La BCE soutient l’Italie

DLa Banque centrale européenne (BCE) a récemment augmenté ses achats d’obligations d’État italiennes. C’est ce qui ressort d’une évaluation de l’institut de recherche ZEW de Mannheim, dont le FAZ dispose au préalable.

Les données évaluées concernent les achats de la BCE en tant que réinvestissements dans le programme de crise Corona PEPP au cours des mois d’avril à septembre 2023. Le pays dont les obligations ont été achetées de manière disproportionnée est l’Italie. Toutefois, c’est la part de l’Allemagne dans les actions qui a le plus diminué.

“Il sera redéployé vers l’Italie, la France et la Grèce”, a déclaré au FAZ l’économiste du ZEW Friedrich Heinemann. Les achats nets pour l’Italie s’élèvent à près de 2,5 milliards d’euros.

La BCE a en fait arrêté ses achats d’obligations pour un milliard de dollars avant le retournement des taux d’intérêt de l’année dernière. Elle laisse cependant subsister deux failles au cas où les rendements des obligations d’État de certains pays de la zone euro augmenteraient fortement en raison de la hausse des taux d’intérêt. Il y avait des craintes correspondantes avant le retournement des taux d’intérêt. Dans un cas extrême, il aurait été concevable que les marchés financiers puissent développer des doutes quant à la soutenabilité de la dette nationale de certains pays compte tenu de taux d’intérêt plus élevés.

Le programme d’urgence TPI n’a pas été utilisé

Le programme TPI (« Transmission Protection Instrument ») lancé l’année dernière permet de racheter des obligations en cas de hausses inhabituelles des rendements – mais n’a encore jamais été utilisé. La BCE estime que si les rendements des obligations d’État des pays de la zone euro augmentaient trop rapidement ou s’éloignaient trop de ceux des obligations fédérales, une « fragmentation » pourrait se produire, c’est-à-dire que la zone euro se diviserait. Et cela pourrait à son tour empêcher la « transmission », c’est-à-dire le transfert des mesures de politique monétaire vers tous les pays de la zone euro, de fonctionner.

Cependant, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a décrit les réinvestissements dans le PEPP (« Pandemic Emergency Purchase Programme ») comme la « première ligne de défense » dans de tels cas. Contrairement à l’ancien programme d’achat d’obligations APP (« Asset Purchase Program »), dans le cadre duquel elle n’achète plus d’obligations supplémentaires, la BCE n’a pas encore cessé de réinvestir les obligations arrivant à expiration dans le programme de crise Corona PEPP.

Dans ce pays, la banque centrale a la possibilité d’acheter davantage d’obligations de différents pays de la zone euro si l’évolution de leurs rendements lui semble inquiétante.

L’année dernière, le « spread » entre les obligations allemandes et italiennes s’est élevé à 2,4 points de pourcentage suite à l’annonce d’une hausse des taux d’intérêt directeurs. Cela a déclenché une réunion d’urgence de la BCE car cela a fait craindre une nouvelle crise de l’euro. Cependant, lors de la crise de l’euro il y a une dizaine d’années, cet écart de rendement atteignait parfois 5 points de pourcentage.

Nouvelle hausse des rendements en Italie

Aujourd’hui, on constate une nouvelle hausse notable des rendements des obligations d’État italiennes. Le rendement des obligations d’État italiennes à dix ans a récemment atteint parfois un bon 5 pour cent. En particulier, la différence avec le rendement des obligations fédérales, le « spread », s’était élargie. Pour la première fois depuis longtemps, ce chiffre dépassait les 2 points de pourcentage.

Ces derniers jours, les rendements de pratiquement toutes les autres obligations d’État européennes ont chuté – seuls ceux de l’Italie ont augmenté. Toutefois, les rendements sont encore loin d’être aussi élevés qu’ils l’étaient pendant la crise de l’euro.

Les membres du Conseil des gouverneurs de la BCE se sont récemment exprimés de manière plutôt rassurante – mais n’ont pas complètement écarté la question. Gabriel Makhlouf, membre irlandais du Conseil des gouverneurs de la BCE, a souligné en marge de la réunion d’automne du Fonds monétaire international (FMI) à Marrakech, au Maroc, que la BCE avait les moyens de contenir tout problème si le pire devait arriver.

Le président de la banque centrale grecque, Giannis Stournaras, a déclaré : “La situation en Italie ne suscite pas d’inquiétude particulière pour le moment – à condition que le gouvernement italien consulte la Commission européenne et assure aux investisseurs qu’ils continuent de respecter l’accord existant avec la Commission européenne. sur le déficit budgétaire devient.”

Le contexte était un possible conflit entre le gouvernement du Premier ministre Giorgia Meloni et la Commission européenne sur l’augmentation des objectifs budgétaires. “Pour l’Italie, il s’agit à la fois de l’évaluation par le marché du risque de scénarios extrêmes dans la politique italienne, ainsi que d’une évaluation relative de l’Italie par rapport aux autres pays”, a déclaré Makhlouf. “C’est un sujet sur lequel nous, la BCE, nous concentrerons beaucoup.”