ASML : les sanctions technologiques américaines contre la Chine se retournent contre eux (NASDAQ : ASML)

J’ai écrit plus d’une douzaine d’articles Seeking Alpha sur les sanctions américaines, en commençant par mon premier le 11 août 2021 intitulé SMIC ferme l’écart avec les leaders de l’industrie malgré les sanctions américaines.

Ce que voulait dire le gouvernement américain, réduire la L’expédition de puces ou d’équipements pouvant être utilisés par l’armée chinoise a été une série d’erreurs qui ont nui aux entreprises non chinoises. Les premières sanctions imposées par l’administration Trump à Huawei et à SMIC (Semiconductor Manufacturing International Corp) ont paralysé les deux sociétés. Mais les faux pas de l’administration Biden ont entraîné une résurgence des prouesses techniques de Huawei et du SMIC, ainsi que des conséquences sur les entreprises non chinoises de semi-conducteurs et d’équipements. Ceux-ci sont abordés dans cet article.

Comparaison de la croissance des équipements chinois et non chinois

Le graphique 1 montre la croissance annuelle du chiffre d’affaires des équipements de semi-conducteurs WFE pour le 3T 2023 par rapport au 3T 2022. sur une analyse bottom-up de toutes les entreprises. Cette croissance des revenus concerne uniquement les équipements semi-conducteurs et n’inclut pas les segments commerciaux des services, des pièces de rechange ou des non-semi-conducteurs.

La valeur moyenne des 6 principales entreprises non chinoises a augmenté de 0,6 %, selon le rapport de The Information Network intitulé « Global Semiconductor Equipment : Markets, Market Shares and Market Forecasts ».

Le graphique 1 montre également la croissance des revenus des quatre plus grandes sociétés d’équipement chinoises, qui ont enregistré une croissance moyenne annuelle de 39,4 %, attribuée à l’échec des sanctions américaines, incitant les sociétés chinoises de semi-conducteurs à acheter auprès d’entreprises locales, selon le rapport de The Information Network intitulé « Mainland ». Marchés chinois des semi-conducteurs et des équipements : analyse et tendances de fabrication”

Graphique 1

Entreprises non chinoises

ASML (NASDAQ : ASML) dépassera Applied Materials en tant que premier fournisseur d’équipements à semi-conducteurs WFE (wafer front end) en 2023, selon l’article Seeking Alpha du 5 décembre 2023 intitulé « Applied Materials : De faibles bénéfices signifient qu’ASML prend le contrôle de la première place en matière d’équipement en 2023 ».

Les revenus des semi-équipements d’Applied Materials (AMAT) n’ont augmenté que de 3,5 % sur un an. Avec un consensus pour son premier trimestre 2024 de -4,7 %, il est probable que la société enregistrera une croissance stable de ses revenus pour l’exercice 2023. Les revenus de KLA (KLAC) ont été légèrement inférieurs, en croissance de 2,5 %. KLA prévoit des revenus supérieurs aux attentes grâce à l’adoption croissante des outils d’IA.

Mais Lam Research (LRCX) était nettement inférieur à ses pairs américains, avec une croissance annuelle de -17,2 %. La raison de la baisse des revenus de Lam est sa forte exposition aux puces mémoire, dont j’ai parlé dans un article de Seeking Alpha du 14 juin 2023 intitulé « Gains de Lam Research : tous les yeux sont tournés vers la récupération des puces mémoire ».

Les sociétés d’équipement japonaises SCREEN (OTCPK : DINRF) et Tokyo Electron (OTCPK : TOELY) ont également connu de mauvais résultats.

Entreprises chinoises

PNC Process Systems Co., Ltd. a récemment publié ses résultats pour les neuf mois clos le 30 septembre 2023. Pour les neuf mois, la société a déclaré des ventes de 2 198,65 millions CNY, contre 1 925,5 millions CNY il y a un an, soit une croissance de 14,2 % sur un an. .

Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc. Chine a publié ses résultats pour les neuf mois clos le 30 septembre 2023. Pour les neuf mois, la société a déclaré des ventes de 4 041,27 millions CNY, contre 3 043,06 millions CNY il y a un an, soit une croissance de 32,8 % sur un an.

