Michael Saylor, PDG de MicroStrategy, prend la parole lors de la conférence Bitcoin 2021. (Photo de Joe Raedle/Getty… [+] photos)
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Michael Saylor, président exécutif de MicroStrategy, est l’un des plus grands communicateurs Bitcoin de tous les temps. Son les présentations sont légendaires et exposez clairement pourquoi le bitcoin est un actif capital dans une classe à part.
Avec MicroStrategy, Saylor a créé une entreprise de titrisation du bitcoin en utilisant un ensemble d’outils financiers de manière innovante. Le débat fait rage sur la question de savoir si son modèle est durable et si et comment les investisseurs devraient acheter des actions de $MSTR. Et plus important encore, la montée en puissance de MicroStrategy est-elle bénéfique pour le bitcoin ?
Il y a beaucoup à découvrir, alors commençons par un aperçu de ce que fait réellement MicroStrategy.
Comment fonctionne MicroStrategy
MicroStrategy est une société de business intelligence fondée dans les années 1990. Elle a survécu à la bulle technologique de 2000 et continue aujourd’hui de développer des outils d’analyse B2B.
En 2013, le PDG Michael Saylor a déclaré d’avis que les jours du Bitcoin étaient comptés. Mais vers 2020, il est devenu un adepte du Bitcoin et a commencé à l’ajouter à la trésorerie de MicroStrategy. Il estime que l’inclusion du bitcoin dans le bilan de l’entreprise lui procurerait un avantage à long terme, puisque le bitcoin a tendance à apprécier sur des délais plus longs et comporte des coûts de possession et un risque commercial général très faibles.
Après l’annonce de cette nouvelle stratégie de trésorerie, les investisseurs ont commencé à acheter des actions de $MSTR alors que, pour diverses raisons, ils souhaitaient s’exposer au prix du bitcoin mais ne pouvaient ou ne voulaient pas l’acheter directement. Avant les ETF Bitcoin au comptant, $MSTR était le meilleur moyen d’obtenir une exposition aux prix dans un compte de courtage traditionnel ou un compte fiscalement avantageux. Même aujourd’hui, de nombreuses grandes sociétés d’investissement et maisons de courtage ne peuvent pas négocier d’ETF bitcoin au comptant ou de matières premières comme le bitcoin, mais peuvent bien sûr négocier les actions d’une société publique.
À mesure que l’intérêt pour MicroStrategy augmentait, le cours de ses actions s’est apprécié, ce qui lui a permis d’accumuler davantage de bitcoins.
La société a introduit un nouveau concept appelé « rendement du bitcoin », qui fait référence à l’augmentation des avoirs en bitcoins par action au fil du temps. Lorsque vous achetez une action de $MSTR, une certaine quantité de bitcoin est détenue dans la trésorerie de MicroStrategy ce jour-là, ce qui représente la valeur liquidative sous-jacente, ou valeur liquidative. À mesure que MicroStrategy accumule plus de bitcoins au fil du temps, la quantité de bitcoins par action augmente. Il s’agit du rendement du bitcoin – le montant de avenir Bitcoin par action.
Certains investisseurs pensent que Saylor a découvert un modèle de gestion de trésorerie qui tire parti des failles du système fiduciaire et les combine avec la prévisibilité du bitcoin, conduisant à un potentiel de hausse important pour le $MSTR.
L’ensemble de la thèse repose sur quelques hypothèses. Premièrement, dans cinq ans, le bitcoin s’appréciera – d’environ 25 % par an en moyenne. Deuxièmement, MicroStrategy continuera à pouvoir emprunter de l’argent à des taux d’intérêt annualisés inférieurs à l’appréciation annualisée du bitcoin.
Cette combinaison d’hypothèses, qui se sont vérifiées jusqu’à présent, permet à MicroStrategy de « vendre la volatilité » du prix à court terme du Bitcoin aux traders d’options. Dans le même temps, sa capacité à emprunter de l’argent à un taux d’intérêt annualisé de 0 % lui permet de dépenser de « l’argent gratuit » pour accumuler davantage de bitcoins.
