Actions sont considérablement déficitaires cette année dans son ensemble – principalement en raison de la guerre en Ukraine et des inflation, en République tchèque également en raison de la menace d’une réglementation étatique. Par exemple, l’indice américain S&P 500qui comprend les actions des 500 plus grandes entreprises, est en baisse d’environ 20 % cette année, les indices Francfort ou Bourse de Prague sont d’environ moins 15 %.
L’incertitude dans le monde entourant de nouveaux développements demeure, par exemple la Tchéquie est proche d’une récession technique sans perspective de reprise économique rapide. Par exemple, dans une récente prévision, les analystes du ČSOB calculent que l’économie ne progressera que de 0,8 % l’année prochaine. Il en est de même ailleurs dans le monde développé.
Est-ce le moment d’acheter des actions « à rabais » ou vaut-il la peine d’attendre ?
Optimistes
“De mon point de vue, le cours des actions est très favorable à l’investissement. L’horizon d’investissement des actions est d’au moins trois ans, mais plutôt de cinq ans ou plus – et nous devrions éviter cela. L’effet de l’inflation est temporaire, un éventuel refroidissement des économies ne durera pas longtemps, donc tout montre que nous pouvons commencer à investir dans des actions », déclare Michal Semotan, gestionnaire de portefeuille de J&T Investiční spoléky.
“Je ne veux pas dire tout acheter maintenant d’un coup. C’est une bonne idée d’étaler vos achats dans le temps, idéalement au moins trois fois. Mais à long terme, les actions sont tout simplement les plus performantes – grâce aux progrès technologiques et à la croissance globale de la richesse de l’entreprise », ajoute Semotan. Il faut se préparer aux fluctuations, comme celles que nous vivons actuellement et qui sont venues, par exemple, au début du covid. “Cependant, ils durent rarement plus d’un an ou deux”, poursuit Semotan.
Martin Mašát, gestionnaire de portefeuille de la société d’investissement Partners, est d’accord avec son point de vue. „Le spéculateur se tortillera qu’il attend des prix encore meilleurs et qu’il pourra acheter moins cher en synchronisant le marché. La foi peut déplacer des montagnes, mais ce n’est pas ainsi que fonctionne l’investissement. À long terme, la situation actuelle offre des actions à des prix beaucoup plus favorables qu’il y a un an, par exemple, et la plupart des acteurs des marchés financiers pensent que la plus grande partie de la correction est derrière nous », déclare Mašát.
“Lorsque les incertitudes actuelles commenceront progressivement à se dissiper et que les banques centrales et l’inflation se calmeront, nous pouvons nous attendre à nouveau au comportement standard des marchés boursiers. Avec une probabilité élevée, les actions seront plus élevées dans un an, il n’y a donc aucune raison de retarder les investissements. À long terme, il n’y a plus de quoi parler et les marchés boursiers sont le choix évident », ajoute Mašát. Il croit que c’est maintenant le temps des actions investissement augmenter.
Sceptiques
L’investisseur Jaroslav Šura ne partage pas cette certitude. „Jusqu’à ce que quelque chose change du triptyque du resserrement de la Fed, de l’occupation de l’Ukraine et du verrouillage covid en Chine, cela n’a aucun sens d’entrer sur les marchés des capitaux. La mesure dans laquelle ces phénomènes sont actuellement pris en compte dans les cours des actions est discutable, mais on peut supposer que les marchés peuvent se retourner lorsqu’il y a une lumière au bout du tunnel pour au moins un, idéalement deux d’entre eux. On peut également supposer que, tout comme les marchés ont dépassé la tendance haussière, ils dépasseront la tendance baissière », dit-il.
Dans le jargon des investisseurs, un baissier est un terme désignant un marché en baisse. Le contraire est le marché haussier, dont nous nous sommes régalés les années précédentes. Shura n’est pas convaincu que nous soyons dans une transition rapide de l’ours actuel au taureau.
“Je n’ai pas beaucoup confiance en un retour à une croissance rapide des cours boursiers, à moins que l’assouplissement quantitatif des banques centrales ne revienne, ce qui est hautement improbable compte tenu des attentes inflationnistes. Pour le moment, je préfère un dépôt à terme et je joue de manière spéculative au KWEB, qui est un fonds axé sur les actions technologiques chinoises », souligne Šura dans sa cuisine d’investisseurs.
“Les événements récents et l’intuition me disent que de nombreux facteurs qui déterminent les cours des actions se sont désormais retournés contre la croissance, je suis donc prudent quant au marché boursier dans son ensemble”, déclare Mikuláš Splítek, gestionnaire de portefeuille d’Erste Asset Management.
