La couronne perd du terrain. Ceux qui peuvent en affaires passent à l’euro

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La couronne tchèque est un bateau qui tangue dans des mers internationales agitées, et ses barreurs n’ont pas beaucoup de contrôle dessus. Il navigue principalement en fonction du vent, qui souffle actuellement dans une direction favorable – la monnaie tchèque est la plus forte de ces quinze dernières années.

Malgré une inflation record, la pire balance des paiements depuis le début de la grande crise en 2008, des déficits records du budget de l’État et une récession économique.

Cependant, un facteur est étonnamment fort dans ce cocktail. Depuis l’automne de l’année dernière, les entreprises nationales ont contracté une énorme quantité de prêts en euros auprès des banques au lieu de prêts de la Couronne, pour lesquels – contrairement aux prêts de la Couronne – elles ne paient pas d’intérêts aussi élevés. Les économies sont importantes : au lieu de huit à neuf pour cent d’intérêts, ils paient quatre pour cent par an.

Il transfère une grande partie de ces prêts d’une valeur de centaines de milliards de couronnes en couronnes tchèques. Ces transactions renforcent considérablement le taux de change de la couronne tchèque. “Ce sont à la fois des prêts d’investissement destinés à financer les besoins d’investissement des entreprises, et des prêts d’exploitation qui financent le fonds de roulement et l’ensemble des besoins de fonctionnement de l’entreprise”, précise Petr Plocek, porte-parole d’UniCredit Bank, qui est l’une des quatre plus grandes banques d’entreprises.

“Une partie de ces prêts est reconvertie en couronnes tchèques. Selon nos estimations, il peut s’agir de trente à cinquante pour cent du prêt en euros”, ajoute-t-il.

Les statistiques le confirment. Alors que les entreprises avaient de nouveaux prêts en euros d’une valeur de 566 milliards de couronnes fin janvier, elles n’avaient que 306 milliards de couronnes déposés sur des comptes bancaires. “Ces derniers mois, la part des crédits en euros augmente parmi les entreprises, mais cela ne se reflète pas proportionnellement dans les dépôts, où les entreprises ne détiennent encore qu’un cinquième de leurs dépôts en euros. Les entreprises contractent donc des emprunts en euros, mais les convertissent ensuite en couronnes », explique Petr Sklenář, économiste en chef de J&T Bank.

Une augmentation massive peut être observée dans les banques individuelles. Par exemple, Komerční banka a fourni plus de la moitié des nouveaux prêts en euros l’année dernière, et la part des prêts en euros dans le total du bilan de la banque était de près de 41 %. “Nous nous attendons à ce que la part des prêts en euros dans le volume total des financements continue de croître”, a déclaré la porte-parole de la Komerční banka, Šárka Nevoralová.

Le grand intérêt pour l’euro de la part des entreprises nationales est également confirmé par les cambistes. “Nous pouvons confirmer une augmentation de l’intérêt pour la conversion des euros des prêts en couronnes. Cela joue certainement un rôle dans le renforcement de la couronne », déclare Viktor Valent, directeur des transactions chez le plus grand négociant en devises non bancaire, SAB Finance.

Le taux de change de la couronne est devenu le principal outil de lutte contre l’inflation pour le nouveau conseil bancaire du gouverneur Aleš Michl. Le taux d’intérêt est fixé à 7%, c’est-à-dire au plus profond de la zone négative, si l’on tient compte de l’inflation attendue pour cette année, qui, selon les prévisions de la Banque nationale tchèque, est de 10,9%. En d’autres termes, cela ne vaut toujours pas la peine d’être épargné dans les banques, car le rendement ne couvre même pas l’inflation et l’argent perd de sa valeur.

Le cours est considéré comme essentiel par le gouverneur lui-même, qui s’inspire du ministre des Finances de la première république, Alois Rašín. Rašín était obsédé par le fort taux de change de la couronne, sans prêter trop d’attention aux plaintes des exportateurs, qui ont perdu de la compétitivité et des profits en raison du renforcement de la monnaie, et au début des années vingt, ils ont fait faillite en abondance.

La couronne s’est raffermie ces derniers mois également en raison de l’engagement de la banque centrale à intervenir en cas d’affaiblissement significatif de la monnaie tchèque face à l’euro. La Banque nationale tchèque possède l’une des plus importantes réserves de change au monde (130 milliards d’euros), avec laquelle elle est prête à acheter des couronnes tchèques afin de maintenir un taux de change fort.