Piotech Inc. a publié ses résultats pour les neuf mois clos le 30 septembre 2023. Pour les neuf mois, la société a déclaré des ventes de 1 702,51 millions CNY, contre 991,52 millions CNY il y a un an, soit une croissance annuelle de 71,7 %.

ACM Research (Shanghai), Inc. a publié ses résultats pour les neuf mois clos le 30 septembre 2023. Pour le semestre, la société a déclaré un chiffre d’affaires de 2 747,0 millions CNY, contre 1 976,7 millions CNY il y a un an, soit une croissance de 39,0 % sur un an.

Les entreprises chinoises de semi-conducteurs ont pu accumuler des équipements non chinois

Dans le tableau 1, je montre les 6 principales entreprises d’équipements de semi-conducteurs, leurs revenus en Chine et le pourcentage des revenus générés en Chine pour les années 2019 et 2020 (avant sanctions) et les premier et troisième trimestres 2023. Au troisième trimestre, le pourcentage de revenus était presque le même pour chaque société, ce qui indique que les sociétés chinoises de semi-conducteurs importent des équipements quel que soit le type d’équipement de traitement.

En 2019 et 2020, avant les sanctions, il y avait une différence insignifiante dans le pourcentage de revenus que les entreprises non chinoises généraient grâce à leurs ventes en Chine. Mais ces entreprises ont trouvé un moyen de contourner les sanctions, entraînant une explosion des revenus au troisième trimestre 2023 et une thésaurisation des équipements par les entreprises chinoises.

La Chine atteint un nœud de 7 nm utilisé dans les smartphones avancés de Huawei

Les sociétés chinoises de semi-conducteurs et les sociétés d’équipement étrangères ont profité des failles des sanctions américaines. Le ministère du Commerce utilisant la limite de restriction de 14 nm, les importateurs pourraient facilement acquérir du matériel en revendiquant son utilisation sur une chaîne de production plus ancienne. La capacité limitée d’inspection de l’utilisation finale rend difficile la vérification que l’équipement n’est pas utilisé pour produire des puces plus avancées.

Les sanctions américaines en vigueur contre la société chinoise Semiconductor Manufacturing International Corp. (SMIC) depuis décembre 2021 ont été un échec.

J’ai été le premier à signaler que SMIC avait atteint le nœud 7 nm dans mon article Seeking Alpha du 17 mai 2022 intitulé SMIC peut avoir atteint la capacité du nœud 7 nm mais toujours derrière TSMC, des mois avant qu’il ne soit signalé par TechInsights.

Le smartphone Huawei 5G Mate 60 Pro, doté d’une puce de 7 nm fabriquée par SMIC, souligne les lacunes évidentes des contrôles américains à l’exportation. Il convient de noter que les sociétés américaines et internationales d’équipement de puces fournissent au SMIC des équipements apparemment destinés à la production de 28 nm, mais capables de prendre en charge la production de puces de 7 nm.

Les ventes de smartphones de Huawei ont augmenté de 41 % en Chine au troisième trimestre de cette année, par rapport à la même période de l’année dernière, selon Recherche de contrepoint. Sa part de marché chinois est passée de 11% à 14% en glissement trimestriel. Pendant ce temps, la part de marché d’Apple (AAPL) en Chine au troisième trimestre a chuté de 16 % à 15 %, comme le montre le graphique 2.

Graphique 2

Non seulement Apple mais Nvidia touchés

Nvidia est une société de conception sans usine, ce qui signifie qu’elle ne possède pas d’usines. TSMC fabrique actuellement ses circuits intégrés les plus avancés à Taiwan. Elle a également utilisé les services de fonderie de Samsung et pourrait à l’avenir sous-traiter à Intel (INTC).

Nvidia est rattrapé par les nouvelles sanctions imposées par les États-Unis à la Chine. Le 1er septembre 2022, le département américain du Commerce a ordonné à Nvidia de cesser d’exporter ses GPU haut de gamme A100 et H100 vers la Chine. Nvidia a rapidement sorti l’A800, une puce réduite pour se conformer aux règles.

Dans mon article Seeking Alpha du 26 octobre 2023 intitulé « Les puces IA A100 et H100 de Nvidia sont un autre échec des sanctions américaines contre la Chine », j’ai souligné comment les restrictions américaines à l’exportation auraient provoqué la prolifération de clusters informatiques soutenus par l’État chinois, qui stockaient les puces de Nvidia Corporation. .

