Le faible rapport sur l’emploi de juillet vient de déclencher l’un des indicateurs de récession les plus connus et les plus précis historiquement : la règle Sahm. Mais l’inventrice de cette règle, Claudia Sahm, a repoussé la pléthore de récits apocalyptiques qui ont pris de l’ampleur après son déclenchement vendredi.
« Je ne crains pas que nous soyons actuellement en récession », a-t-elle déclaré. Fortune, ajoutant que « personne ne devrait paniquer aujourd’hui, même si cela semble être le cas pour certains ».
Selon elle, l’indice Dow Jones des valeurs industrielles a chuté de 1,5 % vendredi, tandis que le S&P 500 et le Nasdaq Composite, à forte composante technologique, ont chuté respectivement de 1,8 % et de 2,4 %.
Mais Sahm a noté que les revenus des ménages continuaient de croître, tandis que les dépenses de consommation et les investissements des entreprises restaient résilients. Il existe donc des indicateurs clés de l’économie qui « semblent toujours très bons ». Le chiffre du chômage de juillet a probablement également été dopé par l’arrivée de 420 000 travailleurs sur le marché du travail le mois dernier.
« Cette fois-ci, cela pourrait vraiment être différent », a déclaré Sahm.[The Sahm Rule] « La règle de Sahm ne nous dit peut-être pas ce qu’elle nous a dit par le passé, en raison de ces fluctuations, allant de la pénurie de main-d’œuvre, avec des gens qui quittent la population active, à l’arrivée récente d’immigrants. Tout cela peut se traduire par des changements dans le taux de chômage, qui est au cœur de la règle de Sahm. »
L’économie américaine n’a créé que 114 000 emplois le mois dernier, et le taux de chômage est passé de 4,1 % en juin à 4,3 % en juillet, son niveau le plus élevé depuis près de trois ans, selon le Bureau of Labor Statistics. signalé.
C’est cette hausse du taux de chômage qui a déclenché la fameuse règle de Sahm, qui signale le début probable d’une récession lorsque la moyenne mobile sur trois mois actuelle du taux de chômage dépasse d’un demi-point de pourcentage ou plus la moyenne mobile sur trois mois la plus basse de l’année écoulée. La valeur actuelle de la règle de Sahm est de 0,53 %, selon les données de la Fedaprès avoir bondi de 0,43 % en juin.
Tout en affirmant que le moment n’est pas venu de paniquer, Mme Sahm, qui est économiste en chef chez New Century Advisors, une société d’investissement, a également souligné que les tendances récentes du marché du travail semblaient au mieux faibles, et que le déclenchement de la règle du même nom est certainement un motif d’inquiétude quant à ce qui pourrait arriver. Après tout, le taux de précision de la règle Sahm est de 100 % pour toutes les récessions depuis le début des années 1970.
« Cela s’est avéré très précis au fil du temps, donc cela ne doit pas être écarté », a déclaré Sahm, notant que « les récessions peuvent se développer lentement, puis survenir rapidement ».
Préparation du terrain pour une baisse des taux d’intérêt en septembre
Même s’il est peut-être prématuré de déclarer qu’une récession a commencé, une chose est claire après le rapport sur l’emploi de vendredi et le déclenchement de la règle Sahm : la probabilité d’une baisse des taux d’intérêt en septembre, qui stimulerait l’économie et les marchés, est désormais plus élevée que jamais auparavant.
Rick Rieder, directeur des investissements en titres à revenu fixe mondiaux de BlackRock et responsable de l’équipe d’investissement en allocation mondiale de BlackRock, a expliqué dans un communiqué envoyé par courrier électronique à Fortune Le rapport sur l’emploi de juillet est le « premier signe clair d’un ralentissement de l’emploi sur pratiquement tous les indicateurs ». Le gourou du marché obligataire, qui gère 2,8 billions de dollars d’actifs à revenu fixe pour le compte de ses clients, estime que cela pourrait rendre une baisse des taux en septembre « presque acquise ».
«[The jobs report] « Cela suggère que la Fed aurait déjà dû commencer à réduire ses taux, car le taux des fonds fédéraux à 5 3/8 % est clairement trop restrictif par rapport à l’inflation qui évolue vers le bas à 2 % et à la faiblesse croissante de la population active », a-t-il ajouté.
