourrait saper la solvabilité des États-Unis et bouleverser le système financier mondial, ont-ils déclaré – torpiller l’objectif de Bessent de réduire fortement le rendement sur les bons du Trésor américain de 10 ans, ce qui sous-tend des coûts dans l’économie.
“La perspective de manipulation d’un rendement à long terme grâce à une sorte d’opération d’ingénierie financière ou politique est très limitée”, a déclaré Larry Summers, un économiste qui a été secrétaire au Trésor auprès du président Bill Clinton, démocrate.
Trump, a déclaré le responsable, s’était rapidement déplacé pour «restaurer la santé mentale fiscale».
Le responsable a déclaré qu’une baisse des taux d’intérêt américains à long terme au cours des dernières semaines était un signe de confiance du marché dans les politiques de Trump. Comme preuve supplémentaire, le responsable a souligné une baisse du terme prime, qui mesure ce que les investisseurs facturent pour détenir des dettes pendant une période plus longue.
Récupération des prix des obligations américaines
Après les élections de Trump en novembre, les investisseurs avaient vendu des obligations d’État dans les préoccupations que ses politiques – y compris les réductions d’impôts et les tarifs – entraîneraient une aggraver le déficit américain et de mettre l’économie sur une voie inflationniste.
Mais depuis la mi-janvier, quelques jours avant l’inauguration de Trump, les rendements du Trésor à 10 ans de référence ont diminué de façon spectaculaire. Le rendement à 10 ans, qui passe inversement à Price, est tombé à environ 4,2%.
Le terme prime, qui reflète en partie les sentiments des investisseurs sur la taille future de la dette, a également diminué, mais il reste fermement en territoire positif après avoir été négatif pendant des années.
Certains investisseurs soutiennent cependant que les rendements sont tombés non pas en raison de l’optimisme autour de la trajectoire budgétaire américaine, mais parce que les politiques de Trump ont accru l’incertitude économique – frapper la confiance des consommateurs et des entreprises, et conduisant à parler de croissance plus lente ou négative.
Ces inquiétudes affichent également les cours des actions, ont déclaré certains investisseurs. Le référence américain S&P 500 SPX a chuté de plus de 4% depuis le retour de Trump à la Maison Blanche le 20 janvier contre une baisse d’environ 1,3% pour un indice MSCI des actions dans plus de 40 autres pays.
Niladri Mukherjee, directeur des investissements chez TIAA Wealth Management, a déclaré qu’un «pic de l’incertitude politique» pourrait conduire à un patch doux dans l’économie.
“Les promesses de campagne sont une chose, mais le diable est dans les détails en ce qui concerne l’élaboration des politiques”, a-t-il ajouté.
Quelle que soit la raison des récents mouvements du marché, l’administration Trump doit persuader les investisseurs de ses mesures pour maîtriser la dette fonctionne. Sinon, la déception des investisseurs pourrait susciter une reprise de la vente d’obligations, augmenter les coûts d’emprunt et entraver la capacité de l’administration à poursuivre son programme.
“Le prix des obligations, comme le prix de tout actif financier, est principalement déterminé au fil du temps par les fondamentaux, et le déficit budgétaire est de loin le fondamental le plus important”, a déclaré Summers.
Accord Mar-a-Lago
Dans un article de novembre, l’économiste Stephen Miran, que Trump a choisi pour présider son Conseil des conseillers économiques, a soulevé la possibilité que Trump puisse utiliser la menace de tarifs et l’attrait du soutien à la sécurité américaine pour persuader les gouvernements étrangers de remplacer leurs exploitations de trésorerie pour les obligations du siècle inférieur à moindre coût.
Miran, qui a été conseiller du Trésor pendant le premier mandat de Trump, a écrit le journal avant sa nomination tout en travaillant comme stratège principal chez Hudson Bay Capital Management, une société de gestion des investissements. Il n’a pas encore été confirmé.
