Analyse : le gel des actifs britanniques est en train de fondre

LONDRES, 13 février (Reuters) – Les actions et obligations britanniques suscitent un vif intérêt à l’achat, ce qui n’est pas tout à fait un vote de confiance dans l’économie, mais un signe rassurant pour les décideurs qu’un gel profond des investissements sur les marchés britanniques provoqué par les bouleversements de l’année dernière a dégelé.

L’indice boursier FTSE 100 de premier ordre de Londres (.FTSE) oscille près de niveaux records, la bourse à vocation internationale bénéficiant de tendances mondiales telles que la réouverture de l’économie chinoise après des blocages COVID stricts.

Les rendements des obligations d’État à dix ans ont baissé de 27 points de base jusqu’à présent en 2023 à 3,4 %, enregistrant l’une des plus fortes baisses des taux de financement public parmi les économies les plus avancées du Groupe des Sept.

Cela marque un revirement après la tourmente déclenchée par le mini-budget mal reçu de l’ancienne Première ministre Liz Truss en septembre, qui a brièvement poussé les rendements obligataires britanniques à cinq ans au-dessus de ceux de l’Italie et de la Grèce alors que les investisseurs prenaient la fuite.

“Cela suggère un possible point d’inflexion du sentiment envers les actifs britanniques”, a déclaré Nick Kissack, gestionnaire de portefeuille britannique chez Schroders, qui gère environ 910 milliards de dollars de fonds de clients.

“Nous avons constaté des niveaux extrêmes d’aversion au risque” en septembre, a-t-il ajouté, tandis que “la prime de risque pour les actifs britanniques a baissé depuis”.

FTSE TROUVE DES FAVEURS

Le FTSE-100 a rebondi de 18% par rapport aux plus bas d’environ 18 mois atteints en octobre à la suite du mini-budget, qui a dévoilé des réductions d’impôts historiques et d’énormes augmentations des emprunts qui ont ensuite été annulées.

La livre sterling a augmenté d’environ 13 % par rapport aux plus bas records de septembre, l’indice boursier FTSE 250 axé sur le marché intérieur (.FTMC) est en hausse d’environ 20 % depuis la mi-octobre.

Le FTSE 100, dominé par des entreprises qui réalisent la majeure partie de leurs revenus à l’étranger, a atteint des niveaux record alors que les investisseurs ont également joué ce que le responsable de la stratégie actions européennes de Barclays, Emmanuel Cau, appelle le “thème de la stagflation mondiale”.

Voilà, en bref, une perspective de taux d’intérêt mondiaux plus élevés, d’une croissance faible et d’une inflation élevée.

Les principaux constituants de l’indice de premier ordre par pondération sont les groupes pétroliers et gaziers dont les coffres ont été gonflés par une flambée des prix de l’énergie à la suite de l’invasion de l’Ukraine par la Russie, les banques qui bénéficient de taux d’intérêt plus élevés et les entreprises de consommation de base qui devraient fonctionner de manière fiable pendant récession.

Compte tenu des importantes composantes minières et des matériaux, le FTSE a également reçu un coup de pouce de la réouverture de l’économie chinoise, progressant en tandem avec l’indice des actions Hang Seng de Hong Kong (.HSI).

Cependant, les analystes s’attendent à ce que la hausse du FTSE 100 s’essouffle avec des perspectives de croissance mondiale plus fortes combinées à une baisse de l’inflation énergétique.

“Nos clients se demandent s’ils devraient… revenir à des marchés plus risqués”, a déclaré Cau, citant les récentes mises à jour des prévisions économiques mondiales.

VOYAGE DORÉ

Les obligations d’État britanniques, écrasées par le mini-budget, se sont avérées l’un des meilleurs achats d’obligations souveraines de 2023, surperformant leurs pairs américains et allemands, car les traders pensent qu’une récession imminente au Royaume-Uni entraînera une inflation vertigineuse.

La Banque d’Angleterre a adouci une précédente prévision d’un ralentissement économique marqué, mais voit encore une contraction à venir.

Il prévoit que l’inflation globale passera de sa dernière lecture de 10,5 % à 3 % d’ici le début de 2024 – une perspective qui attire les investisseurs obligataires, dont les coupons fixes sont érodés par une inflation élevée.

Les marchés prévoient que la BoE relèvera au moins une fois de plus les taux d’intérêt à partir de 4 %, tandis que la Banque centrale européenne devrait rester belliciste plus longtemps à mesure que les perspectives de la zone euro s’améliorent.

“Le Royaume-Uni est l’économie mondiale la plus remarquable où les perspectives de croissance ne se sont pas améliorées”, a déclaré Baylee Wakefield, gestionnaire de portefeuille multi-actifs chez Aviva Investors, qui s’attend à ce que les gilts continuent de surperformer les bons du Trésor.

D’autres se sont montrés plus prudents, compte tenu de l’offre future en plein essor de gilts alors que le gouvernement se précipite pour soutenir une économie en ralentissement.

“Après le récent rallye, les gilts semblent en général un peu chers”, a déclaré Craig Inches, responsable des taux et de la trésorerie chez Royal London Asset Management.

Reportage de Naomi Rovnick; graphiques de Pasit Kongkunakornkul ; édité par Dhara Ranasinghe et Emelia Sithole-Matarise

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