Étant donné que bon nombre de ces billets convertibles à 0 % arrivent à échéance dans 5 ans, MicroStrategy sera probablement en mesure d’utiliser les avoirs en bitcoins à des prix plus élevés comme garantie pour un refinancement vers une nouvelle dette. Si le bitcoin ne s’apprécie pas assez rapidement, les détenteurs d’obligations auront toujours la possibilité d’acquérir $MSTR à un prix plus élevé, soutenant ainsi le prix de l’action.
La puissance et le péril du modèle MicroStrategy
À la base, la stratégie s’appuie sur des marchés de capitaux obsolètes, où dominent encore les titres de dette bon marché et les valorisations des actions de premier ordre. En convertissant le capital fiduciaire gonflé en capital numérique déflationniste, les opérations de trésorerie de MicroStrategy ressemblent aux premières étapes d’une attaque spéculative contre le dollar américain.
Un focus singulier
La capacité de MicroStrategy à vendre la volatilité des actions au moyen d’instruments tels que la dette convertible n’est possible que parce qu’elle se concentre clairement sur l’accumulation de bitcoins.
Si l’équipe de direction de MicroStrategy était moins claire sur ses projets, les investisseurs se demanderaient s’ils pourraient un jour choisir de liquider tout ou partie du bitcoin. La capacité de MicroStrategy à continuer d’émettre des actions sans diluer les propriétaires actuels repose sur l’accumulation continue de bitcoins, qui augmente de manière fiable la valeur liquidative au fil du temps.
C’est pourquoi Saylor apparaît continuellement dans les médias pour communiquer et renforcer son plan à long terme visant à accumuler des bitcoins à tout prix et à les conserver pour toujours.
Le génie et les risques de l’approche de MicroStrategy
Le génie de la stratégie de MicroStrategy réside dans sa capacité à utiliser les inefficacités des marchés de capitaux traditionnels pour obtenir un effet de levier sur les monnaies fiduciaires. En termes simples, il emprunte du capital bon marché et gonflant pour acquérir un actif rare et appréciable. Bien entendu, cette stratégie suppose que le succès à long terme du Bitcoin est inévitable. Si Bitcoin devait échouer, toute la thèse de MicroStrategy s’effondrerait.
Pourtant, à mesure que l’adoption du Bitcoin se développe, cette probabilité diminue. La financiarisation croissante du bitcoin, ainsi qu’une base d’utilisateurs croissante qui atteint désormais des centaines de millions, rendent un échec pur et simple extrêmement improbable. Pour que Bitcoin échoue, il faudrait que des centaines de millions de personnes se réveillent et décident qu’elles acceptent toutes de l’abandonner.
Pourquoi MicroStrategy est important
L’approche agressive de MicroStrategy ne profite pas seulement aux actionnaires : elle accélère activement l’adoption du Bitcoin. En réduisant l’offre disponible de Bitcoin et en ouvrant la voie à un modèle pour d’autres entreprises, MicroStrategy aide Bitcoin à être reconnu comme le principal prédateur des actifs.
$MSTR catalyse également une prise de conscience plus large des propriétés uniques du bitcoin en tant que réserve de valeur, poussant la conversation plus loin dans le courant dominant. Plusieurs entreprises poursuivent une stratégie de trésorerie Bitcoin.
Metaplanet suit un playbook similaire, avec Semler Scientifique. Cette semaine, Rumble, une plateforme vidéo axée sur la liberté d’expression, annoncé qu’il entre dans le jeu et pourrait allouer jusqu’à 20 millions de dollars de sa trésorerie au bitcoin.
Nous pourrions encore voir Bitcoin gagner une place dans les bilans de milliers d’entreprises. Si cela devait se produire, MicroStrategy entrerait dans l’histoire comme un pionnier financier unique en son genre.
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