« La dette publique américaine ? Pas très durable, dans 10 ans cela atteindra 50 000 milliards”

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Demain, la Réserve fédérale se réunira pour décider de la première baisse des taux d’intérêt aux États-Unis. Docteur Davide Serra, fondateur et PDG d’Algebris Investments, quelles sont vos attentes ? Et surtout : que fera la Fed dans les mois à venir ?

La réunion de septembre s’annonce serrée, mais à ce stade, il est raisonnable de s’attendre à une baisse de 50 points de base. Les données du mois d’août sur le marché du travail ont montré une forte baisse (bien que ce ne soit pas en territoire de récession pour l’instant) et l’inflation était sous contrôle. La banque centrale réagira en mettant davantage l’accent sur la première, et une réduction plus importante atténue les risques de rupture de stock. derrière la courbecomme cela s’est produit lors des augmentations de 2021-22. Depuis juillet, la priorité de la Fed s’est déplacée de l’inflation vers la croissance et Powell veut être prêt. Nous pensons qu’il est raisonnable de s’attendre à un cycle volontariste, avec quatre réductions d’ici la fin de l’année et le même nombre au premier semestre 2025.

La dette publique américaine a augmenté à un rythme exponentiel ces dernières années pour atteindre actuellement 30 000 milliards de dollars. Et selon la trajectoire indiquée par vos analyses, davantage de choses pourraient être ajoutées au cours de la prochaine décennie qu’au cours des 200 années précédentes de l’histoire des États-Unis. Est-ce un niveau durable ?

Cela nous semble intenable. Au rythme actuel, le ratio dette américaine/PIB augmentera d’une vingtaine de points au cours des dix prochaines années et même plus si une récession survient entre-temps. Et ce ne sont pas seulement nos projections, comme le dit le Congressional Budget Office. N’importe quel autre pays verrait une explosion des taux d’intérêt de sa dette avec une telle augmentation. Le marché est toujours prêt à accorder du crédit à l’exception américaine, selon laquelle la monnaie et la dette restent soutenues par les achats malgré un effet de levier toujours croissant. Mais n’excluons pas un moment de vérité dans les années à venir.

Les livres de macroéconomie enseignent que la dette publique doit être évaluée par rapport au PIB. Mais compte tenu du niveau des taux d’intérêt et des dépenses d’intérêt, existe-t-il également un seuil au-delà duquel la dette doit être considérée comme risquée en valeur absolue ? Les États-Unis s’approchent-ils de ce niveau ?