Cette prédiction audacieuse du logiciel Unity pourrait faire un énorme retour aux actionnaires

Bien que le monde soit plein d’incertitudes, une transition qui semble inévitable est le passage à une société plus numérique, que ce soit au travail ou à la maison. Maintenant que la technologie existe pour créer des rendus réalistes, les entreprises l’utilisent davantage pour développer des modèles de jumeaux numériques avec diverses utilisations.

L’une des entreprises à l’origine de cette transformation est Logiciel d’unité (U -6,79%). Avec son puissant logiciel d’animation, Unity est rapidement devenu le choix de nombreux créateurs de contenu de premier plan. Cependant, Unity a commencé principalement comme une plate-forme de développement de jeux, et l’expansion en dehors du jeu marque un changement significatif par rapport à son activité d’origine, mais ouvre un marché énorme.

Le cas d’utilisation du logiciel de création d’Unity semblait sans fin en 2021, mais le battage médiatique s’est rapidement dissipé lorsque le stock s’est effondré de son niveau record. Maintenant en baisse de 70 % par rapport à ce sommet, Unity Software mérite-t-il un autre regard ?

Une histoire de deux segments

L’activité d’Unity comprend deux segments : créer des solutions et exploiter des solutions. Le segment de création est assez explicite – c’est le logiciel qui aide les concepteurs à créer des modèles réalistes et à développer des jeux vidéo. C’est également le segment à la croissance la plus rapide d’Unity. Au deuxième trimestre, il a augmenté de 66 % d’une année sur l’autre pour atteindre 121 millions de dollars de ventes.

De plus, la part des revenus en dehors des jeux est passée de 33 % au quatrième trimestre 2021 à 40 % ce trimestre, ce qui montre que ce logiciel a une utilisation plus large en dehors des jeux vidéo. Au fur et à mesure que Unity se développe, je m’attends à ce que ce nombre augmente encore plus. Cette croissance serait idéale pour les actionnaires, car il existe un marché beaucoup plus large que le simple jeu qui exige des rendus numériques de haute qualité.

La division des opérations est toujours la plus importante d’Unity, mais elle a connu un trimestre difficile en raison de blessures auto-infligées. Au premier trimestre, Unity a rencontré un problème avec son outil Audience Pinpointer, ce qui a provoqué l’affichage des mauvaises publicités auprès d’audiences spécifiques. Cette erreur a fait perdre à Unity un vaste ensemble de données et sa monétisation a chuté. Bien qu’il s’agisse d’un vent contraire important, il ne devrait pas affecter les revenus en 2023.

Quant au deuxième trimestre, les revenus ont chuté de 13 % à 159 millions de dollars. Cependant, il y a un autre facteur dans les solutions d’exploitation d’Unity dont je n’ai pas parlé : sa fusion avec ferSource (EST -6,67%).

Les bénéfices sont-ils au coin de la rue pour Unity ?

Le logiciel d’ironSource permet à ses utilisateurs d’optimiser les applications en maximisant les revenus, en acquérant des utilisateurs par le biais de la publicité et en analysant les performances d’une application. Ces services s’intègrent parfaitement à la plate-forme existante d’Unity et constituent une société combinée solide.

Après la fusion (qui devrait être achevée d’ici le quatrième trimestre), Unity s’attend à ce que son bénéfice ajusté avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) soit de 1 milliard de dollars par an d’ici la fin de 2024. C’est une prédiction audacieuse, mais cela a du sens étant donné l’énorme opportunité de marché et les synergies attendues entre les deux entreprises. Pour le contexte, le chiffre d’affaires des 12 derniers mois pour les entreprises combinées est de 1,89 milliard de dollars, il y a donc encore beaucoup de croissance à avoir.

La seule épine dans le pied d’Unity (qui joue également dans la projection audacieuse de l’EBITDA) est son énorme facture de rémunération à base d’actions. Au deuxième trimestre, ce chiffre s’élevait à 106 millions de dollars, soit environ 36 % des revenus. Cette dépense a contribué à entraîner une perte d’exploitation de 198 millions de dollars avec une marge de perte de 67 %. C’est un grand trou à creuser pour atteindre la rentabilité.

Même avec la fusion ironSource (une entreprise rentable), l’entité combinée a encore un long chemin à parcourir avant d’atteindre le seuil de rentabilité. Gardez à l’esprit que la valeur de l’EBITDA ajusté soustrait la rémunération de base en actions, de sorte que le chiffre de 1 milliard de dollars de la direction comporte un léger astérisque.

Cependant, les actions se négocient à 14 fois les ventes, ce qui n’est pas incroyablement cher. En fait, cela correspond peut-être à la société de logiciels de création de contenu la plus emblématique, Adobequi se négocie à 13 fois les ventes.

Bien qu’Unity ait un long chemin à parcourir pour atteindre le niveau de rentabilité et d’utilisation généralisée d’Adobe, il a le potentiel de le faire. Pour cette raison, les investisseurs peuvent acheter l’action ici même sans trop se préoccuper de la valorisation.

Cependant, le titre n’est pas sans risque, car la fusion d’ironSource pourrait ne pas fournir les synergies attendues et pourrait être une radiation coûteuse sur la route. Néanmoins, je pense que les avantages l’emportent sur les inconvénients, ce qui fait de Unity un achat solide pour les investisseurs en croissance à long terme qui comprennent les risques de l’entreprise.