Actions : un gestionnaire de fonds révèle comment reconnaître les « anges déchus ».

Au cours de la dernière décennie, Bruce Berkowitz, gestionnaire de fonds chevronné, a connu des hauts et des bas, sans presque rien entre les deux. Il a commencé sa riche carrière chez Merrill Lynch avant de rejoindre Lehman Brothers et Smith Barney. Il fonde ensuite Fairholme Capital Management en 1997 et lance fin 1999 le fonds phare Fairholme Fund (FAIRX), qu’il gère seul depuis.

Le Fonds Fairholme a connu un démarrage incroyablement bon. Au cours des dix premières années de son existence, les actifs du fonds sont passés de quelques millions à plus de dix milliards de dollars. Il a réalisé un rendement annuel de 13,2 pour cent, surperformant le S&P 500 de 14 points de pourcentage. Pour ses efforts, Berkowitz a reçu un prix très convoité début 2010 : le prix Morningstar du « Gestionnaire de fonds d’actions nationales de la décennie ».

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Ce succès s’est poursuivi dans les années qui ont suivi la crise financière, lorsque Berkowitz a été nommé gestionnaire d’actifs de l’année 2013 par le magazine Institutional Investor. Mais au cours des onze dernières années, le fonds de Berkowitz a connu un parcours plus difficile. Depuis 2014, le Fonds Fairholme a fortement L’étoile du matin chaque année, soit dans les quatre pour cent supérieurs, soit dans les quatre pour cent inférieurs de sa catégorie de valeur à grande capitalisation.

Pourtant, rester avec Berkowitz au cours des cinq dernières années aurait été très payant. Son fonds figurait parmi les six pour cent les plus performants de sa catégorie au cours de cette période. Selon Morningstar, en 2023, elle aura même atteint une place parmi les premiers pour cent.

Toutes les victoires et défaites de Berkowitz l’ont durement frappé à tous points de vue. Le gestionnaire de fonds investit non seulement pour ses clients, mais aussi pour lui-même et sa famille. Cela augmente ses enjeux. “Le Fairholme Fund a toujours été basé sur le type d’investissements que je voulais faire pour ma famille”, a déclaré Berkowitz dans une interview avec Business Insider. “J’ai toujours pensé qu’il était très important de manger sa propre soupe.”

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Comment trouver les anges déchus

Lorsqu’il recherche des actions, Berkowitz recherche des sociétés sous-évaluées que d’autres ont radiées. « J’ai tendance à investir dans des entreprises que l’on pourrait qualifier d’anges déchus. Je suis convaincu que de nombreuses entreprises qui ont chuté vont se relever », a déclaré Berkowitz. “Je n’investis généralement pas dans des entreprises qui ont bien performé car il y a un risque qu’elles chutent.”

Les valorisations devraient être revues sur la base des ratios cours/bénéfice (P/E), a déclaré Berkowitz. Il examine d’abord les valorisations de l’entreprise sur la base des données passées avant de se tourner vers l’avenir. Les deux perspectives fourniraient un contexte crucial sur une entreprise.

“Il est important de regarder en arrière, mais il est tout aussi important de regarder vers l’avenir”, dit Berkowitz. “Il n’est pas utile de conduire une voiture en regardant dans le rétroviseur.” Au lieu de courir après la promesse de profits futurs, intéressez Berkowitz surtout aux des sociétés qui génèrent actuellement des liquidités importantes et prévisibles. Les actions qui versent des dividendes élevés font souvent partie de ses préférées.

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Trois bons conseils d’un gestionnaire de fonds primé

Après avoir géré le Fonds Fairholme pendant 25 ans, Berkowitz a souligné trois des leçons les plus importantes qu’il a apprises au cours de ses succès et de ses échecs en matière d’investissement. Les investisseurs doivent se protéger des pertes avant de tenter de réaliser des bénéfices, a déclaré le gestionnaire du fonds. Un investissement qui perd la moitié de sa valeur devrait doubler pour retrouver pleinement cette valeur. Berkowitz veille particulièrement à limiter les pertes car nombre de ses clients sont plus âgés et ont donc des horizons temporels plus courts, même s’il est difficile d’éviter ces écueils.

Un autre élément crucial de l’investissement consiste à garantir qu’une entreprise dispose d’une équipe de direction efficace. Trop souvent, les dirigeants se soucient de conserver leur emploi ou d’augmenter leur rémunération plutôt que de faire les sacrifices nécessaires pour les actionnaires.