La Banque centrale européenne suit la sienne. La guerre commerciale lancée par Donald Trump est déjà en cours. Le vrai concours, de balles, de missiles et de morts, se poursuit en Ukraine et ouvre une nouvelle ère de réarmature en Europe pour faire face à la menace russe sans l’égide américaine. Le monde est moulé dans l’image et la ressemblance du nouveau président américain, devenant un endroit plus risqué pour faire des affaires, moins d’ami du libre échange, a adopté le mot incertitude. Les mutations géopolitiques avancent en jours ce qui a pris des années auparavant, mais au milieu de cet accéléron soudain de l’histoire, la BCE ne change pas leur opinion sur le cours de la politique monétaire: comme lors des quatre réunions précédentes, Francfort réduira jeudi les taux d’intérêt en 25 points de base. Il placera le prix de l’argent à 2,5%, son niveau le plus bas depuis février 2023 et 1,5 points de moins par rapport à son pic.
Sans émotion quant à la décision, l’attention se concentrera sur quatre points: les nouvelles prévisions macroéconomiques préparées par l’équipe bancaire, qui pourrait percevoir la croissance; Les commentaires de la présidente Christine Lagarde lors d’une conférence de presse, en particulier celles liées aux effets de la guerre commerciale sur l’inflation et la croissance; Également sa vision des prévisions les plus dépenses en Europe, en particulier en Allemagne, où Bundesbank propose de rendre le frein de dette flexible pour avoir 220 000 millions d’euros supplémentaires à investir jusqu’en 2030; Et un éventuel changement de langue dans l’énoncé, en particulier si la partie dans laquelle il est indiqué que la politique monétaire actuelle est “restrictive” est retouchée, clarifiant ou utilisant un autre terme à sa place. «J’espère que Lagorter changera légèrement le ton. Au lieu de le qualifier comme restrictifil dira probablement qu’il est devenu Moins restrictifou que la politique monétaire approche niveaux neutres», A prédit Carsten Brzeski, macro-chef de l’ING.
Pourquoi cette modification est-elle importante? Lorsque vous parlez que les conditions de financement sont “restrictives”, la BCE implique qu’il y a encore une marge pour continuer à réduire les taux d’intérêt jusqu’à ce qu’ils atteignent le point où ils ne stimulent ni ne contractent l’économie, le type neutre si appelé. Si cette déclaration est moins franc, les attentes de diminutions des types peuvent également vous contenir.
Si la variation se produit, ce serait également une concession verbale pour les Hawks, le secteur dur de la BCE, qui, après une période accroupie, commence déjà à élever la voix pour susciter le débat sur le fait qu’il n’y aura pas de temps pour faire une pause dans les coupes. “Nous nous attendrions à des divisions croissantes sur l’opportunité de maintenir le concept restrictif Dans la déclaration. Nous pensons qu’il est probablement trop tôt pour que cette écriture disparaisse », explique Rubén Segura-Cayuela, économiste en chef de Bank of America. “En principe, ce devrait être la dernière réunion facile», Ajoute-t-il.
Par Easy, il est entendu que les types seront réduits avec un consensus interne plus ou moins majoritaire, lorsqu’ils ne sont pas unanimes. Cela s’est produit récemment, à l’exception très ponctuelle du gouverneur de la Banque d’Autriche, Robert Holzmann, nommé par le Parti ultra-droit de La Libertad. Cependant, le bruit n’arrête pas de croître. “Il est moins probable que les décisions de réduction de type au-delà de mars soient unanimes”, préviennent-ils le gestionnaire de PIMCO.
L’Isabel Schnabel allemande, membre du comité exécutif, a érigé dans la porte-parole de la rebellesavec une interview dans le Temps financier dans lequel il a demandé à parler “déjà” d’une pause des types. «Il semble y avoir un groupe de faucons, dirigés par Schnabel, qui pensent que le cycle actuel des coupes d’exploit devrait s’arrêter, étant donné l’inflation encore trop élevée. Dans le même temps, les pigeons considèrent qu’il est nécessaire de continuer à réduire les taux, car l’économie de la zone euro a encore une performance plus faible et les risques à la baisse ont clairement augmenté », résume Brzeski.
Les dernières données d’inflation de la zone euro, en février, ont une lecture mitigée. D’une part, la baisse des prix d’un dixième, jusqu’à 2,4%, est le premier revers depuis septembre, ce qui est conforme à la rhétorique de la BCE que la déflation est en cours. Plus si l’on tient compte du fait qu’il s’accompagne d’une diminution de l’inflation collante des services, de 3,9% à 3,7%. De l’autre, le consensus des analystes de Reuters s’attendait à une plus grande chute, de deux dixièmes, afin que les données ne répondent pas aux attentes.
