La baisse des rendements du Trésor pourrait rendre la Fed plus belliciste si les conditions financières s’assouplissent

NEW YORK, 9 novembre (Reuters) – La chute des rendements du Trésor a contribué à un rebond explosif des actions et à faire remonter les obligations d’État américaines depuis leur plus bas niveau depuis 16 ans. Certains investisseurs craignent désormais que de nouvelles baisses des rendements ne maintiennent la Réserve fédérale dans une position belliciste plus longtemps, ce qui pourrait nuire aux prix des actifs à long terme.

Ce paradoxe met en évidence la façon dont la relation entre les rendements et les conditions financières – des facteurs qui reflètent la disponibilité de financement dans une économie et qui sont étroitement surveillés par les banquiers centraux – est devenue une question centrale ces derniers mois.

La hausse des rendements du Trésor a sapé l’appétit pour le risque des investisseurs et a pesé sur les actions au cours des derniers mois en contribuant à resserrer les conditions financières en augmentant le coût des emprunts pour les entreprises et les ménages.

Cette relation s’est inversée ces dernières semaines. Les rendements américains à 10 ans – qui évoluent à l’inverse des prix des obligations – ont chuté de près de 50 points de base par rapport à leurs sommets, tandis que le S&P 500 a rebondi d’environ 6,5 % au cours de cette période. Mais certains investisseurs estiment que les conditions financières pourraient devenir trop souples pour le confort de la Fed si les rendements continuent de baisser, ce qui obligerait la banque centrale à maintenir ses taux plus élevés plus longtemps afin d’empêcher l’inflation de rebondir.

La preuve de la dynamique entre les rendements et les conditions financières a pu être observée dans la baisse de 0,5 % de l’indice des conditions financières de Goldman Sachs la semaine dernière, sa sixième plus forte baisse hebdomadaire depuis 1990. Cette décision est intervenue alors que le rendement de référence du Trésor à 10 ans est tombé à un plus bas. de 4,48%, contre un peu plus de 5%.

Les taux moyens des prêts hypothécaires à 30 ans, qui évoluent avec les rendements du Trésor, ont chuté de 25 points de base la semaine dernière, soit la plus forte baisse hebdomadaire depuis près de 16 mois.

“La Fed ne souhaite peut-être pas que le taux du Trésor à 10 ans dépasse 5%, mais elle ne veut probablement pas non plus qu’il descende bien en dessous de 4,5%”, a déclaré Brian Jacobsen, économiste en chef chez Annex Wealth Management. “Leur mélodie modulera avec les taux pour peut-être nous maintenir dans cette fourchette.”

Jacobsen reste optimiste à l’égard des obligations, pariant que la Fed maintiendra ses taux élevés trop longtemps et poussera l’économie dans la récession.

Certains responsables de la Fed ont déclaré le mois dernier que la hausse des rendements pourrait remplacer de nouvelles hausses de taux par la banque centrale alors qu’elle resserrait les conditions financières.

Les décideurs politiques se sont largement abstenus de s’opposer verbalement à l’assouplissement des conditions financières lors d’une série de comparutions cette semaine. Le président de la Fed, Jerome Powell, s’exprime jeudi lors d’un panel au Fonds monétaire international.

Les analystes de Valeurs Mobilières TD estiment toutefois qu’un nouvel assouplissement des rendements du Trésor finira par devenir une « arme à double tranchant ».

“Si le marché perçoit la Fed comme étant conciliante en continuant à repousser d’éventuelles hausses de taux dans le futur, les conditions financières s’assoupliront. La Fed y répondra par une position plus belliciste”, ont-ils écrit plus tôt ce mois-ci.

Les marchés à terme intègrent désormais environ 90 % de chances que la Fed maintienne ses taux stables lors de sa réunion de décembre, contre 57,6 % il y a un mois, et prévoient que la banque centrale commencera à baisser ses taux en mai 2024, selon à l’outil FedWatch de CME.

Pendant ce temps, le S&P 500 a poursuivi mercredi sa plus longue séquence de gains positifs en deux ans avec sa huitième clôture consécutive dans le vert. L’indice est en hausse de 14,2% depuis le début de l’année.

D’autres facteurs contribuent également à l’assouplissement des conditions financières, notamment une baisse de près de 20 % des prix du pétrole américain par rapport à leurs récents sommets en raison des craintes d’un déclin de la demande aux États-Unis et en Chine.

Certes, tous les scénarios ne voient pas la Fed dans une position plus élevée pendant plus longtemps si les rendements du Trésor continuent de baisser. La chute des rendements dans le contexte d’un ralentissement de l’économie, par exemple, pourrait suggérer que la Fed atteint son objectif de freiner la croissance, a déclaré Sameer Samana, stratège principal des marchés mondiaux au Wells Fargo Investment Institute.

“Si l’économie ralentit de manière significative et que c’est la raison pour laquelle les taux baissent, la Fed considérera cela comme une confirmation de son plan global”, a-t-il déclaré.

Samana achète des obligations de plus longue durée lorsque leurs prix baissent, s’attendant à ce que les rendements se stabilisent autour de 4 % au cours des six prochains mois alors que l’économie continue de s’affaiblir. Les investisseurs attendent les données sur les prix à la consommation aux États-Unis la semaine prochaine, qui devraient afficher une hausse mensuelle de 0,1% pour octobre.

“Si l’inflation était plus faible que prévu la semaine prochaine et que le prochain cycle d’emplois était également modéré… la Fed commencerait à voir que c’est un travail bien fait”, a déclaré Samana.

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