2024-07-02 12:24:34
Alberta Investment Management Corporation, AIMCo, le gestionnaire d’actifs de 160 milliards de dollars pour les groupes de retraite, de dotation et d’assurance dans la province occidentale du Canada, développe une approche de portefeuille total en actifs privés.
Contrairement aux autres investisseurs de Maple Eight, les fonds clients d’AIMCo décident eux-mêmes de leur répartition d’actifs et la plupart d’entre eux ont atteint leur objectif sur les marchés privés. Plutôt que de continuer à investir du capital, l’équipe d’investissement réfléchit désormais davantage à la comparaison des opportunités entre les actifs et à l’anticipation des tendances futures.
« L’horizon d’investissement pour ces actifs est long et la capacité de rééquilibrage à l’avenir est entravée », prévient Marlene Puffer, qui a rejoint AIMCo en tant que CIO en 2023 en provenance de la division d’investissement du fonds de pension ferroviaire canadien CN.
Cette approche permet à AIMCo de gérer suffisamment de risques, mais aussi de se protéger contre l’intégration de risques trop importants. Selon Puffer, les conversations et analyses interfonctionnelles de l’équipe de gestion des risques favorisent une prise de décision intelligente et évitent les conséquences imprévues.
L’équipe étudie la manière dont différents thèmes se recoupent dans différentes classes d’actifs, explique-t-elle. Le meilleur exemple est l’IA, qui se manifeste dans tous les recoins du portefeuille, mais qui, sur les marchés privés, se résume à la forte demande des investisseurs pour les centres de données. Ces bâtiments touchent aux infrastructures et à l’immobilier ; ils contiennent des éléments de capital-investissement en phase de construction et de développement ; et ils constituent également un enjeu dans le domaine des énergies renouvelables.
« Nous avons des conversations plus sophistiquées sur la place que nous voulons occuper dans ce domaine. [AI] « La chaîne de valeur et pourquoi », explique Puffer.
« Il s’agit de veiller à ne pas omettre une partie de la chaîne de valeur en raison de notre définition de ce qui constitue un investissement immobilier ou en infrastructure, ou de la concentration géographique du portefeuille. »
L’IA n’est qu’un exemple parmi d’autres. L’approche globale du fonds couvrira tous les points de l’orientation stratégique d’AIMCO définie par la diversification mondiale, l’accent mis sur l’Asie, l’intégration des opportunités liées au climat et aux nouvelles énergies, et la collecte de plus de contributions stratégiques de la part des partenaires afin que les investissements du fonds conduisent à des co-investissements et à des investissements directs.
« La diversification mondiale, les opportunités énergétiques et climatiques et les partenariats stratégiques font tous partie de la gestion de portefeuille globale », explique Puffer.
« Il s’agit de collaboration et de décloisonnement. »
Une nouvelle approche du risque
Cette nouvelle approche s’appuie sur la culture du risque renouvelée d’AIMCO après les pertes subies lors de la volatilité des marchés induite par le COVID-19, lorsque l’investisseur a perdu 2,1 milliards de dollars sur une stratégie destinée à tirer profit de la faible volatilité des marchés boursiers, connue sous le nom de VOLTS. Une étude a révélé que l’escalade du risque de la stratégie vers la haute direction et le conseil d’administration était « incomplète » et n’est pas intervenue assez tôt.
La gouvernance des risques et la collaboration ont été revues en profondeur, ce qui a donné naissance à une nouvelle culture du risque. Le processus d’investissement implique une approche d’analyse en deux étapes, selon laquelle tout nouvel élément entrant dans le portefeuille (un gestionnaire ou une stratégie, par exemple) est d’abord discuté au niveau du comité d’investissement, avant d’être examiné plus en détail par les équipes d’investissement, de risque, juridiques et d’investissement durable.
La gouvernance a été revue et actualisée. Le conseil d’administration supervise les paramètres de risque de chaque produit sous-jacent, et examine et définit l’appétence pour la tolérance au risque et le budget de risque total du fonds. Des politiques d’escalade sont également désormais intégrées.
Parmi les nouvelles recrues de haut niveau figurent Kevin Bong, directeur général principal, stratège en chef des investissements et directeur de Singapour, et Suzanne Akers, directrice des risques, qui a rejoint l’entreprise en 2022. Selon Puffer, ces deux hommes représentent un nouveau niveau de talent et de leadership qui est désormais intégré dans les équipes d’investissement, et qui intervient en matière de diligence raisonnable.