Ces deux interprétations donnent des arguments aux faucons et aux pigeons pour défendre leurs thèses respectives. Mais si les analystes sont demandés, la plupart voient une longue rupture dans les types. Goldman Sachs n’est possible que pour une pause en avril “si la désinflation stagne ou si les données d’activité surprennent considérablement vers le haut”. Autrement dit, deux possibilités qui ne sont pas envisagées pour l’instant. Son scénario central est celui des coupes supplémentaires en avril, juin et même en juillet, en raison des prévisions de croissance les plus faibles au milieu des tensions commerciales croissantes », soulignent-ils dans une note client.
Le trio de réductions impliquerait de porter les taux d’intérêt à 1,75%. Un seuil que Bank of America réduit encore plus. “La condamnation d’environ 1,5% en tant que point final reste forte”, explique Rubén Segura-Cayuela. Atteindre ce point nuirait à 10 coupes depuis que la BCE a retiré les ciseaux en juin dernier, exactement le même que le contraire entre 2022 et 2023 pour arrêter l’inflation. La différence est que son intensité était plus élevée, avec des rebonds de 50 et jusqu’à 75 points de base, et maintenant personne n’attend un retour aux taux négatifs avant la crise des prix.
Charles Goodhart, économiste de la Banque d’Angleterre entre 1968 et 1985, et le professeur émérite de la London School of Economics, est en faveur de s’arrêter pour avoir une plus grande visibilité de ce qui se passe. «Il est possible qu’il y ait une augmentation significative des dépenses budgétaires dans l’UE sous peu, à la fois pour des raisons locales en Allemagne [donde el Gobierno planea fuertes inversiones militares y en infraestructuras] Quant à soutenir la défense de l’Ukraine. Le niveau d’incertitude, en particulier sur les tarifs américains vers l’Europe, n’est pas un précédent, il y a donc des raisons d’attendre pour voir ce qui se passe réellement et les implications inflationnistes de tout cela. Ma propre préférence, très provisoirement, serait de maintenir des taux constants en cette période difficile », explique-t-il par e-mail.
La complexité de la mesure de l’impact tarifaire
Lorenzo Codogno, ancien secrétaire du Trésor italien, estime plutôt que le contexte des tarifs plus élevés, des marchés financiers en suspense et une demande interne qui ne se rétablit pas, favorise une BCE plus ouverte pour continuer les types. La force de l’euro augmente également la marge pour poursuivre l’escalade du prix de l’argent: ce mercredi, il était de 1,07 dollars, soit près de 4% de plus il y a un mois, ce qui réduit les achats d’énergie à l’étranger et favorise la désinflation.
La disparité des visions sur ce qu’il faut faire indique que le débat sur la question de savoir si les tarifs et les représailles sont inflationnistes pour l’Europe et en attente une analyse complexe en profondeur. Parce qu’ils affectent non seulement les prix: ils ont également un impact sur la croissance. “Nous nous attendons à ce que les projections de BCE mises à jour incorporent tout risque lié aux possibles tarifs américains et / ou aux implications d’un éventuel objectif imminent du conflit entre l’Ukraine et la Russie, simplement parce que l’évolution de la situation est incertaine et il est impossible de modéliser tout impact sur la croissance ou l’inflation”, explique Annalisa Piazza, un analyste de la gestion des investissements du MFS. “Dans tous les cas, la BCE pourrait souligner que la situation actuelle a déjà un impact sur le sentiment, ce qui, en termes généraux, augmente le risque que la reprise de la demande soit encore retardée”, ajoute-t-il.
Brzeski, de l’ING, estime que Lagarde a exhorté l’Europe à rester ensemble et à augmenter l’autonomie stratégique, mais sans approfondir les implications macroéconomiques des politiques de Trump. Il est également difficile d’imaginer qu’ils donnent des indices sur l’orientation future des types: toutes les questions à cet égard les ont envoyées en se référant à la réunion à la réunion et à la dépendance des données. Le problème soutient que Roland Gillet, professeur d’économie financière à l’Université de La Sorbonne à Paris et à l’Université gratuite de Bruxelles, est présenté lorsque les données d’hier ont cessé de servir 24 heures plus tard. “Le style agressif et surtout très volatil du nouveau président américain pourrait à tout moment provoquer des reportages dans l’application de tarifs ou d’ajustements dans leur intensité et lors de l’élection des marchandises en question, ce qui poussera sans aucun doute la BCE à adopter une approche plus réactive que proactive”, ne prédit sans aucun doute.
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