La Chine devrait sacrifier le yuan pour éviter de sombrer dans la déflation et la dette

L’économie chinoise risque de tomber dans un cercle vicieux d’endettement et de déflation. Pour échapper à ce piège, le yuan devra peut-être perdre de la valeur, estime l’économiste Shang-Jin Wei.

L’ancien économiste en chef de la Banque asiatique de développement écrit dans «Syndicat du projet“que les prix à la consommation sont récemment tombés en territoire négatif et que les producteurs connaissent une déflation depuis un an. Pendant ce temps, les secteurs public et privé ont accumulé d’importantes dettes en raison de la frénésie de dépenses induite par la pandémie et des politiques d’argent facile.

“La dette et la déflation forment en même temps une combinaison toxique”

« La dette et la déflation forment en même temps une combinaison toxique. En augmentant la valeur réelle (ajustée à l’inflation) de la dette existante, la déflation rend plus difficile pour les entreprises de lever des financements supplémentaires, augmentant ainsi le risque de faillite – une tendance déjà évidente en Chine », a déclaré Wei. “Une fois que la combinaison de la dette et de la déflation est bien ancrée, elle peut conduire à un cercle vicieux dans lequel moins de demande entraîne moins d’investissements, moins de production, une baisse des revenus et donc encore moins de demande.”

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La Chine devrait adopter la stratégie des autres banques centrales

Bien que Pékin ait pris une série de mesures pour stimuler l’économie, la Banque populaire de Chine dispose encore de liquidités abondantes à fournir, a déclaré Wei. La banque centrale chinoise pourrait lancer une campagne d’assouplissement quantitatif, similaire à ce que la Réserve fédérale américaine et d’autres banques centrales ont fait après le krach financier de 2008. Cela signifie qu’elles ont acheté des actifs comme des obligations, injectant de l’argent dans le système bancaire – afin que les taux d’intérêt baissent. , l’économie investit et peut croître.

“La Chine a besoin de l’approche ‘quoi qu’il en coûte’ que la Banque centrale européenne a adoptée il y a dix ans lorsqu’elle était elle aussi confrontée à une spirale dette-déflation”, a déclaré Wei. “La PBOC devrait annoncer publiquement une stratégie visant à monétiser une grande partie de la dette publique et à encourager davantage d’investissements en capital-investissement.”

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Les dirigeants chinois craignent un affaiblissement du yuan

Toutefois, un assouplissement quantitatif agressif affaiblirait probablement le yuan, qui a déjà perdu environ 5 % par rapport au dollar américain au cours de l’année écoulée.

C’est l’une des principales préoccupations des dirigeants chinois, dans la mesure où une nouvelle dévaluation pourrait entraîner une nouvelle fuite des capitaux, a déclaré Wei. En fait, Pékin tente de renforcer le yuan tandis que les investisseurs étrangers se débarrassent des actions chinoises à une vitesse record.

“Mais si le prix à payer pour sauver l’économie d’une déflation persistante est un renminbi plus faible (le nom officiel de la monnaie chinoise, ndlr), alors c’est un prix qui en vaut la peine – et pourrait même servir de mécanisme d’ajustement utile en stimulant la demande étrangère pour les produits chinois. “, a déclaré Wei. “Plutôt que d’essayer de contrôler le taux de change, ce qui justifierait artificiellement l’attente d’une dévaluation, les autorités chinoises devraient laisser ces ajustements aux forces du marché.”

Cet article a été traduit de l’anglais. Vous pouvez trouver l’original ici.