Consensonomics obtient un « F » Au cours des deux derniers mois de 2023, le marché a ajouté un point de pourcentage supplémentaire de baisses de taux à ses attentes pour la fin de l’année 2024, portant à sept le nombre total de baisses de taux d’un quart de point prévues. Rétrospectivement, la plupart des prévisionnistes du consensus ont souligné le « pivot accommodant » de Jerome Powell et le nouveau graphique à points du FOMC de décembre appelant à une baisse supplémentaire en 2024 comme principaux moteurs de cette exubérance accrue sur les taux. Avance rapide au cours des quatre premiers mois de 2024 et toutes ces réductions supplémentaires ont été effacées des attentes du marché, et un peu plus. Cette réinitialisation a amené le S&P 500 à afficher sa première baisse (quoique modeste) en avril en six mois. .SPX YTD montagne S&P 500, YTD Et naturellement, les prévisionnistes du consensus, qui pansent tous leurs blessures, veulent trouver quelqu’un d’autre à blâmer qu’eux-mêmes. C’est le cas du dénigrement de la Fed. Repérez les plaintes concernant le fait d’avoir été égaré par Jay. Inspirez-vous des histoires d’excès budgétaires issues des déficits de Janet Yellen. Eh bien, je vais proposer un récit alternatif – une histoire beaucoup plus simple. La véritable histoire Le marché a réagi de manière excessive et s’est trompé. Ça y est, les économistes du consensus ont obtenu un « F ». Au lieu de chercher un bouc émissaire en la personne de Jay ou de Janet, pourquoi ne pas s’endurcir et prendre le « L ». Le consensus a gâché celui-ci. Ce n’est pas la faute de Jay. Il n’a pas tâtonné sur la ligne des 5 verges comme l’a suggéré Stanley Druckenmiller cette semaine. Le marché a été limogé pour une perte de près de 100 mètres. Et même si je ne suis certainement pas fan de l’aspect réglementaire de Yellenomics/BidEconomics, imputer tout ce qui ne va pas sur les marchés aux excès budgétaires devient très fatiguant. Cette année, les marchés de taux sont revenus à une réalité plus raisonnable après avoir flirté avec le la-la land des 7 réductions. Et pendant tout ce temps, les marchés d’actions les plus sensés n’ont prêté qu’une attention passagère aux lamentations de leur frère en matière de taux. Ayant grandi sur les marchés des titres à revenu fixe et des devises, je me sens de plus en plus sensible aux marchés boursiers à mesure que j’aborde les dernières étapes de ma carrière. Les gens qui évaluent réfléchissent et analysent toujours trop, et ils ont toujours plus de problèmes. Les spécialistes des actions ont tendance à rester simples. Et dans un esprit de simplicité, prenons une dernière minute pour célébrer ce que Jay a fait ces dernières années pour ancrer les attentes d’inflation à long terme face à l’un des plus grands chocs d’offre négatifs de l’histoire moderne. Ses réalisations sont tout simplement incroyables. Le fait que les attentes d’inflation sur cinq ans (telles que mesurées par le point mort d’inflation sur cinq ans) n’aient jamais augmenté alors que l’inflation cumulée a bondi d’environ 20 % depuis janvier 2021 témoigne de son solide succès. Et cette inversion prolongée de la courbe des rendements est un autre signe de la confiance du marché dans son désir incessant d’éloigner les fantômes des années 1970 de la table du FOMC. Jusqu’à présent, la Fed n’a eu aucun échec au cours de sa lutte prolongée pour garantir l’ancrage des attentes d’inflation et la stabilité des prix à long terme. Et je ne m’attends pas à ce qu’il y en ait qui descendent. (Regardez David Zervos discuter de ce commentaire sur “The Exchange” de CNBC mercredi à 13 h HE.)
2024-05-08 18:17:48
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