Les fortes exportations de la République tchèque vers la zone euro, qui est le principal partenaire commercial de la plupart des entreprises tchèques de l’industrie automobile et d’autres domaines, contribuent également à la vigueur du taux de change. Malgré la crise, les entreprises tchèques exportent plus de marchandises vers l’Allemagne qu’elles n’en importent. Ils convertissent alors naturellement une partie des euros gagnés en couronnes.

“La balance commerciale a plongé dans un déficit record l’année dernière, mais cela n’est pas lié au commerce avec la zone euro, mais à cause de l’énergie chère achetée en dollars, la République tchèque a un déficit avec les autres pays. Les exportations vers la zone euro, en revanche, augmentent et, par conséquent, l’excédent commercial mutuel avec la zone euro atteint de nouveaux niveaux records », ajoute Sklenář.

Si la couronne forte devait être maintenue, nous pourrions également nous attendre à des aliments moins chers, car les entreprises achètent souvent des matières premières à l’étranger. Cependant, les fabricants ne réduiront les prix que progressivement.

Cependant, la situation pourrait bientôt se retourner contre la couronne. Le financement en euros n’est plus aussi favorable qu’il y a quelques trimestres, la Banque centrale européenne devant relever son taux directeur à 4 %. Cela réduit l’attractivité de la couronne tchèque, ce qui a un effet sur les rendements des obligations d’État et d’entreprise.

“Les rendements des obligations d’entreprises tchèques de haute qualité libellées en euros dépassent aujourd’hui 5 %, les obligations d’État tchèques à quatre ans en euros en supportent 3 %. La croissance des rendements signifie que l’avantage relatif des prêts en euros par rapport à la couronne tchèque diminue. Ce phénomène a atteint son apogée et le volume des prêts en euros diminuera à l’avenir », déclare Tomáš Pfeiler, gestionnaire de portefeuille de Cyrrus.

Dans le même temps, certains commerçants commencent déjà à spéculer sur l’effondrement de la couronne. « Le renforcement de la couronne au niveau de 23,35 la semaine dernière est surprenant. Je parie sur une baisse de la couronne, surtout face au dollar. Principalement parce que la CNB défendra la couronne face à l’euro”, explique le trader de longue date Pavel Bodlák, qui gère les actifs des hommes d’affaires nationaux dans sa société Carduus Asset Management.

Cependant, la couronne sera toujours décidée principalement par le sentiment des investisseurs mondiaux, qui perçoivent la République tchèque comme un pays microscopique où, en raison de taux d’intérêt élevés, il était possible de gagner beaucoup d’argent à court terme, mais ils n’hésiteront pas de le laisser au premier signe d’autres opportunités. Les soi-disant capitaux spéculatifs affluent en République tchèque depuis le début du mois d’octobre de l’année dernière, lorsque le dollar a commencé à s’affaiblir, ou plutôt à corriger le raffermissement précédent, et que les capitaux ont commencé à retourner dans les régions les plus risquées du monde. Ainsi, non seulement la couronne s’est renforcée, mais aussi le zloty polonais et le forint hongrois dans la région.

Un tournant important à l’époque a été la stabilisation des prix de l’énergie, qui baissaient rapidement depuis trois mois, en Europe. Ainsi, tous les scénarios catastrophiques qui avaient fait peur aux devises, actions et obligations européennes ont disparu.

Cependant, l’inflation est loin d’avoir disparu. Selon les dernières données, il est encore élevé en Europe et aux États-Unis (sans compter la République tchèque). Les banques centrales du monde devront donc continuer à resserrer leur politique monétaire et à augmenter les taux d’intérêt pour refroidir l’économie. L’optimisme du début de l’année, alors que les marchés financiers mondiaux connaissaient une croissance fulgurante après les effondrements de l’an dernier, pourrait bientôt être interrompu.

Cela ne signifiera qu’une chose pour la République tchèque : la vente d’obligations d’État et d’entreprises tchèques en couronnes et l’affaiblissement de la monnaie tchèque. Koruna n’a aucune chance de naviguer contre le vent sur l’océan mondial, même si l’équipage mené par le barreur Aleš Michl fera de son mieux.