Sahm a également déclaré que, même si elle ne croit pas que nous soyons en récession, la Fed ne devrait pas écarter la possibilité d’un affaiblissement supplémentaire du marché du travail ou des dépenses de consommation. « Je pense que les risques de récession, compte tenu de ce que nous observons sur le marché du travail, augmentent. C’est quelque chose qui doit vraiment nous inquiéter », a-t-elle déclaré.
Depuis des années, le président de la Fed, Jerome Powell, et ses collègues se concentrent sur un seul volet de leur double mandat : la lutte contre l’inflation. Les responsables ont relevé le taux des fonds fédéraux de près de zéro en mars 2022 à une fourchette comprise entre 5,25 % et 5,5 %, où il se trouve depuis un an, dans le but de calmer l’économie et de ralentir la hausse des prix à la consommation. Mais Sahm a fait valoir que la Fed devrait désormais porter son attention sur le deuxième volet de son double mandat : le plein emploi.
« Il s’agit d’un ralentissement très grave du marché du travail », a-t-elle déclaré. « Il y a eu des moments dans le passé où la Réserve fédérale, peut-être avec le recul, a estimé qu’elle aurait dû maintenir les taux d’intérêt élevés alors que le chômage augmentait, car l’inflation était très élevée. Mais pour l’instant, ce n’est pas la bataille – la bataille qu’elle risque de perdre en ce moment est celle du marché du travail. »
Le chœur croissant des dirigeants de Wall Street et des économistes appelant à des baisses des taux d’intérêt cette semaine contraste fortement avec la conférence de presse plus agressive de Powell mercredi.
Il a balayé les questions sur la règle Sahm plus tôt cette semaine, la qualifiant davantage de « régularité statistique » que de « règle économique ». Le président de la Fed a également déclaré à plusieurs reprises qu’il pensait que le marché du travail était actuellement en train de « se normaliser », plutôt que de se normaliser. fissurationcomme certains le prétendent.
Mais Powell a également déclaré aux journalistes mercredi qu’il surveillait attentivement les signes d’un « ralentissement plus marqué » du marché du travail. « Nous pensons voir un marché du travail se normaliser, et nous observons attentivement si cela s’avère plus grave ; [if] « Si des signes commencent à apparaître, cela signifie que c’est plus que cela, et nous serons alors bien placés pour réagir », a-t-il déclaré.
Pourtant, a déclaré Elyse Ausenbaugh, stratège en investissement mondial chez JP Morgan Wealth Management Fortune dans une déclaration par courrier électronique, selon laquelle la réaction du marché aux dernières données sur l’emploi montre que les investisseurs craignent que la Fed soit « à la traîne ».
« C’était le risque lorsque le FOMC [Federal Open Market Committee] « Les banques centrales ont fait une déclaration légèrement plus agressive que prévu en début de semaine », a-t-elle déclaré. « À ce stade, une baisse en septembre semble acquise. La question est désormais de savoir si la baisse sera de 25 ou de 50 points de base. »
De même, Sahm estime que la Fed aurait déjà dû commencer à réduire ses taux d’intérêt. Mais comme elle ne l’a pas fait, une baisse de 50 points de base pourrait intervenir en septembre.
« Si nous continuons à recevoir des données économiques qui montrent ce ralentissement général, alors je soupçonne que la baisse des taux d’intérêt sera plus importante que nous le pensions, peut-être même à partir de mercredi », a-t-elle déclaré.
Mais avec la baisse de l’inflation, selon Sahm, la Réserve fédérale a encore la marge de manœuvre nécessaire pour apporter ce soutien politique indispensable au marché du travail sous la forme de baisses des taux d’intérêt, ce qui devrait contribuer à éviter une récession.
Sahm a également averti que les économistes devaient adopter une vision plus globale lorsqu’ils prédisent les récessions, plutôt que de s’accrocher à une seule règle. Le déclenchement de la règle Sahm n’est pas un bon signe, mais ce n’est pas non plus un signe avant-coureur d’une catastrophe immédiate.
« En fait, tout ce que cela signifie, c’est qu’il y a un problème. Je pense donc qu’avec la règle Sahm, en ce moment, le volume est probablement un peu trop fort », a-t-elle déclaré. « Bien sûr, lorsque je fais une prévision sur l’économie – où elle se trouve, où elle va – je regarde bien au-delà de la règle Sahm. »
