2023-08-10 14:00:00
Le service de livraison de Berlin fait état de deux percées : un secteur d’activité important est rentable pour la première fois, tout comme le groupe lui-même. Cependant, les calculs derrière le rapport de l’ancien groupe Dax sont très idiosyncratiques.
Britta Pedersen/photo alliance via Getty Images
L’ampleur des tâches auxquelles un chef de groupe est confronté peut être vue à partir de ce qu’il célèbre comme un succès. Pour Niklas Östberg, patron de l’ancien groupe Dax Delivery Hero, l’une de ces success stories mercredi est la suivante : l’activité de livraison rapide d’articles de supermarché par cyclomoteur et vélo a été rentable pour la première fois au premier semestre 2023. Il s’agit d’un modèle commercial comme les concurrents que Flink et Gorillas ont mis en place en Allemagne.
Le hic : La percée ne se produit que parce qu’Östberg calcule les coûts de livraison, de stockage, de logistique et des campagnes publicitaires. En bref : cette activité future, si importante pour le groupe, ne représente que les dépenses des marchandises elles-mêmes. Livraison, frais de location, stockage, le groupe paie tout cela de sa poche.
Ce qui serait un désastre pour tout détaillant établi est un succès pour Delivery Hero : “Cela me rend extrêmement fier”, a déclaré Östberg lors d’un appel aux analystes mercredi après-midi.
Delivery Hero est un cas particulier sur le marché boursier allemand. C’est la seule entreprise qui ait jamais été incluse dans l’indice principal Dax était sans jamais faire d’argent dans son histoire. Pendant une décennie, Delivery Hero s’est considérée comme une start-up capable d’accepter d’importantes pertes de démarrage afin de revendiquer ses droits dans le monde entier.
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Le cœur de métier du groupe fondé il y a douze ans par le Suédois Östberg à Berlin est la livraison de commandes de restaurants. En Allemagne, par exemple, l’entreprise, qui a été financée avec beaucoup de capital-risque, a construit la marque Lieferando, qui a depuis été vendue. Grâce à de nombreuses acquisitions, Delivery Hero est une véritable multinationale particulièrement bien représentée en Asie du Sud-Est, en Amérique du Sud et au Moyen-Orient. Delivery Hero est coté à la Bourse de Francfort depuis 2017 et a été à Dax de 2020 à l’été 2022.
Des milliers de magasins de livraison propres, mais des pertes élevées
Ces dernières années de taux bas et d’euphorie, le groupe berlinois a tiré la croissance à presque n’importe quel prix sous les applaudissements des investisseurs. La livraison de pizzas et de currys de restaurants indépendants, le modèle commercial traditionnel de Delivery Hero, ne suffisait plus à Östberg il y a quelques années.
Son groupe a rapidement ouvert plus de 1 000 de ses propres magasins de livraison, à partir desquels des coursiers livrent des articles de supermarché dans le quartier en une demi-heure. L’inconvénient du rythme était des pertes élevées, que Delivery Hero n’a pu couvrir que par de multiples augmentations de capital, c’est-à-dire l’émission de nouvelles actions.
Au moins depuis le retournement des taux d’intérêt, de telles actions en bourse ne peuvent plus être communiquées. Dès fin 2021, le cours de bourse s’est effondré de 128 euros à des plus bas jusqu’à 29 euros. Östberg était publiquement contrit et s’est fixé un nouvel objectif : Delivery Hero devrait enfin devenir rentable.
Au premier semestre 2023, il y est parvenu pour le groupe – mais encore une fois uniquement avec des ajustements majeurs. Après tout, Östberg doit calculer moins de coûts pour l’ensemble du groupe qu’avec son modèle de supermarché afin de faire passer le message de réussite.
Il utilise le chiffre clé établi Ebitda – c’est-à-dire le bénéfice d’exploitation avant les coûts en capital et les amortissements, dans le cas de Delivery Hero également ajusté pour les effets ponctuels. Arithmétiquement, un bénéfice Ebitda de 9,3 millions d’euros se traduit par un chiffre d’affaires semestriel de cinq milliards d’euros. 2023 devrait être la première année bénéficiaire de l’Ebitda dans l’histoire de l’entreprise.
En vérité, Delivery Hero continue de brûler de l’argent, comme en témoigne le flux de trésorerie disponible négatif. Cela ne devrait changer qu’au cours de l’année. Après tout, la réserve de trésorerie est importante : 1,9 milliard d’euros sont encore en caisse. C’est un demi-milliard de moins qu’au début de l’année, plus une ligne de crédit d’un demi-milliard d’euros. Cependant, certaines obligations convertibles arriveront à échéance entre 2024 et 2030.
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Le groupe n’a pas publié le montant de la perte de Delivery Hero au cours du premier semestre de l’année. En tout cas, sur l’ensemble de 2022, c’était trois milliards d’euros pour un chiffre d’affaires de 8,6 milliards d’euros.
La bourse a honoré mercredi qu’Östberg tienne ses promesses révisées avec les chiffres semestriels. La part battue a temporairement augmenté d’environ dix pour cent à 48 euros.
Les analystes de Deutsche Bank ont salué le renforcement de la croissance. Cela entraînera le stock. Cependant, ils préviennent que Delivery Hero est déjà très valorisé en bourse par rapport à ses pairs, tels que Just Eat Takeaway et Doordash. Cela limite les possibilités de gains supplémentaires sur les prix.
L’activité asiatique s’est récemment développée de manière significative
Un analyste de JP Morgan a déclaré que les chiffres étaient très encourageants. Dans son évaluation positive, il est utile qu’Östberg promette que les ventes de l’année en cours augmenteront un peu plus rapidement que prévu – même si l’importante activité asiatique a diminué au deuxième trimestre. Delivery Hero a récemment effectué un achat en Corée et a ainsi considérablement élargi et repositionné ses activités en Asie.
L’optimisme ne peut donc masquer le fait que la mission de rentabilité a fortement ralenti la croissance au cours des derniers trimestres. Östberg a fermé 14 % de ses magasins de livraison non rentables, et 50 autres suivront. Le fondateur du groupe a abandonné le projet de gérer ses propres cuisines, sauf pour le Moyen-Orient.
Dans l’ensemble, selon Ösberg, Delivery Hero économise plus que prévu. Cependant, cela ne générera pas de profit : Delivery Hero utilisera la marge de manœuvre supplémentaire pour investir davantage.
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