Courbe des taux : voici comment Christine Lagarde a séparé la BCE de la Fed

La BCE a considéré l’inflation comme temporaire fin 2021 et a maintenu sa politique monétaire expansionniste. Ensuite, l’attaque russe contre l’Ukraine a provoqué une hausse spectaculaire des prix de l’énergie et des denrées alimentaires. L’inflation est devenue incontrôlable. Alors que la Banque d’Angleterre a relevé son taux directeur à l’automne 2021 et la Fed au printemps 2022, la BCE a mis jusqu’en juillet 2022 pour relever ses taux d’intérêt.

Elle a ensuite accéléré le rythme. La BCE a relevé ses taux directeurs de quatre points de pourcentage en dix étapes. Certains économistes, comme l’économiste en chef de la Banque Berenberg, Holger Schmieding, critiquent rétrospectivement que la BCE a augmenté les taux d’intérêt trop tard, puis trop. Cependant, par rapport aux États-Unis, les hausses des taux d’intérêt dans la zone euro sont restées plus faibles. La Fed a même relevé ses taux directeurs de plus de cinq points de pourcentage. Jan Holthusen, responsable de la recherche à la DZ Bank, estime également que la BCE a augmenté ses taux d’intérêt trop tard. Toutefois, les hausses des taux d’intérêt n’ont pas été trop fortes.

Sur l’ensemble du cycle, les taux d’intérêt directeurs de la zone euro sont restés bien inférieurs à ceux des États-Unis. Les deux banques centrales ont stoppé leurs hausses au même moment en septembre 2023. Mais début juin, la BCE a également amorcé le virage à la baisse des taux d’intérêt plus tôt que la Fed. Pour la première fois depuis 14 ans.

Daniel Hartmann, économiste en chef du gestionnaire d’actifs Bantleon, a expliqué à quel point cette situation est inhabituelle. Selon lui, il est probable que l’approche particulière de la BCE perdurera longtemps. Soit l’inflation, l’économie et le marché du travail aux États-Unis se sont tellement refroidis que la Fed va également réduire ses taux d’intérêt. Ou alors, la BCE a pris les devants, l’inflation reste élevée et Lagarde devra renoncer à de nouvelles baisses des taux d’intérêt – ou, dans le pire des cas, même augmenter à nouveau les taux d’intérêt.

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Lagarde lui-même justifie les approches différentes des deux banques centrales par les évolutions économiques différentes aux États-Unis et dans la zone euro. Elle a aussi des arguments solides. D’une part, elles s’appliquent aux raisons mêmes de l’inflation : aux États-Unis, l’inflation a été principalement alimentée par une demande toujours forte, c’est-à-dire plus classiquement par une économie intérieure forte. En Europe, en revanche, le choc externe lié aux prix de l’énergie a joué un rôle plus important à partir de 2022. En tant que pays riche en énergie, les États-Unis n’ont guère été touchés. Au contraire, ils ont même bénéficié de l’augmentation des exportations de gaz.

Les chocs extérieurs sont également l’une des raisons pour lesquelles la forte hausse des prix en Europe a coïncidé avec une économie faible. L’explosion des prix de l’énergie a également conduit à une inflation dans la zone euro qui, dans un premier temps, a dépassé celle des États-Unis, avant de se calmer à nouveau plus rapidement.

Dans le même temps, l’économie américaine est bien plus robuste que celle de la zone euro. Cela s’applique particulièrement à l’Allemagne, qui est de loin la plus grande économie d’Europe et qui se situe au bas de l’échelle en termes de croissance. Cependant, les salaires et traitements augmentent également en Europe en raison du manque de travailleurs malgré une économie atone. Le taux d’inflation dans la zone euro a augmenté en mai. Lagarde a également dû écouter les critiques selon lesquelles elle aurait décidé à la hâte de baisser les taux d’intérêt en juin.

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En conséquence, l’écart de taux d’intérêt entre les États-Unis et l’Europe s’est encore creusé. Et comme le président de la Fed, Jerome Powell, ne donne pas l’impression de vouloir baisser les taux d’intérêt aux États-Unis avant l’élection présidentielle de novembre, cet écart de taux d’intérêt pourrait s’accentuer encore davantage. Si la BCE baissait encore ses taux d’intérêt à l’automne. Cela rendrait le dollar américain encore plus attractif pour les investissements et exercerait une pression sur l’euro – ainsi que sur les monnaies d’autres pays qui ont déjà abaissé leurs taux d’intérêt. Un euro plus faible a, à son tour, rendu les importations vers la zone euro plus coûteuses.

En tant que présidente de la BCE, Christine Lagarde a destitué la Banque centrale européenne de la Fed américaine. Désormais, en tant que danseur solo, vous devez garder le bon équilibre.

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