L’idée faisait partie d’une série de mesures pour accroître la compétitivité américaine que Miran a appelé «l’accord de Mar-a-Lago», après la résidence de Trump en Floride. Miran a refusé de commenter Reuters, en attendant sa confirmation.
Un tel échange de dettes pourrait rapporter environ 100 milliards de dollars de frais d’intérêt par an, a estimé Julian Brigden, présidente de Macro Intelligence 2 Partners, une société de recherche.
Bien que significatif, ce serait une fraction du fardeau de la dette. La dette détenue par le public devrait passer à 52 billions de dollars d’ici 2035, contre 30 billions de dollars cette année, selon les dernières prévisions du Congressional Budget Office.
Mais les inquiétudes concernant d’autres échanges de dettes forcés pourraient entraîner la vente de la pression sur les bons du Trésor, ce qui a déclaré des rendements, certains investisseurs et économistes ont déclaré – augmentant le risque associé à l’actif le plus sûr du monde.
“Peut-être pourraient peut-être exercer une pression politique sur certaines personnes pour acheter des obligations”, a déclaré Summers. «Mais cela est susceptible de rendre les autres nerveux à l’idée de tenir un atout soutenu par la pression politique, qui tend à ne pas fonctionner pour toujours.»
Le responsable du NEC a déclaré que l’article de Miran discutait d’une grande variété d’options potentielles sans plaider pour aucun d’entre eux, et seul Trump pourrait dire ce qu’il adopterait.
James Bianco, chef de la société de conseil basée à Chicago, Bianco Research, a déclaré que Trump avait déjà adopté certaines mesures indiquées par Miran, y compris l’utilisation de tarifs comme effet de levier pour les accords de sécurité et la création d’un fonds souverain.
“J’ai commencé à réaliser que beaucoup de choses qui se trouvent dans ce document se produisent”, a déclaré Bianco.
Attendez-vous à l’inattendu
Une autre idée flottée par l’administration est le programme de «carte d’or», qui, selon Trump et le secrétaire au commerce, Howard Lutnick pourrait aider à réduire le déficit. Trump a déclaré que le plan de résidence avait le potentiel de lever des milliards de dollars et d’aider à rembourser la dette américaine.
Les projections ont rencontré un certain scepticisme. Certains conseillers en matière d’immigration et de richesse disent qu’il est peu probable qu’il déclenche un afflux majeur d’investisseurs mondiaux riches, car il ouvrirait leur revenu mondial aux impôts américains.
Un autre sujet de spéculation sur le marché est l’idée que l’administration pourrait essayer d’utiliser les stocks d’or du pays.
Aux prix actuels du marché, l’or tenu à Fort Knox, dans le Kentucky et dans d’autres emplacements vaut environ 758 milliards de dollars, mais il est évalué à seulement 11 milliards de dollars au bilan de la Réserve fédérale en raison d’une loi de 1973 qui a fixé son prix, TD Securities, une banque d’investissement,, dans un billet de 20 février.
Trump et Musk ont déclaré qu’ils voulaient confirmer que l’or n’avait pas été volé dans les coffres. Bessent a parlé de monétiser «le côté actif du bilan américain pour le peuple américain», mais a déclaré qu’une réévaluation de l’or n’était pas ce qu’il avait en tête.
Ed Mills, analyste chez Raymond James, une société de services financiers, a déclaré que Trump pourrait s’appuyer sur son expérience en tant que promoteur immobilier dans toute tentative de révision de la dette du pays.
“Trump a passé sa vie à réorganiser et à refinancer la dette de l’organisation Trump”, a déclaré Mills.
Trump, de son propre récit, a failli faire faillite en 1990 et a été contraint de demander à des dizaines de banques de modifier les conditions de leurs prêts et de pardonner certaines de ses dettes – un événement qu’il a considéré comme preuve de ses compétences de négociation et de sa réflexion astucieuse.
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