2024-01-17 03:00:00
Publié le 16 janvier 2024 à 7 h 00 HNE.
La société de logiciels MicroStrategy (MSTR) se trouve dans une situation délicate après l’approbation historique la semaine dernière de plusieurs ETF au comptant Bitcoin par la Securities and Exchanges Commission (SEC).
La société possède la plus grande trésorerie d’entreprise Bitcoin (BTC) au monde – une réserve massive de 189 150 BTC au moment de la publication, cela vaut plus de 8 milliards de dollars. Cela fait de MSTR un proxy idéal pour les investisseurs traditionnels qui ne peuvent pas ou sont réticents à détenir purement et simplement la crypto-monnaie. Et l’optimisme quant à la demande croissante de Bitcoin créée par les ETF faciles à acheter a contribué à pousser le prix du Bitcoin vers des sommets à court terme, augmentant ainsi la valeur de tous les BTC détenus par MicroStrategy.
Mais maintenant que 11 ETF Bitcoin au comptant ont été approuvés et ont commencé à être négociés, MSTR, qui se négocie actuellement à une prime significative par rapport à la valeur de tous les Bitcoins qu’il possède – n’importe où depuis 26% à 67%, selon la façon dont elle est calculée, peut entraîner une diminution significative de cette prime. En effet, les investisseurs pourraient potentiellement affluer vers des noms plus familiers et plus fiables tels que BlackRock et Fidelity, qui figurent tous deux sur la liste des candidats à l’ETF approuvés par la SEC.
Jusqu’à présent, les investisseurs semblent avoir suivi cette logique, faisant chuter les actions MSTR d’environ 24 % la semaine dernière, tandis que Bitcoin n’a chuté que de 5 % sur la même période.
Néanmoins, il existe des arguments pour et contre le maintien de MicroStrategy.
Raisons de posséder des actions MicroStrategy
1. Pas de frais
La raison la plus évidente pour maintenir une position longue sur MSTR est peut-être qu’elle n’entraîne aucun frais annuel, contrairement aux actions ETF qui facturent entre 0,19 % et 1,50 % chaque année.
“Au fil du temps, les frais s’accumulent, entraînant une sous-performance par rapport au MSTR”, analyste en investissement Mark Harvey écrit le X la semaine dernière. “MicroStrategy, en tant que société opérationnelle, n’a aucun frais à détenir.”
2. Une activité sous-jacente génératrice de cash-flow
Harvey propose une deuxième raison pour rester optimiste sur MSTR : le fait que MicroStrategy est une entreprise génératrice de flux de trésorerie qui peut constamment accroître sa trésorerie d’entreprise Bitcoin.
“Le secteur des logiciels fournit à MSTR des flux de trésorerie disponibles, permettant à MSTR d’acquérir des BTC supplémentaires au nom de ses actionnaires”, a écrit Harvey.
3. Responsabilité fiscale
Michael Tanguma, PDG et co-fondateur d’Onramp, une société de services financiers Bitcoin qui a récemment lancé une fiducie spot BTC pour les investisseurs fortunés, a déclaré à Unchained qu’il n’avait pas d’opinion bien arrêtée sur l’impact potentiel des dernières approbations. sur MicroStrategy.
Cependant, il a souligné les implications fiscales négatives comme une autre raison pour laquelle les investisseurs continuent de détenir leur MSTR. Le cours de l’action a presque triplé depuis 2020 – l’année où MicroStrategy a commencé à acquérir Bitcoin – ce qui signifie que de nombreux investisseurs devront probablement des impôts sur les plus-values substantielles s’ils vendent.
“Un camp dira que MSTR devrait s’attendre à une vente massive compte tenu de son utilisation historique comme proxy du BTC”, a expliqué Tanguma, mais “les investisseurs pourraient être confrontés à une obligation fiscale”, a-t-il prévenu.
4. Potentiel d’acquisition
La plupart des experts se demandent seulement si le cours de l’action MSTR augmentera ou diminuera en raison de l’arrivée des ETF Bitcoin au comptant, mais il existe une autre option : une éventuelle acquisition à un prix plus élevé.
