Credit Linked Certificate pour vous exposer à la solvabilité du secteur bancaire italien

La saison des reportages trimestriels sur la Piazza Affari a vu le secteur bancaire est le protagoniste. Un secteur, parmi les plus importants de la Bourse italienne, qui a confirmé la solidité des établissements de crédit prêts à récompenser les actionnaires avec une nouvelle pluie de dividendes et de nouvelles opérations de rachat après une année 2023 de bénéfices importants, soutenus par l’effet positif produit sur le marché boursier italien. secteur bancaire par les hausses de taux répétées annoncées par la BCE. Cela place les banques italiennes dans une meilleure position pour faire face à un contexte probablement moins favorable en 2024, la BCE se demandant quand commencer à baisser les taux d’intérêt, une variable importante pour les bilans des institutions financières de la zone euro.

Des certificats pour cibler le marché du crédit

Pour offrir aux investisseurs une exposition à la solvabilité du secteur bancaire italien, qui bénéficie de bonnes perspectives également en raison des réductions attendues des banques centrales, BNP Paribas a mis à disposition des instruments alternatifs en vue de diversifier le portefeuille par rapport aux classes d’actifs les plus courantes. C’est la nouvelle gamme de Certificat lié au crédit (CLC), instruments financiers qui offrent une exposition à la solvabilité des principaux établissements de crédit italiens (les entités de référence). Ces produits prévoient le paiement d’éventuelles primes périodiques d’un montant fixe, sur une base annuelle, lié à la capacité des entités de référence à remplir leurs obligations.

Ces montants ne sont payés que pendant la durée de vie des Certificats aucun événement de crédit ne se produit qui affecte l’entité de référence. L’événement de crédit peut être par exemple une faillite ou un non-paiement de coupons ou une restructuration de dettes d’une ou plusieurs sociétés référencées dans le Certificat. De plus, en cas d’événement de crédit, la protection du capital n’est plus disponible et à l’échéance l’investisseur ne recevra qu’un pourcentage du prix d’émission du Certificat. Les CLC, en plus d’exposer l’investisseur au risque de crédit de l’entité de référence, sont également soumis au risque émetteur, dans le cas précis de BNP Paribas (notation : S&P’s A+ / Moody’s Aa3 / Fitch AA-).

Quels sont les bénéfices?

Il s’agit d’une gamme qui inévitablement rapproche le segment des certificats d’investissement du monde obligataire en déplaçant l’attention du risque actions vers le risque crédit. Les CLC représentent un instrument approprié pour les investisseurs recherchant un flux périodique de récompenses avec des attentes positives sur la détention de dette de l’entité de référence.

Les CLC présentent certains avantages :

• vous permettent d’investir sur le marché du crédit et diversifiez votre portefeuille par rapport aux classes d’actifs plus courantes, telles que les actions et les obligations ;
• Je suis produits flexibles qui vous permettent de vous exposer à diverses combinaisons d’entités de référence, de maturités et de rendements ;
• permettre l’accès à rendements potentiels plus élevés par rapport à un placement obligataire classique, étant lié à l’absence d’événements de crédit sur l’entité de référence ;
• offrir la possibilité de profitez de l’efficacité fiscale des Certificats parce que leurs rendements, entrant dans la catégorie des « autres revenus », donnent la possibilité de compenser les plus-values ​​réalisées par des moins-values ​​antérieures ;
• ils peuvent être acheté et/ou vendu à tout moment marché, grâce à l’admission à la négociation à la Bourse italienne et à la présence de BNP Paribas en tant que teneur de marché.

La nouvelle émission de BNP Paribas

BNP Paribas se présente donc sur le segment CLC en élargissant son offre avec une émission qui totalise six nouvelles propositions, dont trois sur des entités de référence financière Senior et trois Subordonnées. Voici trois institutions financières italiennes : UniCredit, Intesa Sanpaolo et Mediobancaqui restent donc les mêmes dans le double rôle d’entités de référence Senior et Subalterne.

Concernant les titres Seniors, la prime annuelle fixe est comprise entre 3,90% et 4% du montant notionnel (20 000 euros par instrument) sous réserve qu’aucun événement de crédit ne survienne sur l’entité de référence. Passer plutôt aux entités subordonnées la prime annuelle fixe augmente entre 5% et 5,12% du montant notionnel, selon le même mécanisme.

Les 6 CLC présentés sont mis en évidence pour moi deux degrés d’ancienneté différents des Entités de Référence : Seniors et Subordonnés. En cas d’événement de crédit, la dette senior est prioritaire en termes de remboursement sur la dette subordonnée, et c’est pour cette raison que les CLC sur dette subordonnée expriment un rendement potentiel plus élevé que ceux sur dette senior. Parallèlement, en cas d’événement de crédit, le taux de recouvrement sera plus élevé pour les Créanciers Senior ainsi que le montant notionnel remboursé par les CLC sur les Entités Senior de Référence.

