Inflation en Turquie : l’expérience des taux d’intérêt a dû mal tourner

Dcela ressemble à un énorme bond : la banque centrale de Turquie relève son taux directeur de 17,5 à 25 pour cent, bien plus que prévu. Sur le marché des changes, la livre turque s’apprécie un peu. À deuxième vue, un taux directeur de 25 pour cent semble moins impressionnant car le taux d’inflation est proche de 50 pour cent. De nouvelles hausses de taux devraient suivre.

L’exemple turc est instructif car il montre les conséquences d’une sous-estimation de l’inflation puis d’une mauvaise lutte contre celle-ci. Le président Recep Tayyip Erdogan préconisait depuis longtemps de contrecarrer la hausse des taux d’inflation par une baisse des taux d’intérêt. Les taux d’intérêt étant un facteur de coût pour les entreprises, il estime qu’une baisse des taux directeurs devrait aller de pair avec une baisse des coûts pour les entreprises. Cela donne aux entreprises la possibilité de baisser les prix de vente de leurs produits sans craindre pour leurs bénéfices.

Selon cette interprétation, la baisse et non, comme le postule la théorie dominante, la hausse des taux d’intérêt directeurs entraînent une baisse du taux d’inflation. Un argument comparable est représenté par les écoles économiques, qui ne sont plus très répandues et qui expliquent fondamentalement le processus économique uniquement par les conditions de l’offre de biens.

L’expérience turque ne corrobore pas ce point de vue, mais confirme plutôt les théories largement répandues aujourd’hui, selon lesquelles un processus inflationniste soutenu s’expliquerait avant tout par la demande de biens – même si, comme ces dernières années dans la zone euro, au début du processus par des pénuries d’énergie et des hausses des prix alimentaires provoquées par l’offre.

Selon ce point de vue, la baisse des taux d’intérêt directeurs alimente l’inflation car elle stimule la demande grâce à des conditions de financement favorables pour les prêts. La conférence de politique monétaire qui s’ouvre ce jeudi à Jackson Hole, aux Etats-Unis, pourrait fournir des informations sur la manière dont la banque centrale de Washington envisage l’évolution future des taux d’intérêt.