« Des affaires n’ont pas été conclues ou nous avons dû faire preuve de davantage de diligence raisonnable à cause de ces personnes », dit-elle.
Une évaluation des risques indépendante est effectuée pour chaque transaction et Akers est un membre votant du comité d’investissement.
Les nouvelles recrues de la haute direction ont contribué à créer une nouvelle culture qui encourage la sécurité psychologique dans toutes les interactions et des conversations ouvertes et stimulantes. Le team building et les rencontres en personne et hors site régulières, malgré la répartition des équipes dans le monde entier, favorisent des relations solides et garantissent que tout le monde tend vers les mêmes objectifs stratégiques. Puffer dit que les réunions peuvent permettre d’élaborer des stratégies ou simplement de se concentrer sur l’instauration de la confiance et de la compréhension entre chaque membre de l’équipe, dit-elle.
« Nous savons tous où nous allons », dit-elle.
Le crédit privé est la vedette du spectacle
Le portefeuille de crédit privé d’AIMCo, d’une valeur de 7 milliards de dollars, est un autre domaine clé sur lequel Puffer se concentre. L’investisseur élargit sa base de talents en crédit privé déjà importante à Londres et à Toronto, avec de nouvelles embauches à New York. Maintenir la taille du portefeuille et le développer davantage nécessite d’aller au-delà des investissements à petite capitalisation réalisés au début et de développer des partenariats à grande capitalisation et un flux de transactions hors de New York.
Il est difficile de se développer dans le secteur des petites capitalisations, explique-t-elle. La durée typique d’un accord de dette privée, de quatre à cinq ans, signifie qu’environ 20 % du portefeuille est en mouvement perpétuel.
« Il faut nourrir le portefeuille », explique Puffer.
« Nous sommes une petite équipe et il est plus efficace de l’alimenter avec des transactions à forte capitalisation. Bien qu’il soit possible de se développer grâce à de petites transactions, elles prennent autant de temps qu’une grosse transaction et nécessitent le même niveau de talent et de personnel. »
AIMCo est l’un des nombreux investisseurs qui investissent massivement dans cette classe d’actifs, qui représente aujourd’hui quelque 2 000 milliards de dollars d’actifs sous gestion. Le FMI a récemment tiré la sonnette d’alarme face à la quantité de titres de créance négociés à l’abri des regards du public dans son dernier rapport sur la stabilité financière mondiale.
Puffer reconnaît le risque d’une réduction de l’allocation dans un environnement où les taux d’intérêt sont plus susceptibles de baisser que d’augmenter, mais elle est rassurée par un profil de rendement durable qui ajoute de la valeur et offre une exposition alternative au passif correspondant aux titres à revenu fixe.
« Le crédit privé est la vedette du spectacle », dit-elle.
« La sensibilité aux taux d’intérêt et à la duration n’est pas la seule raison pour laquelle nous investissons dans le crédit privé. Nous y investissons également pour le spread de crédit, et pour un petit plus en raison du taux de base actuel. Même si les taux baissent, ce type de placement conserve sa valeur, car sa baisse sera moins importante que celle de nos autres placements à revenu fixe. »
De plus, elle affirme qu’AIMCo a un avantage en raison de la capacité d’exécution de son équipe. Le crédit privé est structuré autour d’investissements de fonds, mais l’équipe s’attend à ce qu’avec chaque partenaire, des opportunités de flux de transactions de co-investissement importantes soient réalisées. Il faut donc une équipe interne sophistiquée, non seulement capable de conclure des transactions rapidement, mais aussi familiarisée avec ses partenaires et leur façon de travailler, ainsi qu’avec les entreprises sous-jacentes.
Puffer passera également les prochains mois à évaluer les opportunités en Asie via le nouveau bureau d’AIMCo à Singapour, ouvert à la fin de l’année dernière. Selon elle, les gestionnaires de fonds s’installent de plus en plus à Singapour, ce qui permet de nouer de nouveaux partenariats en dehors de la cité-État, qui déboucheront sur des opportunités de co-investissement, notamment dans les énergies renouvelables et les infrastructures diversifiées.
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