“Une chose que je pense possible avec MSTR est qu’il pourrait finir par être une cible de rachat avec une prime par rapport à la valeur intrinsèque au comptant du BTC”, Fred Krueger, investisseur Bitcoin et personnalité en ligne. posté sur X la semaine dernière. Cependant, il a déclaré à Unchained qu’un tel résultat serait « un grand pas en avant » et « pas du tout une possibilité à court terme ».
Ce scénario hypothétique verrait les détenteurs actuels de MSTR maintenir leurs positions longues et éventuellement vendre à un prix plus élevé si et quand une telle acquisition avait lieu.
“Un long shot, mais pas complètement hors de propos”, a expliqué Krueger. “Les blocs de 200 000 BTC sont rares.”
5. Alignement philosophique avec Bitcoin
Christopher Calicott, directeur général de Trammell Venture Partners, une société de capital-risque axée sur Bitcoin, est d’accord avec l’argument des flux de trésorerie. Il a également évoqué une autre raison pour laquelle les investisseurs s’accrochent au MSTR : l’alignement philosophique.
“MSTR est philosophiquement aligné sur la philosophie Bitcoin”, a déclaré Calicott à Unchained, faisant référence à la philosophie pro-Bitcoin de Michael Saylor, fondateur et président de MicroStrategy, qui a suscité un culte dans la communauté Bitcoin en raison de ses opinions optimistes sur la cryptomonnaie.
Tout comme l’attrait des actifs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG), Calicott a déclaré que « investir dans MicroStrategy pourrait être une option intéressante », étant donné que Saylor et son équipe de direction ne sont pas de simples mercenaires d’entreprise, mais démontrent plutôt une compréhension de « pourquoi Bitcoin est important pour l’humanité.
Raisons de vendre des actions MicroStrategy
1. Les frais des ETF sont très bas
L’investisseur Bitcoin et personnalité en ligne Fred Krueger n’est pas d’accord avec Harvey sur l’importance des frais des ETF. “Je ne pense pas que les frais soient une bonne raison d’acheter MSTR”, a déclaré Krueger dans un communiqué. vidéo récente. “L’ETF a des frais très bas.”
Krueger a raison. En raison de la forte concurrence, la majorité des émetteurs d’ETF Bitcoin au comptant facturent des frais annuels extrêmement bas, beaucoup renonçant entièrement à leurs frais pendant les six premiers mois ou un an, ou jusqu’à ce qu’un certain seuil d’actifs sous gestion soit atteint. Vendredi, Franklin Templeton a réduit sa cotisation annuelle à un plus bas de catégorie de 0,19 %, en plus d’une dispense de frais jusqu’en août pour les premiers 10 milliards de dollars d’actifs.
2. Valorisation de MSTR
Comme indiqué, l’action de MicroStrategy a presque triplé depuis 2020, ce qui soulève inévitablement des questions quant à savoir si elle est surévaluée. Selon la méthode d’évaluation de Krueger, qui consiste à diviser la capitalisation boursière de MicroStrategy par une valeur de liquidation estimée, la société se négocie avec une prime comprise entre 55 % et 67 %. Pendant ce temps, 10X Research, qui a analysé la valorisation de MicroStrategy en comparant le cours de son action au prix du Bitcoin, constate que les actions de MSTR sont surévalué de 26%.
Quelle que soit l’exactitude de ses chiffres, Krueger ne semble pas convaincu par la thèse de Harvey et Calicott sur les flux de trésorerie. Il est catégorique sur le fait que MSTR est devenu un raté.
«J’ai parcouru les chiffres», a-t-il déclaré. “Je ne vois vraiment aucune raison de posséder MSTR.”
3. Risque lié à l’homme clé
Enfin, il existe un risque lié à la possession de MSTR sur lequel la plupart des analystes s’accordent : Michael Saylor. On ne sait pas exactement ce qui arriverait à MicroStrategy si sa relation avec l’entreprise était rompue d’une manière ou d’une autre.
“Le plus grand risque que je vois pour MSTR est le risque lié à l’homme clé, le fondateur de l’entreprise et actionnaire majoritaire, Saylor”, a déclaré Harvey. dit.
Krueger était d’accord avec Harvey, soulignant que les ETF au comptant auront une gouvernance meilleure et plus prévisible que MicroStrategy, en particulier compte tenu de l’influence de Saylor sur l’entreprise.
“Cet ETF sera géré de manière plus décentralisée”, a déclaré Krueger. “Ce n’est pas contrôlé par une seule personne.”
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