Les chiffres de l’emploi au Canada de la semaine dernière ont été assez solides. L’emploi a augmenté de 47 000, soit près de deux fois le chiffre consensuel, et le chômage est retombé à 6,5 % de manière surprenante. Le même jour, la Banque du Canada a publié ses Perspectives des affaires, qui montrent un nouvel assouplissement des attentes en matière d’inflation, mais également un rebond de l’optimisme des entreprises et des attentes concernant les ventes futures.
Les dernières données, associées à la réévaluation belliciste des attentes de la Fed, devraient suffire à décourager les paris sur une réduction de 50 points de base de la Banque du Canada cette année, selon nous. Cependant, les marchés continuent d’anticiper un assouplissement de 71 points de base de la Banque du Canada au cours des deux prochaines réunions, dont 37 points de base pour l’annonce des taux de la semaine prochaine. L’inflation canadienne est publiée aujourd’hui, mais nous doutons que cela change la donne pour les attentes en matière de taux de la BdC. L’IPC global devrait être tombé en dessous de 2,0 % en septembre, mais les mesures de base pourraient être au point mort. Cela devrait continuer de laisser présager des baisses de taux, mais l’amélioration de la situation de l’emploi ne justifie pas des réductions de 50 points de base. Nous nous attendons à ce que le CAD surperforme dans les cross grâce à une certaine réévaluation belliciste de la BdC. L’USD/CAD pourrait avoir du mal à franchir une baisse décisive, mais un resserrement des différentiels de taux devrait permettre au moins un arrêt du rallye, et peut-être une correction de retour à 1,37 à court terme.
Une autre monnaie liée aux matières premières – le dollar kiwi – sera confrontée aujourd’hui à un test de l’IPC. La Banque de réserve de Nouvelle-Zélande a réduit sa politique monétaire de 50 points de base ce mois-ci, estimant que l’inflation avait nettement diminué alors que les inquiétudes concernant la croissance s’accentuaient. C’est également la raison pour laquelle les marchés sont convaincus d’une nouvelle réduction d’un demi-point en décembre. Même si l’IPC global devrait revenir près du point médian de la fourchette cible de 2,0 %, nous voyons le risque que l’inflation des biens non échangeables finisse par devenir plus élevée que ne l’espère la RBNZ. En fin de compte, le NZD pourrait également bénéficier d’un certain soutien de l’inflation aujourd’hui, car les marchés pourraient ne plus être certains d’un mouvement de 50 points de base en décembre. Le NZD/USD reste vulnérable à certaines couvertures de Trump avant les élections, mais un profil de taux amélioré peut aider le dollar kiwi à trouver des acheteurs dans la région 0,6000-0,6050.
Francesco Pesolé
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