L’échec spectaculaire du Banque de la Silicon Valley (Svb), le prêteur de référence de l’industrie High Tech, ressemble à quelque chose d’un manuel école de commerce sur ce qu’une banque ne devrait jamais faire. Ignorer les failles existantes dans le système de contrôle de la la liquidité bancaire, on se demande comment il est possible de remplir la fonction de collecte et d’utilisation des des économies si méchamment. Pourtant, c’est précisément l’adjectif qui décrit le mieux la mode de fonctionnement de la SVB, la quatrième banque américaine et la deuxième en termes de taille (209 milliards de dollars d’actifs) à faire faillite après Washington Mutual en 2008.
L’histoire de la Silicon Valley Bank commence au cours de la pandémie, quand le secteur High Tech commence à graviter et avec lui les dépôts des clients. En mars 2021, le total des dépôts de la banque est passé de 62 milliards de dollars un an plus tôt à 124 milliards de dollars. Une augmentation de 100% qui dépasse de loin les 24% de JPMorgan Chase & Co. ou les 36,5% de First Republic Bank, une autre institution californienne. Mais cela ne suffit pas, la plupart des dépôts individuels dépassaient de loin le seuil de 250 000 dollars de montant couvert par la garantie de la Fdic, la Federal Deposit Insurance Corporation : en décembre 2022, plus de 93 % des dépôts de la banque n’étaient pas assurés. Pourquoi cette valeur est-elle importante ? Parce que c’est un indicateur de vitesse avec lequel les clients retireront leur argent si les choses vont bien.
Et les choses ont vraiment mal tourné pour la banque californienne. Svb a investi une grande partie des dépôts en espèces dans des obligations Trésor américain à long terme, sans anticiper que la Réserve fédérale répondrait à la poussée de l’inflation post-pandémique en augmentant taux d’intérêt – si les taux augmentent, la valeur des titres baisse et on comprend pourquoi puisque les anciens titres ont des rendements inférieurs aux nouveaux. Il est frappant de constater que la banque n’a pas cherché à se couvrir il y a neuf mois, même il y a six mois, alors qu’il était clair que les taux d’intérêt montaient, moment auquel elle aurait vendu les obligations à perte, mais probablement ça n’aurait pas échoué. Et au lieu de cela, il a continué à croire que l’inflation était un phénomène passager et que les taux redescendraient. Mais cela ne s’est pas produit.
Cette semaine, face à des pénuries de liquidités et à des pertes de portefeuille massives, la Silicon Valley Bank a dû agir choix: vendre les titres sur le marché à perte et ce faisant alerter les clients ou accepter le déclassement des agences notation, un phénomène qui aurait à son tour alerté les clients. Il a choisi la première option en vendant les titres et en annonçant un accord pour 2,25 milliards de dollars en titres, en d’autres termes une tentative de vente de la banque. Mais la manœuvre n’a pas fonctionné. Fonds d’investissement et fonds spéculatifs intéressés ont décidé de abandonner les négociations lorsque le saignement des dépôts a commencé. Cette liquidité qui a plu en 2020-2021 s’est rapidement tarie – 42 milliards de dollars, un quart des dépôts, retirés en 24 heures – et ainsi les portes de la faillite se sont ouvertes.
La peur maintenant est de contagion et c’est que les clients commencent à retirer le espèces, non pas tant parce que les grandes banques avaient des intérêts dans la Svb, mais parce qu’elles détiennent toutes d’importants portefeuilles de titres dont la valeur continue de chuter, entraînant des pertes dans leurs bilans et qu’elles détiennent toutes un nombre considérable de titres dépôts excédentaires des 250 000 $ garantis. Il est trop tôt pour dire si la Silicon Valley Bank est le canari dans la mine, mais il est bon de réfléchir au comportement des banques après des décennies de baisse ou de taux d’intérêt nuls. Les gouvernements et les établissements de crédit vivaient en symbiose jusqu’à il y a quelques mois. Les premiers ont placé des obligations d’État sur le marché pour financer la dette publique et ces derniers y souscrivaient, en échange la banque centrale maintenait les taux à des niveaux bas, jamais vus dans l’histoire de l’économie. L’inflation a bouleversé tous ces équilibres.
