En 2023, presque tous les investissements ont été couronnés de succès. La plus forte appréciation est venue des actions (environ 20%). Des rendements supérieurs à la moyenne ont également été enregistrés par les fonds obligataires (8-10%). Les prix des appartements ont baissé, mais la plupart des fonds immobiliers ont rapporté des rendements de l’ordre de 5 à 8 % grâce aux loyers. Le prix de l’or a augmenté de 13 % et celui du Bitcoin de 155 %. L’année dernière, il était quasiment impossible de se retirer, à l’exception de la Chine ou des fonds de matières premières.
L’inflation est en baisse, les taux d’intérêt vont baisser
Le taux d’inflation en glissement annuel est tombé à 6,88%, l’indice des prix à la consommation ayant déjà augmenté au cours des 11 derniers mois. de seulement 0,82%. Le moment est venu pour la CNB de baisser ses taux d’intérêt. Les intérêts sur les comptes d’épargne diminueront. Ainsi que retour des fonds déposés ou des obligations anti-inflationnistes. Quiconque souhaite évaluer les économies devra investir.
En janvier, le taux d’inflation sur un an diminuera considérablement. Les banques centrales devraient réduire progressivement leurs taux d’intérêt jusqu’en 2024. Tel l’environnement devrait être particulièrement favorable aux fonds obligataires, aux fonds immobiliers et aux fonds de private equity. Les actions pourraient également bien se comporter, mais cela reste incertain. Je vois désormais les principaux risques principalement dans une nouvelle escalade des tensions géopolitiques (menace d’un blocus de Taiwan, menace d’une guerre dans le golfe Persique, etc.)
Inflation et taux d’intérêt en République tchèque dans les années 2007-2023
Auteur: FINEZ Investment Management, sro
Les actions reviennent au sommet
En 2023, les actions se sont très bien comportées, pratiquement partout dans le monde et dans tous les secteurs. Les valeurs des principaux indices boursiers ont grimpé au même niveau que leurs plus hauts de fin 2021. La valeur de l’indice boursier mondial MSCI World a augmenté de 17,6% (en euros) au cours de l’année écoulée.
Tableau : Evolution des marchés boursiers en 2023
Evolution des marchés boursiers en 2023 MSCI World (en EUR) 18% S&P 500 (en USD) 24% MSCI Europe (en EUR) 13% MSCI China (en EUR) −16% PX (en CZK) 18%
Les entreprises technologiques américaines en particulier ont réalisé des performances extrêmement supérieures à la moyenne. (Apple +48%, Microsoft +57%, Alphabet +58%, Amazon +81%, Meta Platforms +194%, NVIDIA +239%). Au Japon et à Taiwan également, les cours des actions ont augmenté en moyenne de 26 %. Les actions polonaises ont également généré une forte appréciation de 30 %. En Chine, en revanche, les cours des actions ont chuté en moyenne de 16 % l’année dernière. En République tchèque, les cours des actions ont augmenté en moyenne de 18%.
Les attentes pour 2024 sont très mitigées pour les actions. La valeur des actions dépend avant tout de la rentabilité des entreprises. Il est difficile d’estimer ce que nous réserve l’année 2024. On peut seulement dire qu’à long terme, les ventes et les bénéfices des entreprises augmenteront avec l’inflation. Les marchés d’actions ont encore de la marge pour croître. D’un autre côté, comparées aux intérêts des obligations, les actions ne sont pas bon marché aujourd’hui, le rendement en dividendes brut moyen des actions américaines du S&P 500 n’étant que de 1,5 %.
Evolution de la valeur de l’indice S&P 500 et de la rentabilité des entreprises dans les années 1990-2023.
Auteur: FINEZ Investment Management, sro
Des temps dorés pour les obligations
En 2022-2023, les banques centrales du monde entier ont considérablement augmenté leurs taux d’intérêt en réponse à une inflation élevée. Cela s’est avéré très négatif pour les obligations plus anciennes à faible taux d’intérêt. En même temps, c’était après pendant de nombreuses années, il est possible d’acheter des obligations avec des revenus d’intérêts intéressants et ainsi fixer des taux d’intérêt élevés pendant plusieurs années. Aujourd’hui, les intérêts des obligations ont déjà commencé à baisser, car l’inflation est déjà en baisse et les taux d’intérêt devraient baisser.
Evolution du rendement actuariel des obligations d’État à dix ans de la République tchèque.
Auteur: FINEZ Investment Management, sro
Le rendement actuariel des obligations d’État tchèques à dix ans a atteint 6 % par an en 2022, mais à la fin de l’année dernière, il était déjà tombé en dessous de 4 % par an. De même, aux États-Unis, le rendement actuariel des obligations à dix ans a chuté. de 5% pa à 4% pa au cours des trois derniers mois et en Allemagne de 3% pa à 2% pa
Tableau : Rendement à l’échéance des obligations d’État à 10 ans
Rendement actuariel des obligations d’État à 10 ans Allemagne 2,0 % États-Unis 3,9 % République tchèque 3,7 %
Les fonds profitent désormais de la baisse des rendements des obligations. Au cours de l’année écoulée, les fonds obligataires ont généré en moyenne une appréciation d’environ 8 à 10 %. Les fonds obligataires à haut rendement plus risqués ou les fonds obligataires axés sur les marchés émergents ont même enregistré des rendements supérieurs à 10 %.
