La BCE relève ses taux d’intérêt, mais n’exclut pas une pause

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La avant notre ère a décidé d’augmenter les taux d’intérêt d’un quart de point de pourcentage, portant le taux du refinancement principal à 4,50 %, le taux des dépôts à 4 % (le plus haut historique) et le taux des prêts marginaux à 4,75 %. .

Rupture dans la pression ?

Le resserrement pourrait peut-être connaître une pause, alors que sa conclusion est moins probable : les portes de nouvelles hausses restent grandes ouvertes. Le message de la BCE signale peut-être la réalisation d’un compromis difficile entre faucons et colombes, au détriment, comme en d’autres occasions, de la clarté : « Le Conseil des gouverneurs estime que les taux d’intérêt ont atteint un niveau qui, s’il est maintenu pendant une durée suffisamment longue, apportera une contribution notable au retour rapide de l’inflation vers l’objectif”, explique le communiqué publié immédiatement après la réunion.
Il ne s’agit cependant pas d’un engagement à maintenir les taux stables. “On ne peut pas dire que les taux ont atteint un sommet”, a déclaré la présidente Christine Lagarde lors d’une conférence de presse, même si elle a reconnu que l’accent s’est désormais un peu plus déplacé vers la durée du resserrement.

La “contribution considérable” du niveau actuel des taux ne signifie pas non plus qu’il sera suffisant et le communiqué souligne en fait que “les futures décisions du Conseil des gouverneurs garantiront que les taux de la BCE seront fixés à un niveau suffisamment restrictif pour aussi longtemps que nécessaire ». Le Conseil des gouverneurs “continuera à suivre – ajoute la note – une approche dépendante des données pour déterminer le niveau et la durée appropriés du resserrement. En particulier – poursuit-il – les décisions concernant les taux d’intérêt seront basées sur son évaluation des perspectives d’inflation”, à la lumière des données à venir.

Décision pas unanime

Au cours de la discussion, a expliqué Lagarde, il y a eu un large consensus sur l’analyse longue de la situation macroéconomique, mais certains gouverneurs auraient préféré une pause pour avoir une plus grande certitude sur les conditions de l’économie. En tout cas, la décision a été prise à une « solide majorité ».

Les estimations d’inflation augmentent

La principale raison de ce rallye réside dans les nouvelles projections sur la tendance de l’inflation, désormais prévu à 5,6% (en moyenne) pour 2023 et 3,2% en 2024, deux estimations révisées à la hausse par rapport aux projections de juin (respectivement 5,4% et 3%). Pour 2025, la BCE s’attend en revanche à une inflation légèrement inférieure : 2,1%, donc conforme à l’objectif, par rapport aux 2,2% indiqués en juin. Toutefois, la BCE estime que l’inflation va rester à des niveaux « trop élevés, pendant trop longtemps » : il est donc possible que ce chemin de retour vers l’objectif ne soit pas jugé suffisant.
L’inflation sous-jacente, celle qui peut être immédiatement attaquée par la politique monétaire, est prévue à 5,1% cette année, 2,9% l’année prochaine et 2,2% en 2025 (en juin respectivement 5,1%, 3,0% et 2,3%).