Disponibles sur le seed TLX (MTF) de la Bourse italienne (Euronext Milan), les certificats ont une durée de 7 ans (expirant le 30 décembre 2030). Toutefois, grâce à la fonctionnalité Callabilityle 30 décembre 2026, l’émetteur a le droit de rembourser par anticipation les Certificats à 100 % du montant notionnel.

Le certificat sur Intesa Sanpaolo Subordonné

Dans la nouvelle gamme, le Credit Linked Callable Certificate sur Intesa Sanpaolo Subordonnée (ISIN XS2708002386). En termes de fonctionnement, le produit a un prix prime annuelle fixe égale à 5,12% du montant notionnel (20 000 euros), sous réserve de la survenance d’un événement de crédit sur Intesa Sanpaolo. Le 30 décembre 2026, BNP Paribas peut exercer Callability : dans ce cas, le Certificat expire de manière anticipée et paie 100 % du montant notionnel. A l’inverse, si l’émetteur n’exerce pas cette option et en l’absence d’événements de crédit sur Intesa Sanpaolo, le Certificat arrive à échéance et paie la prime annuelle, en plus de liquider 100% du montant notionnel.

Nous avons parlé du risque de crédit, qui représente l’essentiel de ce type de produit. Les événements de crédit sont des événements indésirables visant à compromettre la capacité d’une entité de référence spécifique (en l’occurrence Intesa Sanpaolo) à remplir ses obligations de paiement. La survenance d’un événement de crédit pendant la durée de vie du Certificat entraîne l’expiration anticipée du produit. Dans ce cas, le paiement des primes annuelles est donc interrompu et l’investisseur reçoit un remboursement égal au montant notionnel multiplié par le taux de recouvrement établi par l’ISDA (International Swaps & Derivatives Association) avec pour conséquence une perte partielle ou totale du capital investi.

Intesa Sanpaolo, les bénéfices bondissent en 2023

Une première évaluation de la santé d’une institution financière porte sur les fondamentaux. Dans la dernière série de rapports trimestriels sur Piazza Affari, Intesa Sanpaolo a signalé un le bénéfice net bondit de 76,4% à 7,7 milliards d’euros en 2023, accompagné d'”un retour en cash significatif pour les actionnaires” avec quelques innovations en termes de dividendes et de rachats. Le résultat brut courant a quant à lui affiché une croissance de 64,6% à 12 milliards d’euros et le résultat opérationnel a augmenté de 31,4% sur une base annuelle. En examinant les résultats financiers, on arrive à un résultat net d’exploitation qui affiche une hausse de 17,2% par rapport à 2022, contre une hausse des charges d’exploitation de +3,6% sur une base annuelle.

Concernant l’émission des coupons, le conseil d’administration a décidé de proposer à la prochaine assemblée ordinaire la distribution de 15,20 centimes d’euros par action, bruts de retenues légales, à titre de solde du dividende (qui s’ajoute aux 14,40 centimes d’avance versés en novembre 2023). ). Des nouvelles également pour Intesa Sanpaolo au sujet des rachats. La banque a annoncé son intention de lancer un rachat égal à environ 55 cents de point de ratio Common Equity Tier 1 qui sera lancé en juin 2024, sous réserve de l’accord de la BCE et de l’assemblée générale des actionnaires.

Dans le chapitre « perspectives », l’institut Ca de Sass a précisé que « la mise en œuvre du Plan d’affaires 2022-2025 avance à plein régime et les principales initiatives industrielles sont en bonne voie, avec un perspectives de bénéfice net pour 2024 et 2025 supérieures à 8 milliards d’euros» et s’attend à « une croissance solide des revenus, portée par une nouvelle hausse des intérêts nets et une hausse des commissions nettes et le résultat de l’activité d’assurance s’appuyant sur le leadership du Groupe dans l’activité Wealth Management, Protection & Advisory ». Par ailleurs, toujours pour l’année en cours, la direction s’attend à « une stabilité des coûts d’exploitation, malgré les investissements en technologie, notamment suite à la baisse des dépenses de personnel ; un faible coût du risque, découlant du statut de banque « zéro NPL » et de la haute qualité du portefeuille de crédits ».

Les fondements du Credit Default Swap

Une mesure valable pour surveiller le risque de crédit est i Swap sur défaut de crédit (CDS), contrats dérivés de gré à gré qui offrent une protection de contrepartie contre un événement de crédit, tel que l’insolvabilité ou la faillite d’un émetteur, en échange du paiement d’une prime périodique. En fait, les CDS représentent le coût de l’assurance par défaut de l’entité sous-jacente : plus la prime est faible, moins l’entité sous-jacente est considérée comme risquée.

En revenant au CLC sur Intesa Sanpaolo Subordonnée, nous avons pris comme référence CDS subordonnés d’une maturité de 7 ans qui s’échangeait à 204,8 points de base. Il est intéressant de noter la dynamique de la courbe (graphique ci-dessous), une forte baisse par rapport aux valeurs atteintes mi-octobre de l’année dernière.