Il est prévu que en 2024, les banques centrales réduiront progressivement les taux d’intérêt. La Banque nationale tchèque a déjà réduit le taux des pensions de 7% à 6,75% en décembre. Les taux d’intérêt sur les obligations à plus longue échéance baissent depuis un certain temps, et désormais les taux d’intérêt sur les obligations à plus courte échéance baisseront également. À mesure que les taux d’intérêt des nouvelles obligations baissent, le prix des obligations plus anciennes portant des intérêts plus élevés augmente.
Les investisseurs ont désormais dans les fonds obligataires, une opportunité unique de percevoir des intérêts assez élevés, et aussi de tirer profit de la croissance des prix des obligations. L’année 2024 devrait donc être très positive pour les fonds obligataires. Les obligations à haut rendement les plus risquées ont le plus grand potentiel de revenu, où le rendement à l’échéance se situe toujours autour de 8 % par an.
Les prix des appartements ont baissé, mais seulement légèrement
Selon l’Office tchèque des statistiques, les prix des appartements en République tchèque (prix réalisés) ont baissé en moyenne de 6 % au cours des trois premiers trimestres. Les chiffres du quatrième trimestre n’ont pas encore été publiés, mais selon les signaux des agences immobilières, les acheteurs reviennent déjà sur le marché et les prix ont cessé de baisser. Ce sont les prix des appartements les plus anciens et les moins économes en énergie qui ont le plus baissé, souvent jusqu’à 30 %. A l’inverse, les prix proposés par les promoteurs immobiliers neufs n’ont baissé que de 4 % en moyenne.
Tableau : évolution des prix des appartements en 2023 (au 30 septembre)
Évolution des prix des appartements en 2023 (au 30 septembre) Prague −5,6 % République tchèque sans Prague 6,1 % République tchèque entière −6,0 %
Il y a deux ans, je m’attendais à une baisse nettement plus importante des prix des appartements. Mais ensuite la guerre en Ukraine a éclaté et un demi-million de personnes qui avaient besoin d’un endroit où vivre sont venues chez nous. Tous les appartements vides en location étaient remplis. Même si le marché a manqué d’acheteurs ces deux dernières années, il n’y avait pas non plus beaucoup de vendeurs. Sans les Ukrainiens, le marché serait inondé d’appartements locatifs vides et les prix baisseraient de 20 à 30 %.
Grâce à la baisse des taux hypothécaires et à la demande refoulée des deux dernières années Je m’attends à une reprise significative du marché immobilier en 2024. Les prix des appartements ont probablement déjà atteint leur plus bas niveau et recommenceront lentement à augmenter. Cependant, nous pensons que les taux hypothécaires resteront élevés autour de 4 à 5 % par an à long terme, de sorte que seuls les acheteurs sérieux, et non les spéculateurs, reviendront sur le marché. Cela devrait permettre de contenir la croissance des prix de l’immobilier.
Évolution des prix réalisés des appartements en République tchèque au cours des années 2005-2023.
Auteur: FINEZ Investment Management, sro
Les fonds immobiliers ont résisté à la pression
En 2023, les fonds immobiliers axés sur l’immobilier résidentiel et commercial ont été confrontés à la hausse des rendements et de la hausse des intérêts sur les prêts. Encore grâce à la hausse des loyers, les fonds immobiliers ont pu enregistrer une solide appréciation de l’ordre de 5 à 8% dans la plupart des cas.
L’année 2024 devrait être très favorable aux fonds immobiliers. Et les années suivantes également. Au cours des deux dernières années, en raison de la forte inflation, les loyers des fonds immobiliers ont considérablement augmenté du côté des revenus, mais en même temps du côté des dépenses, des intérêts sur les prêts. Même si les taux d’intérêt devraient diminuer progressivement, les loyers resteront déjà élevés.
Les résultats d’exploitation vont donc augmenter, ce qui aura un impact positif sur la valorisation comptable des immeubles gérés, qui rattrapera l’inflation depuis quelques années déjà. Les perspectives des fonds immobiliers pour les années à venir sont donc très bonnes et ils devraient désormais battre l’inflation de manière stable pendant plusieurs années.
La couronne s’est légèrement affaiblie par rapport à l’euro et s’est renforcée par rapport au dollar
Dans l’attente d’une baisse des taux d’intérêt en République tchèque, la couronne a commencé à s’affaiblir par rapport à l’euro depuis l’été, la Banque centrale européenne, en revanche, ayant continué à augmenter ses taux d’intérêt au cours de l’été. Le différentiel d’intérêt entre la couronne et l’euro a progressivement diminué au cours de l’année et la couronne a cessé d’être aussi attractive pour les investisseurs. Tant que les dépôts en couronnes (et les obligations) rapportaient 6 % par an et que l’euro ne rapportait pratiquement aucun intérêt, la couronne était très demandée en Europe.
