Apple : Ne vous inquiétez pas de la situation de trésorerie (NASDAQ : AAPL)

Il ne fait aucun doute que le géant de la technologie Apple Inc. (NASDAQ : AAPL) a été très généreux envers ses actionnaires au cours de la dernière décennie. Le plan massif de rachat d’actions de la société a été l’élément clé d’un plan de rendement du capital qui pourrait dépasser les trois quarts de billion de dollars au cours du trimestre en cours. En conséquence, cependant, le solde de trésorerie net de l’entreprise a considérablement diminué par rapport à ce qu’il était autrefois, mais aujourd’hui, je vais vous expliquer pourquoi ce n’est pas si grave.

Oui, il est vrai que la trésorerie nette d’Apple n’est plus ce qu’elle était. C’est parce que la société a restitué plus de 740 milliards de dollars de capital aux actionnaires au cours de la dernière décennie, comme le montre le graphique ci-dessous. Le solde de trésorerie net de la société a augmenté d’environ 5 milliards de dollars au cours de son dernier trimestre fiscal, qui correspond à la période de année qui génère généralement le plus de cash-flow libre. Pour rappel, Apple utilise une fin de septembre pour son exercice, de sorte que la période du premier trimestre 2023 indiquée ci-dessous est le trimestre de décembre 2022 des vacances d’Apple.

Au cours de la période de décembre, Apple a signalé une baisse importante du flux de trésorerie disponible. Il y avait trois raisons principales à cela. Premièrement, le bénéfice net a légèrement baissé par rapport à la période de l’année précédente, car les pénuries de stocks d’iPhone ont entraîné des pressions sur les ventes. Un dollar américain plus fort a également nui à l’entreprise, comme nous l’avons vu avec toutes les multinationales. Enfin, les éléments du fonds de roulement ont oscillé contre l’entreprise au premier trimestre, mais ils peuvent facilement revenir en arrière au cours d’un trimestre futur.

Même au cours de cette période difficile, Apple a généré plus de 30 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles. C’était suffisant pour soutenir plus de 25 milliards de dollars de rendements en capital, principalement grâce au rachat, comme nous l’avons vu ces dernières années. Comme le montre le graphique ci-dessous, Apple vient de terminer un exercice (se terminant en septembre 2022) où il a généré plus de 111 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles, en hausse de plus de 18 milliards de dollars par rapport à l’année précédente.

Un autre auteur sur ce site a récemment suggéré qu’Apple pourrait voir ses flux de trésorerie diminuer alors qu’elle cherche à développer son service Apple TV+. S’il est vrai que l’entreprise dépensera probablement quelques milliards par an en programmation, nous ne regardons pas ici Netflix, Inc. (NFLX) qui pourrait dépenser 20 milliards de dollars par an. Le marché principal de Netflix est le streaming, il doit donc investir cette taille dans l’entreprise, alors que le service d’Apple est un complément. Bien que je convienne qu’Apple augmentera probablement ses dépenses en contenu en streaming, je ne pense pas qu’il le fera au détriment d’une rentabilité importante ou d’un flux de trésorerie massif.

Même si cette année fiscale connaît des difficultés en raison de la pénurie d’iPhone et de certains vents contraires macroéconomiques, Apple n’est pas en train de mourir. Les analystes prévoient que le bénéfice par action augmentera à l’avenir, ce qui signifie probablement que les flux de trésorerie se stabiliseront au moins, voire augmenteront à nouveau. À moins que vous ne voyiez les smartphones, les tablettes, les PC et d’autres produits disparaître assez rapidement, nous parlons toujours d’une entreprise ici qui réalise près de 400 milliards de dollars de revenus par an. Apple peut également introduire de nouveaux produits à l’avenir si les habitudes des consommateurs et les technologies changent.

Disons, cependant, que le flux de trésorerie disponible d’Apple diminue à environ 100 milliards de dollars par an. Même si nous soustrayons environ 20 milliards de dollars par an en paiements de dividendes et en règlements d’actions, la société pourrait racheter environ 20 milliards de dollars par quart et conserver sa trésorerie nette à peu près là où elle se trouve. Si l’entreprise veut se rapprocher de la neutralité en espèces, ce dont j’ai déjà parlé plus en détail, elle pourrait racheter encore plus.

Il est vrai qu’Apple a racheté quelques pour cent d’actions en moins au cours du premier trimestre de cette année par rapport à la période de vacances du premier trimestre 2022. Dans le grand schéma des choses, ce n’est pas vraiment un changement important. Au cours des trois derniers mois, Apple a réalisé en moyenne un peu plus de 10 milliards de dollars de volume de transactions par jour. Étant donné qu’il y a plus de 60 jours de bourse dans un trimestre moyen, un rachat qui est même inférieur de quelques milliards de dollars sur un trimestre entier n’est pas vraiment un gros problème avec un tel volume qui change de mains.

L’autre élément à considérer ici concerne ce que fait le rachat lui-même. Les rachats d’actions d’Apple ont réduit le nombre d’actions en circulation d’un chiffre ajusté en fonction de la répartition qui était de plus de 26 milliards à son apogée à moins de 16 milliards lors de la dernière mise à jour. Racheter des actions aujourd’hui au prix X a plus d’impact que les racheter au même prix X il y a un an, car le nombre d’actions était alors plus élevé. Pour illustrer cela, jetez un œil à l’exemple de tableau ci-dessous, et nous arrondirons le cours de l’action de quelques centimes à la hausse de lundi au dollar le plus proche.

Avec environ 16 milliards d’actions actuellement en circulation, un rachat de 80 milliards de dollars par an fait baisser le nombre d’actions de 3,38 %. Cependant, à mesure que le nombre d’actions est réduit, même si l’action reste au même prix en dollars, l’impact devient plus important. Bien sûr, si les actions Apple chutent par rapport aux niveaux actuels, Apple pourrait en avoir encore plus pour son argent. N’oubliez pas que Berkshire Hathaway (BRK.A) de Warren Buffett détient près d’un milliard d’actions d’Apple, donc à moins que vous ne pensiez que l’icône de l’investissement va bientôt se vendre, on pourrait même exclure ces “actions bloquées” du nombre total pour cette argumentation.

Maintenant, l’autre article auquel j’ai fait référence plus tôt fait un point clé avec lequel je suis d’accord. La valorisation d’Apple est un peu élevée maintenant par rapport à ce qu’elle était les années précédentes. Alors que la rue voit encore un peu de hausse à partir d’ici, Apple, à environ 25 fois le bénéfice par action attendu de cette année, est supérieur aux adolescents élevés ou aux années 20 où il se situait à moyen terme. Si vous voulez affirmer qu’Apple va baisser en raison de problèmes de vente à court terme ou d’une valorisation élevée, c’est une chose, mais je ne pense pas que la position de trésorerie et le rachat soient un véritable catalyseur négatif ici.

En fin de compte, la position de trésorerie d’Apple Inc. est beaucoup plus solide qu’il n’y paraît à première vue. Bien que l’entreprise n’ait plus autant de flexibilité financière qu’auparavant, c’est uniquement parce que les investisseurs ont été massivement récompensés au fil des ans. Même ainsi, Apple Inc. est toujours susceptible de produire environ 100 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles par an à l’avenir, permettant des rendements de capital substantiels et une baisse continue du nombre d’actions. Je continue de penser que ce nom est une excellente prise à long terme, même si, comme je l’ai dit récemment, les investisseurs pourraient être confrontés à une course cahoteuse à court terme alors que la Fed continue de relever les taux et que le marché s’inquiète d’une récession américaine.