BCE : effet Lagarde sur les taux et spreads du BTP. Déclencheurs d’anxiété PEPP

Le spread BTP-Bund remonte à nouveau suite à déclarations sur le bazooka monétaire PEPP émis par le président de la BCE, Christine Lagarde.

Hier, lors de son audition devant la commission des affaires économiques et monétaires du Parlement européen, Lagarde a en effet indiqué la possibilité que la fin du plan également connu sous le nom de QE pandémiquepour être précis aux réinvestissements du capital remboursé sur les titres arrivant à échéance, est prononcé par anticipation, avant l’échéance fixée pour l’instant fin 2024.

D’un autre côté, les partisans bellicistes du Conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne continuent depuis un certain temps de demander que la BCE agisse pour ramener la croissance de l’inflation dans la zone euro à l’objectif de 2%, non seulement avec des taux – qui ont entre autres choses laissées inchangées lors de la dernière réunion fin octobre – mais aussi, avec la fin d’autres programmes, qui ont constitué pendant des années l’épine dorsale de sa politique monétaire.

Le spread BTP-Bund en hausse après les propos de Lagarde sur le PEPP

Lo spread BTP-Bund augmente aujourd’hui de 4,4 points de base à 177 points de base, avec des taux BTP à 10 ans évoluant de 4 points de base, à 4,33%.

Ainsi la présidente de la BCE Christine Lagarde, répondant hier à une question à l’occasion de son discours au Parlement européen :

« Nous avons indiqué que nous continuerons à procéder à des réinvestissements (du PEPP) jusqu’en 2024 au moins. Il s’agit d’une question que nous discuterons et évaluerons probablement au sein du Conseil des gouverneurs dans un avenir pas trop lointain, en réexaminant éventuellement cette proposition” (la proposition débrancher au préalable au piano PEPP).

En fait, même ces dernières semaines, plusieurs représentants de la BCE ont demandé à Francfort la fin anticipée du plan.

Lagarde, pour sa part, s’est montrée plus prudente quant à la possibilité d’un retrait total du programme, à un moment où, entre autres, le Serrage quantitatif QTimmédiatement réclamé haut et fort par les faucons de l’Eurotower, est déjà devenu une réalité, envoyant le QE-Quantitative easing qui avait été lancé par la BCE, autrefois dirigé par Mario Draghi.

Pour les BTP, le danger d’une accélération du resserrement quantitatif est connu depuis longtemps.

On a en effet souvent fait référence à au risque d’un “troc” réclamé par les faucons, qui auraient donné leur accord à l’option de laisser les taux d’intérêt inchangés dans la zone euro – comme cela a été décidé fin octobre, pour la première fois après dix hausses consécutives -, à condition toutefois que l’Eurotower insiste plus fort sur Pédale d’accélérateur QT.

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L’évolution du spread BTP-Bund et des taux du BTP en 2023 et au fil des années

La tendance à la baisse signalée par les taux BTP depuis que la BCE a verrouillé pour la énième fois le bouclier PEPP, lors de la dernière réunion du Conseil des gouverneurs fin octobre, est menacée. blindant ainsi également la carte italienne ?

En l’espace d’un mois seulement, Les rendements du BTP à 10 ans ont baissé de près de 54 points de base.

Les retours demeurent cependant en hausse de plus de 38 points de base au cours de la dernière année.

La valeur la plus élevée a été testée le 18 octobre dernierquand les taux ont grimpé à 5,019%.

Le taux le plus bas de cette année a été atteint l’année dernière à 3,605% le 7 décembre 2022.

Depuis le site Obligations d’État mondiales émerge également l’évolution historique des taux du BTP à 10 ans.

Il est rappelé que les taux du BTP à 10 ans ont testé le record absolu aux époques bien connues de crise de la dette souveraine, lorsque la survie même de l’euro était menacée, s’envolant de 7,287% le 25 novembre 2011.

La valeur la plus basse des rendements a été atteinte en attendant la formation du gouvernement Draghi (qui a officiellement débuté le 13 février), à 0,448%, le 11 février 2021.

Ce que la BCE a annoncé sur le PEPP

Lors de sa dernière réunion du 26 octobre, la BCE a annoncé que «concernant le PEPP (programme d’achat d’urgence pandémie), le Conseil des gouverneurs a l’intention de réinvestir le principal remboursé sur les titres arrivant à échéance dans le cadre du programme jusqu’à la fin de 2024 au moins.

«En tout cas – a souligné l’Eurotower, selon ce qui ressort dal communiqué – la future suppression progressive du portefeuille PEPP sera gérée de manière à éviter toute interférence avec l’orientation appropriée de la politique monétaire.

« Le Conseil des gouverneurs continuera à réinvestir de manière flexible le capital remboursé sur les titres arrivant à échéance dans le portefeuille PEPP, pour contrer les risques sur le mécanisme de transmission de la politique monétaire imputable à la pandémie”, a encore précisé la BCE, en faisant référence à ce qui constitue une caractéristique principale du plan de QE face à la pandémie, à savoir sa flexibilité.

Une telle flexibilité qui a permis à la BCE d’acheter immédiatement je titre avec la note “indésirable”, comme celles de la Grèce (à cet égard, il convient de souligner que la notation des obligations grecques a été rapportée par les agences Dbrs et Standard & Poor’s dans le « club » des titres notés « de qualité investissement », sortant ainsi du groupe indésirable dans lequel ils étaient restés pendant plus de dix ans).

De retour en Italie, si Taux du BTP et spread BTP-Bund ils ont commencé à pointer vers le bas après avoir claqué suite à la présentation du Nadef et de loi budgétaire du gouvernement Meloni, c’est précisément parce que la BCE de Christine Lagarde a décidé de confirmer le plan PEPP que, selon certains experts, notamment selon l’ancien Goldman Sachs, Capo Economista de l’Institute of International Finance IFF Robin Brooks, il s’agirait d’une aide notamment pour les obligations d’État italiennes.

«Le Bce en ce moment utilise des obligations d’État allemandes arrivant à échéance de réinvestir ces sommes dans des obligations d’État italiennes. Et cela signifie en fait que le QE de la BCE progresse en faveur de l’Italie (et dans une bien moindre mesure en faveur de l’Espagne), tandis que le QT est en cours en Allemagne. Et cela signifie également que ce sont les rendements allemands qui reflètent les véritables rendements du marché. Pas l’Italie », a écrit Brooks dans un article publié sur Twitter en juillet.

Mais les propos prononcés hier par Christine Lagarde alimentent une nouvelle fois les doutes sur ce qui va lui arriver. cet autre bazooka qui sauve le BTP.

D’un autre côté, après avoir révélé la date à laquelle les taux d’intérêt de la zone euro pourraient être réduits, Lagarde elle-même a supposé un ton bellicistedans les derniers jours.

Faites également attention à ce qui est espéré par plusieurs autres les partisans bellicistes de l’Eurotowernotamment à appel belliciste anti-PEPP relancé par gouverneur de la Banque d’Autriche Robert Holzmann.

Il grandit en conséquence l’attente de la prochaine réunion du Conseil des gouverneurs de la BCEqui se tiendra le jeudi 14 décembre.

Holzmann demande notamment que la révision et l’évaluation du plan PEPP aient lieu lors de cette dernière réunion de 2023.

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