2024-05-09 22:30:15
Est-ce que ce sont les 60 milliards de dollars d’interventions des banques centrales sur les marchés mondiaux des changes qui vous achètent aujourd’hui ? C’est une question qui préoccupe sans aucun doute les décideurs japonais, car une analyse des comptes de la Banque du Japon (BOJ) indique qu’elle a déployé des dizaines de milliards de dollars la semaine dernière pour soutenir le yen après que la monnaie soit tombée à un nouveau niveau. Le plus bas depuis 34 ans par rapport au dollar américain.
Après s’être renforcé de 3,3 pour cent par rapport au dollar américain la semaine dernière, le yen a repris sa baisse, retombant vers le niveau de 160 pour un dollar qui a déclenché l’intervention présumée. Il est en baisse de plus de 10 pour cent par rapport au dollar cette année, portant ses pertes au cours des trois dernières années à un chiffre stupéfiant de 43 pour cent.
Le fait que la monnaie japonaise continue de s’affaiblir, malgré la décision capitale de la BoJ en mars d’augmenter les coûts d’emprunt pour la première fois depuis 2007, en dit long sur les forces qui animent les marchés des changes. Les différentiels de taux d’intérêt sont le seul jeu possible à l’heure actuelle. Les taux de référence aux États-Unis se situent entre 5,25 et 5,5 pour cent, contre 0 à 0,1 pour cent au Japon, ce qui accroît l’attrait d’investir dans des actifs libellés en dollars américains à plus haut rendement. En outre, les paris selon lesquels la Réserve fédérale américaine réduirait ses taux cette année ont été considérablement réduits, ce qui a soutenu la forte hausse du dollar américain depuis la mi-mars. marché. Une économie plus forte signifie davantage de pressions inflationnistes. Les progrès vers l’objectif d’inflation de 2 pour cent de la Fed sont au point mort, l’indicateur de prix préféré de la banque centrale ayant réaccéléré au premier trimestre de cette année.
La perspective de taux d’intérêt « plus élevés pendant plus longtemps » et d’un dollar américain « plus fort pendant plus longtemps » a frappé particulièrement durement les marchés asiatiques. Le yen est l’exemple le plus extrême de vulnérabilité à l’échelle régionale. À l’exception de l’Inde, les taux d’intérêt dans les principales économies asiatiques sont nettement inférieurs à ceux des États-Unis, contrairement à l’Amérique latine et à l’Europe de l’Est, où les coûts d’emprunt sur les principaux marchés restent plus élevés malgré le début des cycles d’assouplissement monétaire.
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Les autorités monétaires japonaises réfléchissent à des options d’intervention après la chute du yen à son plus bas niveau depuis 34 ans
Les autorités monétaires japonaises réfléchissent à des options d’intervention après la chute du yen à son plus bas niveau depuis 34 ans
Cela désavantage l’Asie, surtout lorsque les espoirs de voir la Fed réduire ses taux cette année se sont dissipés. HSBC note que « les monnaies asiatiques à plus faible rendement subissent le plus gros de la révision des prix des devises ». [US monetary policy]» car les investisseurs « se concentrent sur le niveau relatif des taux d’intérêt ». Les monnaies asiatiques, dont le ringgit malaisien et le baht thaïlandais, sont utilisées comme monnaies de financement dans les « carry trades », les mettant sous tension lorsqu’elles sont vendues pour effectuer des achats. des devises à rendement plus élevé, comme le dollar américain. Même les marchés asiatiques, où les coûts d’emprunt sont plus élevés, ont souffert. La roupie indienne est tombée à un niveau record par rapport au dollar américain tandis que la banque centrale indonésienne a augmenté de manière inattendue ses taux le mois dernier pour défendre la roupie. La faiblesse des taux de change amplifie l’impact de la récente hausse des prix du pétrole – une menace plus grande pour l’Asie étant donné le statut de la région en tant qu’importateur net d’énergie – et attise les pressions inflationnistes. La chute du yen a attiré l’attention sur le yuan, un ancrage monétaire régional. . Bien qu’une dévaluation soudaine comme celle de 2015 soit peu probable, étant donné les souvenirs amers de la perte de confiance et de la fuite des capitaux que cette décision politique surprise a engendrés, la force du dollar américain a accentué les priorités contradictoires de Pékin. Assouplir davantage la politique monétaire pour contrer le ralentissement économique tout en maintenant la stabilité financière , apaiser les tensions commerciales et maintenir le yuan relativement stable semble être un pont trop loin.
Il est certain que certaines économies asiatiques profitent de la hausse du dollar américain. Les entreprises qui tirent une grande partie de leurs revenus des exportations vers les États-Unis ont tout à gagner d’une monnaie américaine plus forte à long terme. Goldman Sachs note que si 10 pour cent des revenus des sociétés figurant dans un indice d’actions asiatiques qui exclut la Chine proviennent de Chine continentale, 17 pour cent proviennent des États-Unis.
Les entreprises taïwanaises, sud-coréennes et japonaises sont les plus exposées aux ventes aux États-Unis, jusqu’à 30 pour cent dans le cas de Taiwan. Cela explique en partie pourquoi les actions de Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, le plus grand fabricant de puces sous contrat au monde, ont augmenté de plus de 40 pour cent cette année. Le représentant américain au Commerce, Robert Lighthizer, au centre, discute avec le vice-premier ministre Liu He, à droite, au Xijiao Centre de conférence de Shanghai, le 31 juillet 2019. Lighthizer et d’autres anciens responsables de l’administration Trump seraient en train d’explorer des moyens d’affaiblir le dollar américain afin de réduire le déficit commercial du pays. Photo : APCependant, un dollar américain suralimenté est un chiffon rouge pour un taureau protectionniste, en particulier à l’approche d’élections présidentielles aux conséquences considérables. Contrairement au président américain Joe Biden, Donald Trump s’exprime très ouvertement sur la valeur du dollar, qu’il considère à travers le prisme du déficit commercial persistant des États-Unis. Selon Politico, les conseillers de Trump menés par Robert Lighthizer, l’architecte des tarifs douaniers de l’ancien président contre la Chine, débattent des moyens d’affaiblir le dollar américain. C’est plus facile à dire qu’à faire. Les menaces de Trump d’imposer de nouveaux droits de douane, associées à son penchant pour les réductions d’impôts, sont susceptibles de renforcer le dollar, en partie en alimentant l’inflation – ce qui rendrait plus probable la reprise par la Fed de sa campagne de resserrement. Ce qui est clair, c’est que l’Asie ne devrait pas miser sur un dollar américain plus faible si Trump reconquiert la Maison Blanche. La seule façon pour la monnaie de chuter de manière significative est si l’économie américaine ralentit fortement et si la Fed réduit ses taux plus tôt et à un rythme plus rapide que ce que les marchés anticipent. Il est peu probable que cela se produise cette année. Le King Dollar restera une source d’angoisse pour les décideurs politiques asiatiques pendant encore un certain temps.
Nicholas Spiro est associé chez Lauressa Advisory
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