Aujourd’hui, nous nous concentrons sur le dernier ajout à Barclays, l’obligation cumulative à taux fixe remboursable en dollars. L’obligation, qui fait partie d’une double émission de l’émetteur anglais, a été créée par Intermonte. Les deux structures sont identiques avec une différence concernant les rendements proposés et évidemment la devise de référence. L’obligation ISIN XS2861438815 est exprimée en euros et paie un coupon annuel de 5,3% (nous en parlions hier ici), tandis que l’obligation ISIN se concentre aujourd’hui sur cette obligation.
Approfondissons les caractéristiques du produit, en le contextualisant comme toujours
La direction semble claire. Les banques centrales commencent à modifier leur politique monétaire
Contrairement à l’Europe, les États-Unis font preuve d’une plus grande force et résilience économiques, avec une inflation en septembre supérieure aux attentes mais sous contrôle, des données sur l’emploi en nette amélioration et un PIB en septembre à 3%, également meilleur que prévu. Les ventes au détail ont également été solides.
Quoi qu’il en soit, la Fed a également emprunté la voie des baisses de taux, qu’elle a amorcée avec la première baisse de 50 points de base en septembre. Le marché s’attend à deux nouvelles baisses de 25 points de base cette année. Pour 2025, on s’attend à 4 nouvelles réductions de 25 points de base, ce qui impliquerait des fonds fédéraux dans la zone des 3,25% à la fin de l’année prochaine.
Si le contexte est clair, c’est pourquoi nous proposons une structure désormais bien connue des investisseurs : les obligations à taux fixe cumulatif. En fait, l’idée pour les deux produits est d’avoir un rendement compétitif, surtout dans un scénario de baisse des taux attendus.
L’accent est mis sur la baisse des taux avec le nouveau Barclays Bond
Le cadre semble donc favoriser les structures remboursables telles que les obligations Barclays. En fait, l’obligation s’adresse avant tout à ceux qui adhèrent à l’idée d’une baisse des taux dans les années à venir. En effet, les chances de rappel par l’émetteur augmentent, réduisant ainsi considérablement la durée de vie résiduelle du produit, malgré un taux attractif. Scénario favorable également pour ceux qui décident de vendre l’Obligation avant l’échéance. En effet, si les taux devaient continuer à baisser, le prix de l’Obligation, à risque émetteur identique, augmenterait, favorisant l’investisseur.
8,3% cumulé annuel et callabilité possible dès la fin de la première année
Il Obligation Taux Fixe Callable ISIN XS2861438732 chez Barclays Sa structure est très simple. Le produit, libellé en dollars, rapporte un taux fixe annuel brut de 8,3% cumulé. Cumulatif signifie que les coupons sont payés uniquement à l’échéance ou en cas de remboursement anticipé discrétionnaire (callable) par l’émetteur et donc ils sont accumulés jusqu’au paiement et non payés chaque année. La structure prévoit la possibilité d’un rappel annuel à partir de la fin de la première année (octobre 2025) et expire dans 18 ans. À expirationou en cas de rappel prévul’obligation rembourse le 100% de la valeur nominaleplus les coupons accumulés. Par exemple, à l’échéance, fixée à octobre 2042, la valeur brute de remboursement sera de 249,4 dollars (selon le calendrier de rappel avec montants associés), pour 100 euros de valeur nominale.
Grâce au callability, si les taux devaient baisser, comme prévu, il est probable que l’obligation soit remboursée tôt dans les prochaines années. Pourquoi? Car l’émetteur, à coût de financement identique, aura intérêt à rembourser cette obligation qui rapporte 8,3%, pour en émettre de nouvelles à un taux inférieur. C’est pourquoi nous pensons que cette obligation plaît à ceux qui partagent le consensus sur les taux. Et si les choses se passaient différemment ?
Nous vous rappelons que l’investisseur pourra toujours obtenir les intérêts courus en vendant le produit au prix du marché. Prenons un exemple : si l’investisseur décidait de vendre le produit deux ans et demi après son émission, par exemple le 16 avril 2027, il vendrait l’Obligation au prix du marché et, peu importe du prix de vente du titre, percevrait toujours un taux d’intérêt brut de 20,84 USD pour chaque tranche de 100 USD de valeur nominale achetée, soit une contrepartie brute totale de 120,84 dans le cas de la vente du titre au pair. Cependant, le rendement total variera en fonction du prix d’achat par l’investisseur et du prix de vente de l’obligation. En effet, le prix de l’Obligation sera influencé par divers facteurs dont l’évolution des taux d’intérêt et le risque émetteur. A risque émetteur égal, si les taux baissent, il y aura une appréciation de l’obligation donc favorable à l’investisseur. A l’inverse, si les taux augmentent et/ou si le risque émetteur augmente, il y aura une dépréciation de l’Obligation défavorable à l’investisseur qui pourrait même plus qu’équilibrer les intérêts courus, conduisant à une perte en capital.
Nous précisons également que le taux brut de 8,3% est le taux annuel sur la base duquel les intérêts seront calculés et seront versés forfaitairement à l’échéance ou à la première date d’exercice du remboursement anticipé. Par conséquent, il n’est pas possible pour l’investisseur de réinvestir les intérêts, en l’absence d’un flux périodique de coupons avant remboursement. Le taux de rendement interne calculé à l’émission avec un prix de 100 et compte tenu de l’absence de possibilité de réinvestissement annuel des intérêts, descend donc à 5,21% brut.
Rappelons que le évaluations chez Barclays è A1 par Moody’s (dernière mise à jour le 29/01/2020), A+ par S&P (dernière mise à jour le 19/05/2023) et A+ par Fitch (dernière mise à jour le 20/12/2018).
Nous concluons en soulignant que l’Obligation est émise à 100, mais se négocie actuellement sur le marché avec une décote de 99,8 %.
Clause de non-responsabilité
L’Obligation est soumise à un niveau de risque de 1 sur une échelle de 1 à 7. L’investissement dans ce type d’Obligation expose l’épargnant au risque de défaut de l’émetteur. Tous les rendements exprimés sont avant taxes.
Cette communication ne constitue en aucun cas un conseil ou une recherche en investissement, n’a pas été préparée conformément aux exigences légales visant à promouvoir l’indépendance de la recherche en investissement et n’est soumise à aucune interdiction interdisant la négociation avant la diffusion de la recherche en investissement.
Nous vous rappelons, avant d’adhérer, de lire attentivement le prospectus de base, tout supplément, la note de synthèse, les conditions définitives et le document contenant les informations clés (KID) et notamment les sections dédiées aux facteurs de risque liés à l’investissement, frais et fiscalité relatifs aux produits financiers mentionnés qui y sont disponibles sur le site internet de l’émetteur : Cliquez ici.
Pour plus d’informations, lisez attentivement la page d’avertissements. Cliquez ici.
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