Le cours de l’action de Nvidia a rapidement chuté de 12 % et à la mi-octobre, il avait chuté de près de 70 % par rapport à son sommet de 52 semaines en novembre 2021. Mais la plupart des autres actions de semi-conducteurs étaient également en baisse en raison de la faiblesse cyclique du secteur et du cours de l’action de Nvidia. a depuis rebondi de 290%.

Un an plus tard, le 17 octobre 2023 Dépôt 8-K, Nvidia a déclaré aux investisseurs que ses produits A100, A800, H100, H800, L40, L40S et RTX 4090 seraient probablement affectés. Les contrôles à l’exportation imposés par le gouvernement américain sur certaines puces Nvidia ralentiront les ventes dans les régions concernées, notamment la Chine, le Vietnam et certaines parties du Moyen-Orient, qui représentent au total entre 20 et 25 % des revenus en plein essor des centres de données de Nvidia.

La cupidité des États-Unis signifie que les sanctions ne fonctionneront jamais

Il y a plus de 20 ans, la Chine a été obligée de fabriquer des puces deux nœuds plus grandes que les entreprises hors de Chine, et sur des tranches de 8 pouces. SEMI, le consortium industriel dont les membres comprennent ASML et AMAT ainsi que toutes les entreprises d’équipement, a fait pression sur le congrès pour éliminer ces restrictions parce que (1) La Chine a déclaré qu’elle ne fabriquerait pas de puces pour l’armée, (2) SEMI voulait que les membres qui paient des frais gagnent plus d’argent. En conséquence, le Congrès a éliminé les restrictions et la Chine est désormais libre de fabriquer des puces avec les derniers nœuds sur le marché. Gaufrettes de 12″.

Aujourd’hui, les États-Unis s’efforcent d’entraver la croissance de la Chine avec des sanctions, des listes d’entités et des lois CHIPS. Les sanctions n’ont pas gêné la Chine, puisque le SMIC est déjà à 7 nm et que les fournisseurs d’équipements nationaux chinois fabriquent des équipements au nœud 5 nm, les vendent à des sociétés de puces étrangères et connaissent une croissance deux fois supérieure à celle de leurs concurrents étrangers. L’avidité dont fait preuve la SEMI au nom de ses membres et les sanctions américaines ont accéléré la détermination et la résolution de la Chine d’exceller.

Aujourd’hui, en 2023, la Semiconductor Industry Association (SIA) agit dans le même sens. Le 17 octobre 2023, la SIA a publié ce qui suit déclarationt en réponse aux nouveaux contrôles à l’exportation annoncés ce jour-là par le département américain du Commerce. SIA représente 99 % de l’industrie américaine des semi-conducteurs en termes de chiffre d’affaires et près des deux tiers des entreprises de puces non américaines.

« Nous évaluons l’impact de la mise à jour des contrôles à l’exportation sur l’industrie américaine des semi-conducteurs. Nous reconnaissons la nécessité de protéger la sécurité nationale et pensons que le maintien d’une industrie américaine saine des semi-conducteurs est un élément essentiel pour atteindre cet objectif. Des contrôles trop étendus et unilatéraux risquent de nuire à l’écosystème américain des semi-conducteurs sans faire progresser la sécurité nationale, car ils encouragent les clients étrangers à chercher ailleurs. En conséquence, nous exhortons l’administration à renforcer la coordination avec ses alliés afin de garantir des conditions de concurrence équitables pour toutes les entreprises.

Les États-Unis se trouvent dans une telle situation à cause de la cupidité. Il y a vingt ans, c’étaient les équipementiers. Maintenant ses fournisseurs de semi-conducteurs. En témoigne la récente réunion du XI chinois, lorsqu’il a été ovationné alors qu’il montait sur scène pour s’adresser à un dîner avec des dirigeants d’entreprises lors d’un sommet des dirigeants de l’Indo-Pacifique en Californie. Ceux dans présence pour le dîner à 2 000 $ par assiette, Tim Cook, PDG d’Apple (AAPL), Stephen Schwarzman, PDG de Blackstone (BX), et les dirigeants de Pfizer (PFE), FedEx (FDX), Boeing (BA) et Kohlberg Kravis Roberts (KKR). Le PDG de Broadcom (AVGO), Hock Tan, a payé 40 000 $ pour s’asseoir à la table avec le président Xi.