La BCE donne son feu vert à l’offre publique d’achat de BBVA sur Banco Sabadell et la laisse entre les mains de la CNMV | Entreprises

La Banque centrale européenne (BCE) n’entravera pas le Rachat par BBVA de Banco Sabadell. La banque d’origine basque a informé le marché cet après-midi que le régulateur bancaire européen avait exprimé sa « non-opposition » à la transaction. L’analyse se concentre uniquement sur les questions de solvabilité de l’entité résultante, sans aborder des questions telles que la concurrence ou la concentration bancaire sur le marché espagnol.

La décision de l’institution présidée par Christine Lagarde, parrainée par la Banque d’Espagne, accélère les délais de l’offre publique d’achat, qui, selon le calendrier de BBVA, devrait être clôturée d’ici la fin de l’année. La banque a transmis le dossier au régulateur début juin et celui-ci disposait d’un délai de trois mois, prorogeable d’un mois supplémentaire, pour se prononcer. Le délai a expiré au cours du mois de septembre.

La balle passe désormais dans le camp de la Commission nationale du marché des valeurs mobilières (CNMV), qui dispose d’un délai de 20 jours pour autoriser l’opération, à compter du moment où elle a admis l’offre publique d’achat. Vous pouvez prolonger les délais à volonté. La réglementation relative aux OPA ne lui permettait toutefois pas de donner son feu vert à la transaction sans que la BCE ne se soit prononcée au préalable. Ce mouvement signifie donc que c’est le prochain organe à parler de la proposition. Ensuite commencerait la période d’acceptation de l’OPA, qui durera entre 15 et 70 jours, au cours de laquelle les actionnaires de Sabadell décideront de vendre ou non leurs titres.

Sur le papier, la décision de la CNMV pourrait être rendue avant que la troisième instance en lice, la Commission nationale des marchés et de la concurrence (CNMC), ne se prononce. Cela signifierait que les actionnaires de la banque devraient se prononcer sur l’offre publique d’achat sans connaître les conditions de concurrence, qui n’a pas encore décidé s’il fallait autoriser l’opération dans une première phase ou élever son analyse à une seconde. Dans ce cas, les délais seraient probablement plus longs que ce que BBVA prévoyait. Et cela impliquerait l’entrée en jeu du Gouvernement, qui s’est exprimé totalement contre l’opération, d’approuver ou d’élargir les conditions imposées par l’organisme présidé par Cani Fernández. Le régulateur dirigé par Rodrigo Buenaventura a également la possibilité d’attendre et de faire une déclaration plus tard. Dans toutes les récentes OPA, elle a autorisé l’opération après l’intervention de la CNMC.

« Il s’agit d’une nouvelle étape très pertinente qui souligne également la solidité et la solvabilité de ce projet. L’union de Banco Sabadell et BBVA crée une entité plus forte et plus rentable, qui disposera d’une capacité supplémentaire pour accorder des crédits aux familles et aux entreprises de 5 milliards d’euros par an. “Nous espérons recevoir le reste des autorisations selon le calendrier prévu et avancer sur le projet le plus attractif du secteur bancaire européen.” indique le président de BBVA, Carlos Torres, dans une vidéo diffusée par la banque.

La décision de la BCE intervient quelques jours après celle de la PRA, l’autorité britannique de régulation prudentielle. Les autorités de la concurrence des États-Unis, de la France, du Portugal et du Maroc se sont également déjà prononcées en faveur de l’opération.

Pour l’instant, l’action BBVA a augmenté de 0,66% ce jeudi, contre 0,65% pour Banco Sabadell. Selon l’équation d’échange proposée par l’entité basque, de 4,83 actions Sabadell pour chacune des siennes, l’offre publique d’achat présente actuellement une prime de 2,5%, un pourcentage qui est tombé en dessous de 1,5% au cours du mois d’août. Malgré cela, le PDG de BBVA, Onur Genç, a clairement indiqué lors de la dernière présentation des résultats de la banque qu’il n’envisageait pas d’améliorer l’offre.

Les investisseurs mettent un prix sur le chemin complexe vers le succès du rachat. Outre la collusion des délais entre la CNMV et la CNMC, il n’est pas non plus clair que BBVA puisse fusionner avec Sabadell à la fin de l’offre publique d’achat, comme c’est son intention. Cette opération nécessiterait l’autorisation du ministère de l’Économie, dont le directeur, Carlos Corpo, s’est opposé catégoriquement à l’opération. La CNMV obligera BBVA à détailler dans le prospectus de rachat quels seraient les effets d’une éventuelle reprise sans fusion.

Un porte-parole de Banco Sabadell, après la publication de la non-opposition de la BCE à l’opération, souligne que la décision de ce superviseur “est principalement le résultat d’une évaluation prudentielle et était attendue”, et qu’elle ne change rien à la nécessité de avoir le oui de la CNMV et de la CNMC et du Ministère de l’Économie pour la fusion. « Lorsqu’elle rend son avis, la BCE prend en compte des critères tels que la solvabilité de l’acheteur potentiel. Son analyse n’aborde pas des aspects clés tels que ceux liés à la concurrence dans le secteur bancaire espagnol, au soutien aux PME ou aux questions fondamentales sur la valeur de la proposition pour les actionnaires de Sabadell. Comme nous l’avons dit précédemment, nous estimons que l’opération porte préjudice à l’accès des PME au secteur bancaire et aux actionnaires de Sabadell. Le processus reste long et complexe et les actionnaires de Sabadell n’ont pas besoin de prendre de décision pour le moment », souligne-t-il.

BBVA a présenté sa position de capital élevée de 12,75% à la BCE pour autorisation de la transaction. Bien qu’il ait réduit le ratio CET 1 – le capital de la plus haute qualité – de sept points de base par rapport au trimestre précédent, ce chiffre est supérieur à la fois aux seuils fixés par la banque, entre 11,5% et 12%, ainsi qu’au niveau fixé par régulateurs, 9,11%. Le rendement des capitaux propres s’élève à 20 %. Le capital de Sabadell est de 13,48%.

Dans la documentation envoyée lors de la présentation de l’offre publique d’achat, BBVA a précisé qu’elle s’attend à un impact de 30 points de base sur le capital suite à l’absorption de Sabadell. Il estime les coûts à 1 450 millions, ainsi que les synergies à 850 millions. Comme détaillé plus loin, il s’attend à ce que sur ces 850 millions, jusqu’à 450 millions proviendront d’économies administratives et technologiques ; 300 millions pour le personnel et 100 millions pour les frais de financement.

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