Restera-t-il quelque chose de Boeing – dans lequel il vaut la peine d’investir – d’ici la fin de cette grève ?
La grève chez Boeing est entrée vendredi dans sa sixième semaine. Avec 33 000 travailleurs de l’Association internationale des machinistes (IAM) hors du travail et sur les lignes de piquetage, Boeing (BA -0,20%) la production des avions de ligne 737, 767 et 777 est arrêtée et, selon les estimations les plus prudentes, Boeing perd 1 milliard de dollars par mois à mesure que la grève se prolonge. (D’autres estimations s’élèvent jusqu’à 1 milliard de dollars une semaine.)
Avec le rejet par l’IAM de l’augmentation de salaire de 25 % proposée par Boeing et le refus du syndicat de considérer une offre « meilleure et finale » de 30 % de Boeing, on pourrait penser que la pression sur Boeing pour mettre fin à cette grève devient insupportable.
Mais quelque chose vient de changer – et je pense désormais que l’avantage est en faveur de Boeing.
Risque global
Boeing ou le syndicat sont-ils « le méchant » dans ce débat ? Cela dépend à qui vous demandez. Mais demandez à n’importe lequel des 17 000 travailleurs de Boeing qui sont sur le point de perdre leur emploi, et il est probable qu’ils en blâmeront IAM.
Vendredi dernier, le nouveau PDG de Boeing, Kelly Ortberg, a fait circuler une note au sein de l’entreprise expliquant que la grève de l’IAM a placé Boeing dans « une position difficile » qui oblige la direction à prendre des « décisions difficiles ». Parmi ces décisions, Boeing retardera d’environ un an, soit 2026, le lancement de son nouvel avion de ligne 777X (qui devait être construit dans l’État de Washington, où se déroule la grève).
La société mettra également fin à son programme 767 Freighter, à compter de 2027, une fois qu’elle aura terminé la production des 89 Boeing 767 sous contrat. (La production des ravitailleurs aériens KC-76 pour l’armée de l’air, basés sur la conception du 767, se poursuivra – il est donc possible que le 767 soit relancé à l’avenir.)
Pire encore, Ortberg a annoncé que Boeing devra « réajuster nos effectifs pour les aligner sur notre réalité financière et sur un ensemble de priorités plus ciblées ». Et plus précisément, Boeing « réduira la taille de notre effectif total d’environ 10 % » soit 17 000 travailleurs.
Ce que cela signifie pour Boeing et IAM
Certes, tout cela n’est pas la faute du syndicat.
La direction de Boeing ne s’est pas rendue service lorsqu’elle a fait une offre basse sur le contrat du KC-76 en 2011. Les pertes qui en ont résulté pèsent encore aujourd’hui sur Boeing – une des principales raisons pour lesquelles l’activité Défense et Espace (BDS) de Boeing perd aujourd’hui de l’argent et continuera. perdre de l’argent alors que Boeing continue de construire des KC-76 pour le Pentagone.
Et en parlant d’espace, ce côté-là de Boeing a également souffert d’erreurs directes. Ceux-ci incluent de multiples problèmes sur son vaisseau spatial Starliner et un système de lancement spatial en retard et en dépassement de budget qui (selon la NASA) résultent tous deux d’un « état récurrent et dégradé du contrôle de la qualité des produits » et d’un « manque d’un nombre suffisant de travailleurs aérospatiaux formés et expérimentés ». chez Boeing.”
Je ne peux pas imaginer que le licenciement de 17 000 travailleurs de l’aérospatiale puisse contribuer à résoudre ce dernier problème. Mais ce n’est qu’une raison supplémentaire pour laquelle IAM pourrait être critiqué pour avoir exacerbé les problèmes de Boeing au moment même où le PDG tente de les résoudre.
Boeing joue pour gagner du temps
Alors que cette grève entre dans sa sixième semaine, sans fin en vue et susceptible de durer plus longtemps que la grève de 2008 (qui a duré près de deux mois), la pression va augmenter des deux côtés pour revenir à la table des négociations et parvenir à un accord.
Boeing sera cependant bientôt en meilleure position pour résister à cette pression.
Comme je l’avais prédit la semaine dernière, Boeing revient à son manuel « Comment survivre à une crise », écrit pour la première fois au plus fort de la pandémie de COVID-19. Aujourd’hui comme à l’époque, Boeing souffre d’un manque de liquidités pour rester solvable. Et aujourd’hui comme à l’époque, Boeing a décidé de reconstituer ses réserves de trésorerie en combinant ventes d’actions et augmentation de dettes.
Mardi, Boeing a annoncé un accord de crédit supplémentaire avec quatre grandes banques américaines qui lui donnera accès à une ligne de crédit de 10 milliards de dollars, soit suffisamment d’argent pour maintenir Boeing en activité pendant deux mois et demi (en supposant que Boeing perd 1 milliard de dollars). un mois est correct). Cela seul pourrait permettre à Boeing de survivre à une grève encore plus longue que celle de 2008 – mais Boeing prépare des plans pour garantir qu’elle puisse durer encore plus longtemps si nécessaire.
Parallèlement à l’accord de crédit, Boeing a présenté son intention de lever 25 milliards de dollars supplémentaires grâce à la vente de titres de créance, d’actions ordinaires et privilégiées et d’autres titres. Combiné avec l’accord de crédit, cela donnera à Boeing accès à jusqu’à 35 milliards de dollars de liquidités si cela s’avère nécessaire – suffisamment d’argent pour survivre à la plus longue grève que l’IAM pourrait tenter.
Le résultat pour les investisseurs
Certes, selon la manière dont la direction structure sa levée de capitaux, Boeing pourrait se retrouverait également avec une dette monstrueuse pouvant atteindre 93 milliards de dollars – une dette encore plus élevée que sa propre capitalisation boursière – ce qui pourrait rendre le titre impossible à investir. (Au moins je aurait de sérieuses réserves quant à la recommandation d’actions Boeing avec autant de dettes). Le plan ressemble donc à une menace de destruction mutuelle assurée : si l’IAM continue de frapper, Boeing pourrait faire exploser l’entreprise, ce qui ne serait une bonne nouvelle pour aucune des deux parties.
Mais cela ne veut pas dire que la menace ne fonctionnera pas.
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