Il rappelle que dans les pays occidentaux avec une culture juridique développée et un environnement de marché libéral, partage avec immobilier historiquement les meilleurs investissements – avec un rendement réel de 6 à 7% par an. Au sein de celui-ci, cependant, il y a des périodes, parfois des décennies entières, où ils ont montré des rendements nuls ou même négatifs, par exemple les années 1930 et 1970 ou les années 2000.
Les facteurs décisifs ont toujours été la croissance de la rentabilité des entreprises et la valorisation initiale. “Le deuxième facteur est facilement détectable. Même l’année dernière, la valorisation des entreprises américaines était supérieure à 22 fois les bénéfices, ce qui en soi donnait le danger d’une “décennie perdue”. Maintenant, nous sommes à 16 fois, ce qui est à peu près la moyenne historique, et donc une raison pour une position neutre », explique Splítek.
Cependant, du point de vue de la croissance de la rentabilité, la situation est plus compliquée. “Les ventes augmenteront nominalement dans un environnement inflationniste, cela ne fait aucun doute. Cependant, la marge bénéficiaire nette est le problème. Pour les entreprises américaines, il a oscillé autour de 4 à 6 % pendant presque tout le XXe siècle, mais dans les années 1990, il a commencé à croître régulièrement au-dessus de 6 %, après la crise financière au-dessus de 8 %, et maintenant il est de 10,5 %. D’un point de vue cyclique, nous sommes donc un tiers plus haut, structurellement nettement plus. Est-ce durable ? Je ne sais pas”, pense-t-il.
“Les entreprises américaines sont aujourd’hui nettement plus rentables qu’auparavant car elles opèrent dans des zones qui ont moins besoin d’actifs corporels (c’est-à-dire avec des économies d’échelle), ont un plus grand pouvoir de négociation sur leurs employés (grâce à l’internationalisation et au déclin des syndicats), ont pris plus de dettes (mais grâce à des taux d’intérêt plus bas, ils n’ont pas gagné d’intérêts), ils ont presque monopolisé la recherche et le développement, et ils ne paient pas ces privilèges avec des impôts ou une réglementation plus élevés (en fait, au contraire) », résume Splítek les raisons de la croissance précédente.
Mais maintenant la situation tourne, par exemple taux d’intérêt augmentent, et en raison des déficits budgétaires croissants, les États chercheront d’autres sources de revenus, il y a donc un risque d’augmentation impôts. Et cela peut jouer contre un retour rapide à la hausse des cours boursiers. De plus, rappelons à nouveau à quel point nous sommes dans une période incertaine : guerre en Ukraine, forte inflation, déclin économique. Ne sont-ce pas autant de raisons d’attendre pour acheter des actions ?
„Tout cela est une question de point de vue personnel et de préférence. Si une personne n’aime pas trop le risque, elle peut épargner l’argent dans une banque pour un dépôt à terme et elle aura un rendement relativement certain et raisonnable. Il ne couvrira peut-être pas l’inflation à court terme, mais il sera important qu’il ne fasse pas de profit”, répond Samotan.
“Si un investisseur est prêt à prendre plus de risques, le cours des actions offre des opportunités, mais il peut devoir vivre avec sa position à perte pendant un certain temps. Ce n’est qu’avec le temps qu’il devrait alors gagner plus qu’en épargnant pour un dépôt à terme. Aucune des choses n’est mauvaise, c’est une question de préférences, personnellement, j’appartiens aux autres », déclare Semotan.
Quoi acheter?
A-t-il des conseils spécifiques sur les actions pour ceux qui ressentent la même chose ? « Je ne dirai pas de conseils, mais je mentionnerai les actions que je choisis pour mon portefeuille. Sur le marché intérieur, il s’agit de ČEZ et Komerční banka. Malgré l’impôt de guerre élevé, ČEZ devrait verser un dividende attractif l’année prochaine. Je m’attends à ce que les prix de l’électricité restent plus élevés, nous verrons donc régulièrement des dividendes dans les années à venir », répond Semotan.
Depuis l’Europe, il évoque Volkswagen (valorisation très attractive, dividende et marges toujours plus élevées). Les actions d’Allianz pourraient connaître une croissance grâce à la hausse des taux d’intérêt en Europe.
