Article invité Ce que l’élection de Trump signifie pour l’Allemagne

La victoire de Trump a également des conséquences pour la zone euro et pour l’Allemagne. Il est donc probable qu’il mette en œuvre au moins certaines des augmentations tarifaires menacées. Ceci, combiné aux mesures anti-tarifaires de l’UE, laisse présager une augmentation des risques d’inflation dans la zone euro à moyen terme. En outre, la démondialisation poussée par Trump met à rude épreuve l’économie allemande, tournée vers l’exportation. En outre, l’Allemagne est encore plus sur la défensive dans la concurrence fiscale avec les États-Unis. L’attitude ambivalente de Trump à l’égard de l’OTAN présente des risques économiques à long terme qui ne peuvent être ignorés. de.

On ne le mange pas aussi chaud que cuit.

Même si Trump peut compter sur une majorité dans les deux chambres du Congrès, il est peu probable qu’il mette en œuvre les positions qu’il a prises pendant la campagne électorale en tant que président. Cela concerne par exemple ses plans tarifaires (au moins 60 % sur toutes les importations en provenance de Chine, 10 % sur les importations en provenance de tous les autres pays). Il n’est pas clair si ses pouvoirs légaux sont suffisants pour une augmentation générale des tarifs. En outre, Trump menacera probablement délibérément d’imposer des droits de douane élevés afin de forcer les pays concernés à faire des concessions dans les négociations.

Tarifs et contre-tarifs : davantage d’inflation

Pour les États-Unis, les tarifs ne devraient pas augmenter les prix à la consommation de 2 points de pourcentage entre mi-2025 et mi-2026 (mise en œuvre complète des revendications de sa campagne), mais seulement d’environ 1 point de pourcentage. Une inflation plus élevée aux États-Unis reflète le fait que des droits de douane plus élevés rendent les produits étrangers plus chers, détournent la demande américaine vers des biens produits localement et épuisent les ressources américaines. Pour la zone euro, cela réduit en soi l’inflation, car les Américains demandent moins de biens produits dans la zone euro et en Allemagne. Toutefois, des droits de douane plus élevés signifient un dollar américain plus fort, ce qui rend les importations de la zone euro plus coûteuses. En outre, on peut s’attendre à des contre-tarifs de la part de l’UE avec un retard à partir de 2026, ce qui entraînera également une augmentation des prix à la consommation dans ce pays. Dans l’ensemble, l’inflation dans la zone euro et en Allemagne pourrait être supérieure d’un demi-point de pourcentage en 2026.

La croissance économique ne changera pratiquement pas en 2025, …

En raison des réductions d’impôts et de la hausse des droits de douane, le produit intérieur brut américain pourrait augmenter d’un quart de point de pourcentage en 2025 par rapport aux prévisions précédentes (2,0 %). À première vue, cela plaide en faveur d’une croissance accrue dans la zone euro. Mais la croissance légèrement plus élevée aux États-Unis est en partie due à la hausse des droits de douane américains, qui redirigent la demande vers les États-Unis au détriment de la zone euro. Même si un dollar plus fort dû aux droits de douane augmente la compétitivité des prix des biens produits dans la zone euro, cette influence ne devrait pas être suffisante pour affecter les prévisions de la zone euro pour 2025 (0,9% ; Allemagne : 0,2%) étant donné l’incertitude prévisionnelle déjà élevée. élever.

… mais dans les années qui ont suivi, les dégâts causés par une démondialisation accélérée

Si l’on s’éloigne de la perspective économique à court terme pour se concentrer sur le long terme, les effets négatifs de la politique économique de Trump sur la zone euro l’emportent clairement sur les effets négatifs. Car ses projets tarifaires ne sont pas seulement dirigés contre la Chine, mais contre tous les pays et donc aussi contre les alliés européens. Il existe une menace de contre-tarifs de la part de l’UE, et une guerre tarifaire n’est pas totalement exclue. La démondialisation progresserait et la division internationale du travail en souffrirait. Cela serait négatif pour l’ensemble de l’économie occidentale et donc aussi pour la zone euro.

La hausse des taux d’intérêt de la Fed et de l’inflation signifie que les taux d’intérêt de la BCE ne sont pas aussi bas

La hausse imminente de l’inflation aux États-Unis et une croissance légèrement plus forte en 2025 suggèrent que la Réserve fédérale américaine réduira moins les taux d’intérêt. Il est peu probable qu’elle abaisse son taux directeur (limite supérieure du corridor des taux d’intérêt) à 3,5 % d’ici mi-2025, comme nous l’avions prévu précédemment, mais seulement à 4,0 %. Elle n’exclut pas de nouvelles baisses des taux d’intérêt, mais mettrait simplement fin au pilote automatique en raison de l’attente d’une inflation plus élevée due aux droits de douane et soulignerait qu’elle déciderait désormais au cas par cas.

Cela n’aurait pas d’impact direct sur la BCE, car la zone euro est un bloc économique de taille similaire à celle des États-Unis et la BCE dispose donc d’une liberté suffisante pour mener sa propre politique monétaire. Cependant, les risques inflationnistes accrus à l’horizon 2026 en raison de l’appréciation du dollar et des droits de douane rendent moins probable une modification des taux d’intérêt par la BCE. Nous nous abstenons de réduire à nouveau le taux directeur à 1,75 %, prévu mais non encore publié, et maintenons notre prévision du taux de dépôt de la BCE à 2,0 % à partir de mi-2025.

Concurrence fiscale accrue

Donald Trump a annoncé qu’il réduirait le taux d’imposition des sociétés de 21 % actuellement à 15 %. Sur la base des expériences de sa première présidence, il est susceptible de concrétiser dans une large mesure ce plan. Cela placerait l’Allemagne encore plus sur la défensive, avec un taux d’imposition des sociétés légèrement inférieur à 30 % en moyenne (y compris les taxes commerciales). Selon l’indice national de l’Association des entreprises familiales, l’Allemagne n’occupe déjà que la 18e place en matière d’impôt sur les sociétés par rapport à 20 autres pays industrialisés (graphique). La victoire de Trump devrait intensifier la concurrence fiscale et soutenir la tendance des entreprises allemandes à délocaliser de plus en plus leur production aux États-Unis.

L’incertitude accrue en matière de politique de sécurité constitue un risque à long terme

Un risque à long terme souvent sous-estimé est l’attitude ambivalente de Trump à l’égard de l’OTAN. Cela ne poserait pas de problème s’il n’y avait pas de menaces militaires significatives en Europe et si les armées d’Europe occidentale et centrale étaient puissantes. Mais la Russie est agressive et la capacité de défense des démocraties européennes est faible. Il existe donc un risque certain que la Russie, lourdement armée, se retourne contre les pays baltes après une éventuelle victoire sur l’Ukraine dans quelques années. Sans garanties complètes de sécurité des États-Unis dans le cadre de l’OTAN, les investisseurs pourraient à un moment donné commencer à évaluer les conflits militaires en Europe avec une probabilité faible, mais non négligeable. Cela aurait clairement des effets négatifs sur les marchés financiers et le développement économique de la zone euro.