1. Y a-t-il un certain niveau qui déclenche une action ?
Alors que les investisseurs spéculent sur une « ligne dans le sable » que les autorités sont déterminées à défendre, ce n’est jamais absolu. Les autorités ont tendance à parler davantage de contenir les mouvements excessifs plutôt que de défendre des niveaux spécifiques. L’intervention conjointe nippo-américaine de 1998 est intervenue après que le yen ait atteint un niveau de 146,78. Cette année, le Japon est intervenu le 22 septembre lorsque le yen a failli franchir la barre des 146 après la décision de la Banque du Japon de maintenir des taux ultra bas. Le haut responsable de la monnaie, Masato Kanda, qui a confirmé cette intervention, a décrit les changements du marché comme ayant été soudains et à sens unique. Un mois plus tard, alors que le yen s’affaiblissait au-delà de 151, le Japon a probablement mené sa plus grande intervention jamais réalisée pour soutenir la monnaie, d’une valeur pouvant atteindre 5 500 milliards de yens (36,9 milliards de dollars), selon les chiffres de la BOJ et les estimations du marché.
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2. Comment savoir si le gouvernement est intervenu ?
Le Japon semble utiliser un nouveau livre de jeu par rapport à il y a dix ans, dans le but apparent d’augmenter l’impact. La plupart de ses interventions cette année, confirmées et suspectées, ont eu lieu en dehors des heures normales de négociation au Japon, contrairement aux mouvements de 2010 et 2011 visant à affaiblir le yen. Contrairement à l’époque, le gouvernement n’a cette année confirmé son action qu’une seule fois – l’annonce de Kanda -, la réticence à le faire étant considérée comme un outil supplémentaire pour dissuader les spéculateurs. Peu de temps avant le déménagement de septembre, la BOJ aurait effectué une soi-disant vérification des taux, une décision souvent considérée comme un précurseur d’une intervention réelle. Une longue ligne verticale soudaine sur un graphique de prix peut également signaler que la BOJ a acheté ou vendu, mais parfois ces mouvements peuvent être déclenchés par la panique sur le marché. Le ministère des Finances publie des chiffres d’intervention à la fin de chaque mois, même s’il n’a effectué ni achat ni vente.
3. Qu’est-ce qu’un contrôle de taux ?
Dans le passé, la BOJ a appelé les commerçants pour s’enquérir de l’offre de prix de la devise par rapport au dollar. Il s’agit d’une étape en deçà d’une transaction réelle en yen et est destinée à servir d’avertissement aux commerçants pour qu’ils évitent les paris à sens unique. Cela se produit généralement lorsque la volatilité augmente et que les avertissements verbaux réguliers des ministres n’ont pas l’effet escompté.
4. Qui appelle à intervenir ?
Le ministère des Finances décide d’intervenir sur le marché et la Banque du Japon se charge de l’achat ou de la vente. Il est généralement précédé d’avertissements verbaux soigneusement chorégraphiés par des officiels. S’ils disent que le gouvernement n’exclut aucune option ou qu’il est prêt à prendre des mesures décisives, cela vise généralement à alerter au maximum les marchés sur l’imminence d’une intervention.
5. D’où vient l’argent ?
Lorsqu’ils soutiennent le yen, les dollars proviennent des réserves de devises étrangères du Japon, ce qui limite sa puissance de feu. À la fin du mois d’août, le Japon disposait de 1 170 milliards de dollars, soit plus qu’au moment de l’intervention d’avril 1998. C’est un ratio de 2,4 fois la valeur quotidienne du marché des devises à Tokyo, par rapport au tampon de 1,4 fois qu’il avait la dernière fois. Cependant, une décision unilatérale est toujours considérée comme peu susceptible de réussir sans le soutien des États-Unis. Lors de l’intervention de septembre, le Japon a dépensé près de 20 milliards de dollars pour limiter les pertes de la monnaie.
5. L’intervention est-elle une bonne idée ?
Bien que l’achat d’une intervention soit un moyen clair de dire aux spéculateurs que vous ne laisserez pas votre devise tomber en chute libre, ce ne sera qu’une solution temporaire à moins que les fondamentaux économiques qui alimentent la tendance ne soient également pris en compte. De plus, les réserves de change sont généralement là pour protéger l’économie en cas de choc financier majeur ou d’événement imprévu, pas pour soutenir artificiellement la devise.
6. Le Japon doit-il faire cavalier seul ?
Le plus probable. Il a pu obtenir le soutien du G-7 pour une intervention visant à freiner un yen fort après le tsunami de 2011 et à le soutenir pendant la crise financière asiatique. Mais les choses sont différentes maintenant. Ses principaux partenaires n’aiment généralement pas que les pays fixent ou influencent les taux de change et veulent que les forces du marché fassent le travail. Le G-7 et le Groupe des 20 – qui incluent tous deux le Japon – ont conclu des accords à cette fin. La faiblesse actuelle du yen est due en partie à une combinaison de la relance monétaire continue de la BOJ et des hausses de taux de la Fed. En ce sens, cela pourrait être considéré comme un événement dirigé par le Japon, ce qui pourrait affaiblir les arguments en faveur d’une action.
–Avec l’aide de Yoshiaki Nohara.
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