“Sur le marché aux Etats-Unis, l’offre est large, chacun peut choisir selon ses préférences. De mon point de vue, les actions de Meta et d’Intel, par exemple, sont désormais piétinées. Oui, la baisse a été causée par des chiffres détériorés, mais les deux sociétés sont suffisamment fortes pour que je voie une perspective dans leur gestion pour l’avenir et que je crois au retour d’une rentabilité plus élevée pour les deux sociétés », poursuit Semotan.
Le sceptique Šura vise des actions spécifiques en cas de nouvelle baisse. “Pour de nouvelles baisses, j’aimerais commencer à construire un portefeuille à long terme à partir de titres tels qu’Amazon, Alphabet, Microsoft, Intel, etc. Alternativement, j’ajouterai de manière appropriée une banque américaine ou des sociétés de dividendes pharmaceutiques », dit-il.
En République tchèque, Mašát s’en tiendrait aux valeurs bancaires, aidées par des taux d’intérêt élevés, et ČEZ, dont le prix a fortement baissé grâce à la prochaine taxe sur les bénéfices exceptionnels. “On peut s’attendre à un dividende élevé de ČEZ, que l’État, en tant que principal propriétaire, proposera pour réhabiliter ses dettes. A l’étranger, nous privilégions les secteurs défensifs et les banques américaines. Nous n’aimons pas les actions européennes”, déclare Mašát.
Splitek a généralement 40 à 50 idées d’investissement équipondérées dans le fonds Stock Small Caps qu’il gère. Leurs noms sont Publique, vous pouvez les trouver dans les rapports annuels et semestriels, afin que chacun puisse consulter les actions qui ont du sens pour Split. “De plus, dans les rapports mensuels réguliers, je justifie plus en détail les modifications individuelles du portefeuille. Je permets donc au lecteur qui serait intéressé par la sélection d’entreprises individuelles de s’y référer, car il disposera ainsi d’une source d’information continuellement mise à jour », déclare-t-il.
Les rapports des gestionnaires de portefeuille sont publiés sur les sites Web des fonds communs de placement individuels et constituent généralement une bonne source d’informations sur l’évolution du marché, où vous pouvez souvent également trouver des conseils sur des investissements spécifiques. Juste fonds communs de placement elles sont un bon moyen de commencer à investir dans des actions. Vous n’avez pas à choisir vous-même les actions individuelles, mais vous pouvez compter sur l’expertise des gestionnaires de portefeuille qui sont payés pour suivre l’évolution des marchés au quotidien.
L’Europe, nebo USA ?
Comment les experts en investissement décident-ils désormais sur quels marchés se positionner ? Préférez-vous l’Europe ou les États-Unis d’Amérique ?
“Je choisirais probablement un mélange, je ne préférerais pas un seul pays. L’Europe est dans une situation plus compliquée à cause de la guerre en Ukraine. Mais paradoxalement, la fin de la guerre peut aider les stocks ici, je crois que ça ne durera pas éternellement. Cela dépend aussi du secteur que l’investisseur privilégiera. Les entreprises technologiques sont bien sûr mieux choisies aux États-Unis, de l’économie classique, nous pouvons également trouver des entreprises intéressantes en Europe », répond Semotan.
“En ce qui concerne la configuration actuelle des fonds Partners, nous sommes passés du secteur de la technologie au secteur de l’énergie et aux entreprises proposant des ventes au détail. Au niveau régional, nous avons une pondération réduite des actions européennes, principalement en raison de la crise énergétique et de la course aveugle à la “part verte”, qui sape la compétitivité des entreprises européennes”, explique Mašát.
Selon Splítek, il est généralement vrai que les entreprises américaines sont plus innovantes, plus flexibles et affichent un rendement du capital plus élevé à long terme. Cependant, ils sont plus chers et donc plus vulnérables du point de vue de la valorisation et de l’inflation, qui entre dans les modèles de valorisation.
“Les États-Unis sont très autosuffisants en cas d’évolutions géopolitiques défavorables, mais ils ont des problèmes internes sous la forme d’inégalités sociales et de polarisation politique associée. L’Europe est socialement plus conciliante et stable, mais le marché du travail est moins flexible. Ses entreprises ne sont pas aussi innovantes ni efficaces, mais elles sont moins chères. Comme vous pouvez le voir, les deux régions ont leurs avantages et leurs inconvénients, qui sont difficiles à comparer et dans le temps, je m’en tiendrai donc à la pondération selon la capitalisation boursière simple, c’est-à-dire les deux tiers des États-Unis et du Canada et un tiers de l’Europe, ” résume Splítek.
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