Tableau : taux de change sélectionnés en 2023
Taux de change sélectionnés en 2023 EUR/CZK 24,70 2,50 % USD/CZK 22,40 -1,10 % GBP/CZK 28,50 4,60 %
L’évolution future de la monnaie tchèque par rapport à l’euro dépendra dans une large mesure de la synchronisation avec laquelle les banques centrales réduiront les taux d’intérêt. Si la CNB abaisse ses taux avant la BCE, le différentiel d’intérêt continuera de diminuer et la couronne pourrait continuer de s’affaiblir au-dessus de 25 couronnes pour un euro. Cependant, si la BCE commence bientôt à réduire ses taux et que les dépôts en couronnes conservent des taux d’intérêt plus élevés que les dépôts en euros, la couronne pourrait se raffermir à nouveau en dessous de 24 couronnes par euro.
Evolution du taux de change EUR/CZK.
Auteur: FINEZ Investment Management, sro
L’énergie est nettement moins chère
La plupart des matières premières cotées en bourse ont chuté de manière significative l’année dernière. Le prix du pétrole a chuté de 8,5%. Grâce à cela, le carburant dans les stations-service est également devenu moins cher. Mais surtout le prix de l’électricité et du gaz en bourse a fortement baissé Bourse de l’électricité Europe centrale. Grâce à une énergie et des carburants moins chers, l’inflation diminue également.
Tableau : Évolution des prix des matières premières en 2023
Tableau : Evolution des prix des matières premières en 2023 Or (USD/Oz) 2063 13 % Pétrole WTI (USD/b) 72 −8 % Électricité (EUR/MWh) 98 −55 %
Malheureusement, plus l’énergie elle-même est bon marché, plus les prix de distribution et les redevances pour les SER ont augmenté depuis janvier, donc au final nous ne verrons pas de réduction sur les factures. Cependant, le point positif est que L’Europe a réussi à se libérer de sa dépendance aux ressources russes et la crise énergétique semble désormais évitée, à moins que quelque chose d’extraordinaire ne menace à nouveau l’approvisionnement en pétrole et en gaz de l’Europe (par exemple la guerre du Golfe, etc.)
Evolution du prix de l’électricité (EUR/MWh).
Auteur: FINEZ Investment Management, sro
Le prix de l’or et du bitcoin a considérablement baissé
Le prix du Bitcoin a dépassé les 40 000 dollars en décembre et pour toute l’année 2023, le prix du Bitcoin a augmenté de 155 %. Le prix du Bitcoin a augmenté principalement en prévision de l’approbation des premiers ETF Bitcoin sur le marché américain. Le prix est également soutenu par la réduction de moitié prévue, qui devrait avoir lieu en avril.
Tableau : évolution des prix des métaux précieux et des crypto-monnaies en 2023
Évolution des prix des métaux précieux et des cryptomonnaies en 2023 Or (USD/Oz) 2063 13 % Argent (USD/Oz 23,78 −1 % Bitcoin (USD/BTC) 42 265 155 %
Le prix de l’or augmente de 13 % en 2023 en raison de l’inflation et des tensions géopolitiques vers un nouveau sommet. En décembre, il a même brièvement dépassé les 2 100 dollars l’once. Au contraire, le prix de l’argent a chuté de 6 % en décembre et, à la fin de l’année, il se retrouvait à peu près au même niveau qu’il y a un an.
Prix de l’or (USD/Oz)
Auteur: FINEZ Investment Management, sro
Terrains, private equity et autres FKI
Je m’attends à une appréciation supérieure à la moyenne pour 2023 de la part des fonds axés sur les terres agricoles, les sources d’énergie renouvelables, les créances, les prêts ainsi que de certains fonds de capital-investissement. Au contraire, de nombreux fonds immobiliers et de développement afficheront certainement des résultats économiques plus faibles.
Cependant, nous connaissons encore des résultats incomplets pour la plupart des fonds FKI. dans 10-11 mois ou les trois quarts de l’année dernière. Le prix au 31/12 ne sera publié qu’après les audits, c’est-à-dire généralement en mars/avril. Un portail spécialisé présente un aperçu et les résultats des fonds FKI de différentes orientations en République tchèque. FKI-fondy.cz.
je vois pour 2024 un potentiel intéressant pour les fonds de private equity. Ici, comme pour les fonds immobiliers, une baisse des taux d’intérêt aura un effet positif sur les valorisations, à la fois grâce à des prêts moins chers, mais aussi au sein des modèles de valorisation eux-mêmes lors de l’actualisation des flux de trésorerie futurs.
Avertissement : L’article et les informations qu’il contient ne constituent pas une recommandation d’investissement ou une analyse d’opportunités d’investissement, et ne constituent pas non plus une offre publique d’instruments d’investissement ou toute autre offre ou invitation au public à effectuer des transactions avec des instruments d’investissement. Les données fournies dans l’article proviennent des documents FINEZ Investment Management et sont valables au 31/12/2023, sauf indication contraire.
2024-01-16 15:18:22
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